现货维持反季上涨格局 糖价短期深幅下调不现实(3)

　　NYBOT#11原糖基金持仓

　　根据cftc 报告，截止10 月17日这周，基金多单增加了4216 手，同时减持5141手空单，基金净多单由上周的32237手增加到41594 手。综合分析基金长期持仓情况，我们认为,基金总持仓较近四个月而言已回落至相对低位水准。不过考虑到今后内全球各主产国陆续进入开榨期，因此反复地套利进出应是其操作主要思路。

　　图8、CFTC#11原糖总持仓与基金净多持仓比较

　　三、结论：

　　国际

　　综合美盘情况，我们的结论如下：

　　a、今后两个月各主产国相继进入新榨季，全球范围内糖料作物产量预估增长，美盘基本面总体偏弱；

　　b、3 月合约期价本周自低位反弹。尽管基本面疲弱，以基金为首的投机势力频繁短线操作仍令盘中波幅加大。预计在明年2月底3 月期约摘牌前，这种剧烈走势都无法避免。长期来看，美盘依然缺乏转市基础。

　　国内

　　综合国内情况我们的结论如下：

　　a、在主产区全面开榨之前，以广西地区为代表的现货市场维持反季上涨格局，要求糖价短期内再度深幅下调将是不现实的；

　　b、新旧交替之际，前期过大的郑糖远近月价差有望得到一定修正；

　　c、对于主力SR703 来说，短期价格存在一定反弹空间。但是国内新榨季供求格局改观，市场对于糖料增产已经达成共识，加之美盘长期走势偏弱，因此长线不宜过分乐观。

　　近期将继续测试3800～4000 元/吨一带向上突破是否有效。

　 近期关注重点:

　　国际：

　　1、巴西产区06/07榨季进展；

　　2、国际原油等周边商品期货及CRB指数走势；

　　3、基金期货/期权持仓变化。

　　国内：

　　1、北方主产区收榨状况；

　　2、各地区购销情况；

　　3、南方产区开榨时间以及甘蔗收购价。

　　附：进口原糖加工白砂糖成本计算

　　1、进口原糖加工成白砂糖成本计算方法：

　　原糖到岸价(税前)=离岸价+保险费+海运费+外贸代理费+银行手续费+利息+劳务

　　原糖到岸价(税后)=税前到岸价+关税+增值税

　　白糖成本价=(税后到岸价＋接货加工精炼包装费)/0.92

　　2、说明：

　　(1)FOB(离岸价) ＝(原糖价+升水)×重量单位换算值×旋光度增值其中22.046 为重量单位换算；1.03 为旋光度增值[7-10 月的货物取值为1.03]。

　　(2)保险费 ＝(离岸价+运费)×保险费率。

　　其中0.004616为保险费率，1.01为外贸代理费率；1.00125为银行手续费率，1.15 海关税率，运费为16美元/吨，1.17为增值税率。

　　(3)接货加工精炼包装费设为280 元/吨；原糖加工成白砂糖出糖率为92%；许可证费以及利息等其他不可预见费用忽略不计。

　　3、计算结果：

　　以NYBOT#11原糖3 月合约10月20 日收盘价11.71美分/磅为准，升贴水取1美分/磅，人民币兑美元汇率取8.00 元/美元。

　　由此，计算加工成本约为3915.15 元/吨。

　　中大期货 玲珑