短期内铜市场僵着的价格有望出现季节性突破(4)

　　四、两市比值与进口

　　进口智利铜的自由贸易协议将于十月一日正式执行，根据协议，中国政府将豁免或削减智利精炼铜及许多半加工铜制品2%的进口关税。中国进口铜中智利铜所占比例大概是44%，关税的减免将进口成本显著下降，但是到岸升贴水会有所提高。

　　关税调整后，进口比值将在9.46 左右，以现有的比值水平将很容易达到进口盈亏平衡的水平，进口的启动可能会令国内铜价承压。消费的支撑与进口压力两者如何平衡，将依赖于十月国内的消费表现。

　　图10：两市铜价比值变化

　　图11：中国未加工铜材净进口(精铜，合金等)

　　五、基金动向

　　目前比较热门的话题就是国际某基金炒做天然气期货巨亏几十亿美金的新闻。相信这个事件也会给其他商品基金带来不小震动，或许现在正是他们考虑是不是该收手的时候了。在铜市场上，也听到了一些基金利用消费买盘的承接而逐步离场的传言，这也解释了为什么前期铜价3 次上冲8000 美金的过程中都缺乏资金推动的原因。周边市场同样悲观，原油价格的崩溃和黄金的破位下行都给整个商品市场带来巨大的心理压力，不过LME 市场却突出显相对的强势。

　　图12：COMEX市场基金持仓绝对变化

　　图13：COMEX市场基金持仓相对变化

　　Comex 市场基金已经翻空，但是其占整体持仓中的比例依然较低。LME 持仓稳定在22 万手，大部分头寸集中在远期合约，值得警惕的是12 月期权持仓的规模。