棉价将以震荡筑底为主 后市关注资金介入情况(3)

　　第二部分 技术分析

　　一、 美棉短期将以震荡筑底为主

　　图6：纽约棉花近月连续与总持仓变化图

　　图7：纽约棉花期货基金净持仓率与近月收盘走势对比

　　相对替代品的消费劣势出现明显改善。

　　美棉中期重心有望震荡向上，但短期持续上升动力不足。

　　7 月以来，美棉因现货保值抛大量介入而呈现增仓下跌格局，巨量登记库存对短期价格仍构成压力。尽管近期美棉在国际农产品上涨带动下止跌反弹，但从登记库存没有明显减少以及基金在纽约棉花期货的净空持仓率还在增加来看，美棉短期继续上升的动力不足。考虑美棉季节性在11 月中之后转强以及基金净空率难再提高的情况，预计美棉短期将以震荡筑底，酝酿升势的走势为主。

　　二、资金介入情况成为影响郑棉走势的关键因素

　　今年7 月份，郑商所对棉花一号合约交割库进行调整，主要是暂停了原有16 家中的9 家交割库的交割业务，并且将交割量占总量一半的河北衡水库和湖北银丰库的仓单执行200 元/吨的贴水。

　　这些举措最终提高了新棉仓单注册平均成本。在原有旧仓单基本流出，而新棉仓单仍未进驻，国内棉花现货价下跌空间有限的情况下，郑棉金融属性明显提高。

　　图8：郑棉指数(各合约加权平均价)与中国棉花价格指数328走势与价差比较

　　1、期价升水过大限制短期郑棉上升空间

　　国庆后，由于现货价快速下跌，而郑棉连续小幅反弹，导致期现价差迅速扩大。截止10 月27 日，郑棉成交均价较中国棉花价格指数A 的升水已超过800元/吨，较国内平均皮棉收购成本高出近1500 元/吨，因此潜在现货抛盘压力将明显加大。由于目前国内现货市场价格仍处在弱势下跌过程中，即使马上止跌，也很难在1 月份前回升至13000 元/吨，而1 月份却可以制作出大量仓单，因此资金介入郑棉的合约会在703 及以后合约。

　　2、 后期关注郑棉资金介入情况

　　虽然近一个多月来，郑棉总持仓增加超过12000 手，但整体持仓规模相比仍处极低水平。随着期价升水已明显超过仓单转抛成本，持仓增加速度却趋减缓来看，短期继续上行动力明显不足。郑棉能否继续走强，关注郑棉总持仓增加情况以及其它农产品强弱表现。中线做多合约选择703 及以后合约。

　　资金介入情况成为影响郑棉走势的关键因素。

　  期价升水过大限制短期郑棉上升空间。

　　图9：郑棉指数(各合约加权成交平均价)、总成交及总持仓变化情况

　　后市展望：

　　在全球棉花中长期供需形势向好以及其它主要农产品价格已出现反季节上涨的宏观背景下，棉价中长期价格趋涨。考虑目前处在阶段性供需压力后期的情况，11 月份内外棉价将以震荡筑底走势为主，短线宜观望为主，中长线操作可以少量逢低买入操作为主。美棉能否走强，何时走强要关注国际农产品走势情况，而郑棉则更多关注政策及期货投机资金介入情况。

　　美棉能否走强要关注国际农产品走势情况，而郑棉则更多关注资金介入情况。

　　国际期货 姜桂萍