燃油期货仍以震荡为主 短期内不会有太大改观(2)

　　二、 原油基本面分析

　　(一)、 宏观经济情况

　　根据最新的统计资料，美国第三季度经济增长大幅度放缓。

　　经过季节性调整后的成长年率由上一季度的2.6%，大幅度跌至1.6%，低于华尔街事先预计的2.0%，是自2003 年第一季度以来经济增长最为缓慢的一个季度。美国第三季度经济下滑的主要原因是房地产投资的大幅度减少。第三季度，美国住房投资下降17.4%，为1991 年第一季度以来的最大跌幅。仅仅这一项，就使美GDP 下滑1.1 个百分点。

　　在美国经济增长放缓的同时，美国通货膨胀压力也随之减轻。这个结果似乎比较符合

　　然而，虽然第三季度的通货膨胀率有所好转，但是预计今年的CPI 上涨幅度依旧超过了2.4%，是自1995 年以来年度最大涨幅。同时，该年度通货膨胀水平已经超出美联储制定的1.5%至2%的安全范围。

　　通货膨胀与经济增长放缓已经成为美国经济未来发展的主要问题，同时也对世界经济的健康发展起到了一定的威胁。美联储在上一次联席会议上暂时停止了加息，这意味着美联储更加希望促进经济的发展，而对于高通货膨胀采取了相对保守的态度。但是，根据统计数据可以看出，美联储的暂停加息政策并没有能够起到预期目的。因此，美联储有可能在下一次的会议上采取更加积极的财政政策，即宣布降息。一旦如此，这对原油期货价格无疑是个利好消息，但是因为经济的不景气同样打击了原油的需求，因此在两者的相互作用下，无论向上，还是向下，原油的突破均有困难。

　　美国温暖的冬季将使取暖油的消费量弱于历年平均值，汽油等成品油也进入消费淡季，原油需求状况不容乐观。

　　原油供给略大于需求的状况影响着原油价格的回升。其中，美原油库存偏高应该值得特别注意。

　　(二)、 供需状况

　　美国经济的放缓对世界经济发出了威胁，这增加了市场对未来能源需求的担心。在这种情况下，IEA 在9 月份调低了世界原油需求量。IEA 预估的2006 年原油需求量为8470万桶/日，2007 年为8620 万桶/日，分别较上次预估减少10万桶/日和17 万桶/日。同时，随着夏季用油高峰的结束，整个油市将进入季节性下跌状态。往往这种状况会随着冬季的来临而改变，但是，根据美国气象局的研究结果显示，今年全球将经历一个相对暖和的冬天，原油冬季的需求要弱于往年。因此，今年冬季的来临对原油价格提振作用将不会太大。

　　炼油厂收缩产能也在打压着原油需求，美国炼厂的利用率在11 月初小幅恢复至89.2%，远低于9 月中旬的94%，这是因为在9 月份原油价格暴跌，各炼厂为降低成本而加紧储备各种成品油，10 月份以后，各个炼油厂开始收缩产能，仅将产能维持在85%左右。预计未来的数周里，美国各炼厂的平均利用率可能依旧维持在这一水平上。

　  供给的增加也在打压着原油市场。美国在墨西哥湾地区勘探出一个大型油田，预计产量将达到150 亿桶左右，日供给能力将达到40 万桶，这个数量几乎与美国普拉德霍湾的油田相当。同时，BP 公司在阿拉斯加的油田已经全面恢复生产，将产量恢复至40 万桶/日。

　　高库存也是供给增加的一大表现，美国EIA 公布的最新原油库存显示，截止至10 月27 日，美原油(出去SPR)库存为3.342 亿桶，较上月同期增加约230 万桶。同时，包括取暖油在内的馏分油库存继续呈下降趋势，至27 日馏分油库存为1.412 亿桶，较上月初减少500 万桶以上。目前，的原油库存远高于历年来的平均水平，并且较去年同期增加约5%，合计2400 万桶以上。

　　美原油库存分期走势

　　投资基金多头正在撤离，基金净头寸已经多翻空。

　　OPEC 减产未能有效支撑原油期货价格，虽然沙特等国将推动12 月份再次减产的计划，但是市场普遍不再相信OPEC 所做出的承诺。