石油的供应将出现改善 将有助于缓解价格压力(5)

　　NYMEX 的WTI 轻质原油期货价格是石油市场的基准价格，7 月中旬，其价格一度创下79.43 美元/桶的历史新高。在地缘政治不确定性的背景下，强劲的汽油价格和富有吸引力的炼油利润成为推动价格上行的主导因素。全球原油供应在尼日利亚输油管遭袭击、沙特阿拉伯削减产量、黎以冲突再次导致中东局势紧张和飓风来袭的威胁等因素作用下，日益显得紧张，而美国改变能源产品规定的做法更使得市场对炼油厂供应问题更加敏感。不难理解，伊朗核问题的解决前景和中东的黎以冲突将引来大量的风险投机。

　　尼日利亚的安全局势也是一个关注焦点，大约50 万桶/日的产能由于频繁的袭击而处于关闭状态。与此同时，全球炼油厂开工率在今年夏季已经达到定点，而由于环保方面的要求，炼油厂被要求生产更低硫分的产品。因此，轻质低硫原油产量的下降导致了对价格的更大影响。自

　　沙特阿拉伯的产量大约在26 万桶/日，低于二月的高点，官方观点认为这是由于对其原油需求的下降。然而，沙特阿拉伯也显示出“不打算留下一分钱”的迹象，即它们不会按照市场出清水平对自己的原油产品定价。仔细观察可以发现，阿拉伯国家的原油定价与高硫原油的边际利润高度相关，这也许表明沙特的原油价格在产量削减期间将保持高度的强势。按照当地的观点，这种做法只是为了保证收益的一种尝试。然而，这种做法对高企的油价起到了明显的刺激作用。从市场观点来看，新加坡高硫燃料油的疲弱表明了高硫原油的折价现象将持续发展。

　　虽然油价已经上升到了新的记录水平，WTI 原油自4 月中以来保持了67.5～79 美元之间的价格波动，这段时间是自2003 年以来最长的振荡期间之一。而且，虽然各种货币标价的石油价格自6 月中以来都发生了上涨，但之前的美元弱势行情已经不太可能发生在日元或欧元上了。其他商品也出现了上涨，如基本金属、贵金属、谷物、油籽、糖和软商品。但NYMEX 的Henry Hub 天然气价格则自6 月中以来出现了反向变动，目前已经接近2004 年10 月以来的最低点。

　　天然气在能源领域与燃料油是替代品，较低的天然气价格将影响浓缩套利交易(原油轻质产品与重质产品之间的套利)。一般而言，如果燃料油需求下降，则燃料油价格将同时下降到市场出清水平。如果价格的下降发生在船用燃料油需求达到顶点之时，则炼油厂将有经济动机扩大运营，即使只是由于船用燃料油价格可能出现上涨。这一下降同时会刺激浓缩套利交易的增加、燃料油与汽油/柴油之间差价扩大以及轻质低硫原油需求的上升。

　　金瑞期货 吕旭波