短期内豆市会面临调整 盘整后将重拾牛市步伐(3)

　　5、国内宏观紧缩政策陆续出台

　　继中国人民银行2006 年8 月19 日上调存贷款基准利率后，央行11 月3 日宣称，人民银行决定自11 月15 日起，上调存款类金融机构存款准备金率0.5 个百分点。今年以来，人民银行综合运用多种货币政策工具，大力回收银行体系流动性。

　　(二)利多因素

　　1、比价效应、谷物争地促使后期大豆播种面积下降

　　由于2006/07 年度全球谷物库存降低到数十年来的最低水平，而全球大豆库存创下有史以来的新高，因此下一年度就需要谷物播种面积大幅增长，以便补充库存，这导致过去几个月来谷物和大豆期货的价差不断缩小，目前大豆玉米价格之比已经位于历史低位，这也体现出了期货市场的“价格发现”功能。玉米价格的上涨将可能吸引农民下难度种植更多的玉米。在CBOT 场内，07 年12 月玉米与07 年11 月大豆合约之间的价格关系通常被交易商、生产商表现为一种比值关系，从而帮助判断作物的选择。由于近期玉米生产成本的增加、包括燃料、化肥等费用，当前两者间的比值参照率定在2.1：1 将可能更为实际，如果07 年12 月玉米合约与07年11 月大豆合约之间的比值低于这个水平，美国农民在2007年将会优先考虑种植玉米。目前这个比值为1.9：1。因此，后期大豆播种面积的下降将会起到长的利多支撑。

　　另外，目前南美2006/07 年度大豆播种工作已经开始，去年种植收益出现严重的亏损，加上目前美元汇率疲软，一些巴西大豆种植户不愿意播种大豆，目前巴西各家分析机构预测巴西大豆播种面积的下调范围在7%-10%之间；而由于今年早些时候阿根廷天气干旱，导致小麦、葵花籽和玉米作物播种迟缓，播种面积可能达不到预期，这将使得阿根廷大豆播种面积提高2.4%。不过相对而言，谷物和油籽的争地效应，有可能成为豆市第四季度乃至明年一季度的主要支持性因素，这也会继续成为基金入市做多的题材之一。

　　2、进口豆完税成本持续走高，推高国产新豆收购价

　　受CBOT 大豆期价持续振荡走高的影响，近月到港的进口大豆完税成本价格不断抬升。加上十月以来豆油价格连续暴涨，油厂压榨利润明显改善，十月底北方地区油厂的压榨利润也打到了100 元/吨以上，因而有效提振了产区周边油厂收购国产大豆的积极性，加大了国产豆的收购力度，并推动了产区普遍的看涨气氛。

　　表1 11月13日美豆进口完税成本估算表

　　(注：美湾至中国巴拿马船型运费价格为49美元/吨，汇率为7.9)

　　综合来看，当前DCE豆市的涨势还是有现货基础的。进口豆成本的抬升推高了国产新豆现货价格，从而在基本面上支撑了期价的涨势。

　　图9 国内黄豆产区现货价格、进口分销价格以及11月合约期价比较

　　3、美国大豆出口需求的旺盛

　　美国时间11 月9 日周四早晨，美国农业部(USDA)公布了11 月2 日(周四)一周的出口销售报告。截止11月2 日，美国2006-07 年度(9月-8月)大豆累计出口销售量为1401.59万吨，高于去年同期的1030.21 万吨水平；中国累计购买美国大豆597.26万吨，去年同期为389.13万吨。本市场年度迄今美国大豆累计出口装船量为651.93 万吨，高于去年同期的506.03 万吨水平，美国农业部当前预测的本年度大豆总出口目标为3116 万吨。中国在本市场年度已累计装运美国大豆297.08 万吨，去年同期为252.73万吨。

　　图10 美国大豆每周出口销售

　　5、时逢美国意抬豆价

　　据美国农业部作物生长报告显示，截止10 月29，美国大豆收割已完成83%，正逢美豆上市以供应全球之时，而南美豆销售已告罄。从时间来看，此时美国不再有打压豆价的动机，而将会为了保障本国豆农的收益作出不懈的努力。因此，当前USDA 出台的数据更倾向于利多市场。这与三四月份打压国际豆市的USDA数据倾向已完全不同。正如10月12日USDA月度报告数据，虽然在市场的预期范围内，但产量和单产等关键数据位于最低预期值附近，报告数据的出台之日对当日的盘面反而起利多的作用。

　　6、第四季度国内养殖业有望逐渐加快恢复的进程

　　生猪养殖：

　　十月份河南、山东、东北、河北等地生猪补栏积极性有限，局部地区猪仔价格甚至出现小幅回落，但是，上海地区猪仔销量有所增加。整体来看，目前终端的养殖效益还是较为可观，如部分地区生猪养殖效益仍能达到50元/头-200 元/头。因此，只要后期疫情能够得以全面控制，那么国内猪价还将保持振荡趋强的态势，补栏积极性也有望恢复，尤其到今冬明春，猪价涨幅可能更为明显。

　　表2 十月份国内主要地区生猪价格表