金属期货：政策利于正套 但需求支撑套利比值(3)

　　4、盈利空间估算

　　注：1)此图用于粗略估算跨市套利(反套)的盈利空间

　　2)图中折线表示两市各月份相对价差，具体计算公式为“沪铜价格-伦铜相应月份价格×人民币汇率”。将跨市套利出市时的点位(坐标轴左轴数字)减去入市时的点位，就可以得到该月份合约的反套盈利水平。

　　3)此图用于粗略估计。同一折线上的点位之差表示在该月份上的跨市套利头寸的盈亏水平，两条折线之间的空间可以表示展期的绝对收益水平。

　　三、铝跨市套利分析

　　1、进口盈亏与比值

　　沪伦铝价的比值整体呈现波动回升，本周比值的波动区间在约在7.17～7.37,整体较上周有所上升，收盘时两市的比值为7.25，上周五沪市收盘时的比值为7.17。

　　2、两市升贴水结构与建仓和移仓条件

　　铝市双边的展期收益总的来说对反套有利，近日伦铜与沪铜升贴水结构的演变，使得双边展期收益对反套有利的格局不断强化。

　　注：1)伦铝展期收益的计算是基于北京时间前一天晚上的收盘价，隔月价差(即展期收益或亏损)根据当天的人民币兑美元汇率调整为了元人民币/吨。

　　2)由于伦铝交易保证金视不同经纪商而定，所以此处只计算不考虑保证金杠杆效应的展期收益。

　　3)实际操作的展期收益视展期时间和合约月份而定。

　　4)这里计算的是反向套利，在BACK市场形态下，在伦铜的展期亏损而在沪铜的展期盈利。“综合”项是展期的整体盈亏，负号表示亏损，正号表示盈利。

　　5)如果是正向套利，则伦铜展期有盈利而沪铜展期是亏损，相应地，双边展期收益就变成了展期亏损。

　　6)展期收益并非立即就可得到的收益，只是说获得了更好的比值条件。

　　3、沪铝期限结构(远期价格走势)

　　近来，沪铝近远期合约之间的升水基差呈现放大，目前的基差结构，买近月抛远月的套利机会可再次关注，若后期供应增加则可适机介入。今日，11/12为升水500元；12/1月为升水360元，1/2月为升水300元，2/3月为升水310元。

　　嘉益博华