股指期货：指数权重成份股的推崇更趋于白热化(3)

　　如果不考虑现货市场的交易成本和冲击成本，这两种组合都能够作为套利标的。但华安上证180ETF基金成交量远逊于ETF50，使得流动性较差，无形中增大了套利操作的成本，一方面套利交易成功几率低，流动性风险随时可能使套利归于失败；另一方面，成本增加压缩了利用期现套利获取无风险利润的空间，即无套利区间的上下限扩大，从而降低了套利机会出现的概率，在损失期市价格发现功能的同时，也会影响到现货市场的流动性。

　　表9：投资组合资金配置比例跟踪

　　从近期跟踪的组合标的相关性与资金配置比例来看，组合中不同标的之间的配置比例与相关性的变动密切联系，二者呈一定程度上的正向关系。除了绝对的相关性影响资金配置外，其内在决定因素则是不同资产间对于标的指数的相对相关性。由于资产价格与标的指数波动较大，构建组合时也应根据样本数据的最新变动对配置比例进行动态调整，否则套利效果将大打折扣。

　　三、套期保值模拟

　　1、模拟的指数期货和投资组合的选择

　　我们用2005年4月8日到2006年11月23日的

　　首先，通过理想状态下的指数期货定价模型建立了无套利情形下沪深300指数期货，得到了沪深300指数期货的价格序列。

　　其次，考虑的被套期保值对象分别为：上证50指数组合、上证180指数组合、深圳100指数组合和上证50ETF。

　　最后，通过上述的最佳对冲比率的计算模型我们给出了动态窗口平移计算(选择窗口样本为100)下的结果。

　　2、套期保值的模拟结果

　　下面的数值序列都为相应品种的对数收益率(连续复利)：

　　表10：各品种的基本统计特征

　　表11：历史效果比较