美盘原糖持续盘整市态 郑糖期价表现较为坚挺

　　内容摘要：

　　NYBOT#11 原糖本月持续盘整市态。盘中最低11.24 美分/磅。临近月末，原油市场涨势提振原糖价格回升。由于全球范围内糖料作物产量预估增长，美盘基本面总体偏弱。预计后期以基金为首的投机势力频繁短线操作仍将导致盘中波幅加大，且在明年2 月底3 月期约摘牌前，这种剧烈走势都无法避免。长期来看，美盘依然缺乏转市基础。短线将继续测试前期12 美分/磅区域阻力。

　　CZCE 白糖期货本月振荡走高。现货市场在上季期末结转库存较往年薄弱以及主产区自八月中旬以来持续干旱的背景下表现坚挺，主力SR705期价在时隔近五个月后，重回本年7月中下旬点位。临近月末，产区久违的降雨令多数人对后市因新榨季增产将导致价格下跌的预期加强，多空双方各自收敛头寸。SR705小幅回落，总体持稳于3830 元/吨一线之上。

　　一、月度行情综述

　　图1、NYBOT#11原糖3月合约周K线

　　国际市场

　　NYBOT#11 原糖持续盘整市态。月初国际原油价格的跌幅一度超过2 美元/桶以及CRB期货指数下滑，投机商和产糖商趁机进场抛售，原糖期价大幅下挫。0703 跌破11.8 美分/磅后，糖市的抛压进一步增大，盘中最低达到11.24美分/磅。此后贸易商进场托市令先前大量做空的散户被迫空头平仓，糖价反弹至上涨区间；15 日LIFFE糖市0612合约到期，纽约出现了一些针对伦敦白糖期货进行的差价套利交易，在产糖商以及投机者套利抛压下，期价再度走低，23、24 日感恩节休市投资者整理仓位为主。临近月末，原油市场涨势提振原糖价格回升。

　　图2、CZCE-SR705合约日K线

　　国内市场

　　CZCE 白糖期货本月振荡走高。月初桂林召开全国糖业新榨季会议，尽管与会多方代表预期新榨季全国增产，但现货市场在上季期末结转库存较往年薄弱以及主产区自八月中旬以来持续干旱的背景下，表现依然坚挺，部分地区甚至出现超过30-300 元不等的涨幅。主力SR705 期价15 日轻松突破4000 元/吨整数大关，在时隔近五个月后，重回本年7 月中下旬点位。临近月末，产区久违的降雨令多数人对后市因新榨季增产将导致价格下跌的预期加强，多空双方各自收敛头寸，SR705 小幅回落，总体持稳于3830 元/吨一线之上。

　　二、影响因素分析

　　(一)、国际市场全面增产 能源消费趋热

　　1、巴西――主产区进入收尾阶段 汽油酒精需求趋旺

　　巴西中-南部地区的生产已进入收尾阶段，一些糖厂已停榨，而北部-东北部地区的生产将持续到明年2 月份。预计下个制糖年，中-南部地区还将连续第三年从3 月份开榨。近年以来，该国一直在扩大其甘蔗产量，部分原因是为满足国内市场以及来自美国市场的酒精消费需求。据巴西农业部公布的数据显示，今年10 月份巴西的酒精出口量达到了约5.45亿公升，其中85%出口到了美国和欧盟市场。

　　巴西政府从11 月20日开始把汽油中的酒精比例从20%上调至23%，估计以后巴西每个月的酒精消费需求量将增加约7000 公升。从目前的情况看，如果酒精库存充足的话，明年1 月份巴西政府还有可能把这个比例上调至25%。汽油中的酒精比例从20%提升到23后，今年11 月-明年5 月1日前巴西的酒精消费需求量将增加约3.00 亿公升。

　　由于今年10、11 月份下雨导致厂家很难生产出高质量的白糖，因此厂家不得不把大量的甘蔗转化成酒精。不过，预计后期国际市场对蔗产酒精和玉米制酒精的需求量持续增加将对原糖市场形成支撑。

　　图3、巴西历年原糖产量(单位：千吨)

　　2、印度――新榨季增产 出口问题困扰业界

　　印度政府已经持续了五个月的出口禁令使印度错失了向国际市场出口食糖的大好时机，本周继续受到该国糖业各界质疑。政府明显对于06-07 制糖年印度的食糖产量将达到2,200-2,400万吨颇为顾忌。因此依然计划在今年第4 季度糖厂向国内市场投放的食糖总量将从去年同期的390 万吨增加到410 万吨，其中10月份的投放量已从去年同月的150万吨增至160 万吨，11 月份的投放量也有去年同期的120万吨增至130 万吨。

　　印度糖厂协会(ISMA)的主席称政府将在近期恢复食糖出口。但据他预测，由于印度酒精生产对甘蔗的需求，新榨季的印度食糖出口量将不会超过200 万吨。

　　我们认为，短期内印度受港口运力限制，尚无法实现向国外市场大规模出口食糖，但随着该国各界要求解禁的呼声高涨，预计在明年一月前后，局面可能就会得到改观。届时国际食糖供应大国的名单上，欧盟推出后的空白，无疑将由印度填写其中一部分。

　　图4、印度食糖产量与消费量对比(单位：千吨)来源：USDA