市场需求状况得到缓解 玉米价格将出现缓慢回落

　　内容要点：

　　国际原油大幅上涨，以及美国政策性取消汽油中添加MTBE(化学添加剂)比例，使得玉米酒精等为主要生物能源的开发利用在本年度得以顺速扩张；

　　阿根廷玉米产量的大幅下降，以及中国有意识地调低出口数量，导致美国玉米在国际贸易中独领风骚，超前完成USDA预测的出口计划；

　　乙醇产能扩张、出口增长、库存大幅下降等长期看涨因素，推动投机基金巨量持有CBOT玉米多单；并且天气炒作因素之后，单产预期的提高，大幅削减其持仓，最终期价在宽幅中波动；

　　由于以玉米淀粉深加工为主的，在国内主产区吉林、山东、河北等地产能的迅速扩张，使得在现有耕地条件下，对供应的担忧，以及多数市场人士认同的本年度缺口论成为推动价格大幅上涨的主因；

　　出口政策对玉米国际贸易的下降，在充分挖掘库存的作用下，玉米市场由上半年预测的供需缺口转而成为供需紧平衡，从而也推动了玉米期价的深幅回调。

　　新年度，国际市场玉米在生物能源进一步开发、小麦减产导致的饲用玉米需求增加的前提下，CBOT玉米期货依然将成为一个耀眼的新星，并有可能创近年度新高；

　　新年度，国内市场总体依然难改紧平衡状态，在深加工企业的影响下，收购价格将偏高于上年度，但能否超过上年度涨幅，需要关注出口和养殖行业的恢复状态。我们认为，由于国际原油的下跌，玉米酒精出口将受到限制，而甘蔗的丰产导致的白糖价格下跌，也稀释了淀粉加工企业的利润，这将影响玉米未来上涨的空间。

　　轰轰烈烈的05/06年度过去，这一年度对于国内玉米来说，可谓风光。玉米应用范围的扩展使很多贸易商、农民意识到玉米的强劲实力，对其注入了更多精力。玉米可以说是05/06年度农产品中闪耀之星。

　　回顾玉米这一年度的走势情况，供需关系是价格变化的决定性因素。玉米价格的大幅上涨及季节回落都是受到供需关系变化影响。在国内玉米高涨回落的同时，美国玉米期货价格也由今年价格高点一路回落。

　　2006年第三季度的结束也是05/06年度的完结，国际玉米市场在这一年度显现出强劲的实力。

　　一、 玉米行情回顾

　　1、CBOT玉米行情：单产提高、需求增长，玉米价格回落有限

　　图1：CBOT玉米K线日线图

　　本季度CBOT玉米期货价格高低互现。价格最大波动达到51美分左右。前期价格受玉米乙醇产能迅速扩张、天气波动及出口销售数量大幅增加的多重影响，不断攀升，最终创出去年至今的新高价284.4美分，然而随着8月份天气转好，玉米生长状况也明显好于去年，期货价格随之下跌。整个季度玉米价格走势可谓跌宕起伏。然而价格并没有受到单产预期增加的影响一蹶不振，出口销售的强劲及美国国内燃料乙醇对玉米需求量的大幅增加是价格的重要支撑。

　　总体看，美国国内玉米需求量的快速增加对玉米供应量造成很大压力，美国玉米市场在供应紧张的情况下，对任何能够影响供需的市场因素敏感程度都很高，从而使价格产生较大波动。但根据全球玉米供应量稳定，需求量不断增长的形势看，玉米将继续保持上扬态势。 本资料仅供参考，首创期货对由此引起的交易后果，概不负责，望您谨慎交易。

　　由于9月份的结束不仅是今年第三季度的结束，也是玉米新季度的来临，所以从05/06年度玉米行情看，玉米价格大部分时间处于震荡上扬态势，虽然年度末期受到季节性因素影响，价格回落，但是整体趋势并为改变。

　　本季影响CBOT 玉米期货价格波动的因素主要有两点：玉米生长状况的良好抑制了玉米价格上涨；出口销售数量的大幅增加及美国国内燃料酒精行业对玉米需求的增长又对玉米价格形成支撑。所以玉米价格虽然季节性回落，但从长期趋势看，玉米价格已经形成一种长期震荡上扬的趋势。

　　(1)美国玉米生长状况良好，玉米价格回落

　　图2：美国玉米生长状况

　　第三季度美国玉米生长状况受到天气转好影响，自八月份起玉米作物的生长状况逐渐好转。与去年生长状况情况相比，即使今年天气不甚理想，但玉米的生长依旧明显好于去年，在第三季度玉米供需报告中美国农业部也将今年玉米单产从7月份的149蒲式耳提高到九月份的154.7蒲式耳。单产的增加使玉米价格自7月份的高价位回落。

　　(2)出口销售数量大幅增长，国内燃料乙醇发展，支撑玉米价格

　　图3：美国玉米出口销售数量

　　美国玉米出口销售

　　美国强劲的玉米出口销售数量是支撑第三季度玉米价格的有利支柱。从2003年至今，美国玉米出口销售数量不断攀升，尤其是05/06年度，中国玉米出口暂缓为美国玉米出口创造了有利的条件。目前，美国农业部预测美国05/06年度玉米出口销售数量达到自1995年以来又一高峰，对玉米价格形成有效支撑。第三季度玉米价格季节性回落时，跌幅不深。

　　图4：美国燃料乙醇行业消耗玉米量

　　三季度美国燃料乙醇行业得到快速发展，产量大幅增加导致乙醇期货价格出现连续性回落，但促进了玉米的需求增长。美国国内对玉米的消耗量自6月底7月初开始保持高消耗水平，拉动了玉米价格相应上涨。

　　美国国内玉米出口数量的增加、燃料乙醇行业需求的扩张使第三季度玉米价格在季节性回落时，价格得到有力支撑，后期由于国内玉米供应量的不足，价格出现小幅上涨态势。