全球经济对铜价形成压力 铜价将延续高位震荡(3)

 图9：LME铜持仓与价格分布

　　3、两市比值与基金动向

　　近期两市的比值变化不大，在本月里基本围绕在9.3 左右波动，并无可操作的套利机会。但现货进口却可以达到盈亏平衡恢复进口。以两市比值计算目前的进口存在大约500 元左右的亏损，但加上现货市场的升水，国内进口已可以启动。

　　Comex 市场基金继续保持净空头寸，但在整体持仓中的比例依然较低。我们发现近期基金的净空头寸呈现阶段性趋减之势，但我们不认为近期出现的空头持仓减少行为是多空转换的开始，至少目前没有证据表明基金已经开始由空翻多，多空的少量增减符合基金持仓短时期脉冲性波动的特点。

　　同时我们认为基金并没有撤离商品市场，事实上基金只是调整了在商品市场和商品衍生品市场的投资结构而已，我们注意到包括铜期权在内的商品衍生品市场的持仓规模在铜持仓下降的同时出现了明显的增加。

　　图10：COMEX市场基金持仓绝对变化

 图11：COMEX市场基金持仓相对变化

　　基金并未撤离商品市场但目前的持仓仍不支持价格上涨

　　第四部分 技术分析

　　从技术上分析，目前LME 期铜仍然处于区间振荡的走势，7000 美元的支撑十分强劲，而铜价要突破8150 美元一线的压力，则需要资金面的一个配合，　少在目前持仓量并未出现明显增加的情况下，向上突破的可能性是不大的。

　　图12：技术分析

　　11 月铜走势展望：

　　基本面上，全球经济的不确定性始终是投资者进入市场的障碍，特别是美国房屋市场的不景气足以对铜价造成沉重的压力，投资者对全球经济前景的忧虑令铜价上涨举步唯艰。而经过了上半年资金驱动的超级牛市之后，市场各方的焦点已经开始回归于铜市场的基本供需，铜价的上涨必然要依托于供需的推动。虽然目前全球冶炼产能的扩张十分迅猛，但矿石原料的供应并未能跟上冶炼产能大幅增加的步伐，市场源头的枯竭将成为未来铜产量增加的瓶颈，供应中断的危胁继续为铜价护航。

　　市场依然在关注中国需求的恢复，但在两市进口比值已经恢复的情况下，消费旺季却并未带动精铜进口的增加，显然市场状况并不令人乐观。这将继续成为市场的压力。总体而言，铜价受长期矿石供应增长减少、罢工的危胁和消费旺季的提振，仍然具备向上突破的有利因素，但短期内仍然面临着较重的压力，预计短期内仍将保持区间振荡的形态。能否突破上方的阻力仍有待于消费的进一步明朗和全球经济的稳定。

　　预计11 月铜走势仍以振荡为主，但向上突破仍有可能。

　　国际期货 刘旭