天胶仍旧处于空头市场 东京胶表现会更为明显(3)

　　二、沪胶与进口复合胶价格接近

　　下图是以马来西亚20 号标准胶为基础折算成的复合胶与沪胶的价格比较，在这轮跌势中，沪胶对进口标胶的升水被大幅度挤压，进口胶的成本优势已没有5 月份明显，从最高的沪胶升水4000 元，压缩到目前基本处于平水状态。

　　图6：沪胶价格与进口胶价格折算对比图

　　三、泰国原料胶(USS3)价格走势是胶市的重要风向标

　　以下是泰国三大中心市场原料胶成交价格和成交量随时间的走势图，原料胶均价在2006 年6 月13 日达到101.43 泰株/公斤最高值后开始下跌，进入7 月后，下跌加速，并演化为暴跌，从7 月3 日的97.67 泰株/公斤到9 月7 日的54.52泰株/公斤，最高回撤幅度达47%，由于东京胶的标的物为RSS3 胶，所以说后期原料价格的动向对市场影响力将进一步上升，因为中级调整市中成本定价模式是基础。

　　图7：泰国三大中心市场烟胶原料胶的价格走势图

　　四、东京胶市的持仓结构不支持价格高位运行

　　下图为东京胶市场前三位多空主力的持仓变化走势，截至9 月21 日，东京市场总持仓47153 手，是年初以来的最低水平线，主力多头前三位净持仓3812手，净持仓比为8.1%,空头净持仓8237 手，净持仓比17.5%,空头优势依旧，高峰期多头净持仓比曾达到26%左右。近期东京胶的成交量频频放出大量，显示出市场的流动性在恢复，价格下跌后一部分基金正摩拳擦掌、跃跃欲试，但从历史规律看只有当多头主力头寸处于高位，价格才会有大起色，在9 月7 日到9 月19 日的这轮反弹中，主多头寸反而有所减少。在10 月份除非基金大规模介入多头，否则东京胶很难有大的起色。

　　图8：东京胶市场多空主力的净持仓规模的变化

　　结 论

　　1、10 月消费旺季中天胶供过于求状况会得到缓解

　　2、胶市依然处于空头市场中，东京胶受基本面和持仓结构限制表现更明显

　　3、东京胶和沪胶的强关联性仍旧存在，沪胶由于基本面因素有望表现强过东京胶，推荐买沪胶抛东京胶套利机会。

中国国际期货 陈名