原油基本面尚无明显改善 四季度燃油仍难看好(2)

　　图五：基金在原油期货及期权上持仓

　　7、原油后市综合分析：

　　把握后市应注意以下几点：

　　l近期原油的利空因素有：国际机构调低06年全球原油需求增幅，美国中期选举来临 以及原油库存大幅增加等；而OPEC减产决议出台，增加战略

　　l9月原油库存季节性下降低点已经出现，之后将进入一个上升周期。而今年馏分油库存远高于去年同期，成为近期原油下跌的一个题材。

　　l我们认为，技术分析显示原油目前处于牛市结构中的大级别修正走势之中。而第四季度是传统的弱势阶段，价格不易上涨。

　　二、燃料油市场分析

　　1、新加坡燃料油：

　　图六：新加坡180CST价格走势

　　本周新加坡燃料油在300美元之下运行。周四新加坡基准180CST混调燃料油现货报价282.4美圆/吨。在7月17日创出历史高点365.45美圆/吨之后，9月20日跌至266.75美圆/吨，，是近13个月低点。基本面上供应压力远大于去年同期，中国需求量不旺，导致库存一度上升至1500万桶。06年西方套利船货在6月、7月、8月连续三月达到330万吨以上，是近两年单月最大量。库存方面，截至10月11日新加坡渣油库存大幅增加218万桶，至1302.4桶之下。库存压力骤增。

　　燃料油实货较中东迪拜原油的裂解价差近期不断收窄，处于-11.4美元/桶附近，近期最大贴水达到-20.2美元，新加坡燃料油仍处于弱势调整之中。不过，目前二者价差仍有明显改善。

　　亚洲燃料油实货较中东迪拜原油的裂解价差的乖离已导致东西方套利窗口关闭，估计十月份的西方套利船货将大幅减小， 10月估计在180万吨以上，低于平均月到货量。目前供应过剩的局面逐渐改善，这让市场看到未来的一些看涨信号。

　　图七：新加坡燃料油库存与价格

　　2、黄埔燃料油

　　图八：黄埔进口180CST价格走势