天胶仍旧处于空头市场 东京胶表现会更为明显

　　第一部分 市场回顾

　　2006 年8 月胶市总体延续了一路走低的格局，9 月开始有止跌反弹的迹象：

　　国内方面，由于7 月-9 月海南和云南两大农垦产量增加，天胶进口量增长，市场心态观望氛围浓重，导致农垦长时间成交低迷，胶价大幅下跌；国际方面，泰国烟胶原料胶价格暴跌引发整体胶价格从高位大幅回落，RSS3 价格暴跌带动TSB20 价格下跌，使两胶种的价差从297.5 美元/吨，缩小到最低的倒帖40 美元/吨。从下图可以看出，沪胶调整幅度最深，日胶与沪胶调整幅度比较接近。

　　表1：8月-9月胶市行情回顾图

　　第二部分 基本面分析

　　一、天胶供应充足，消费主导价格

　　马来西亚统计局的数据显示今年1-7 月份，马来西亚天胶产量为72.19 万吨，同比增长9.17%，截止7 月末，马来西亚库存为17.8 万吨,同比增长19.2%；泰国方面，今年1-5 月泰国天胶产量120.09 万吨，去年1-5 月产量121.9 万吨，同比产量变化不大；印尼产量明显增长，国际橡胶研究机构(IRSG)最近研究报告称，2005 年印尼产量增加9.9%至227 万吨，2006 年保守估计增长4.4%将达到236 万吨，2006 年全球天然橡胶产量将增长4.5%至910 万吨，。按照传统季节性规律分析，从全球范围来看，10 月仍为天胶产量较高时期，供应充足，天胶的供求关系主要取决于需求的变化。

　　由于近年世界经济向好，天胶的需求近年也处于增长态势，国际橡胶研究组织数据显示，2004 年天胶消费量 834.3 万吨，到2005 年增加43.4 万吨达877.7万吨,预计2006 年消费量为892 万吨,同比小幅增加。比较而言，我国国内天然橡胶的消费总体向好，虽增速有所降低，但比较而言仍然较强。根据我国国家统计局的数据，今年1-8 月我国生产轮胎产量2.80 亿条，同比增长16.1%，今年1-8 月，全国汽车产量492.47 万辆，同比增长4.1%，小型拖拉机产量131.84万台，同比增长0.6%。

　　欧美日汽车生产季节性较强，10 月为传统的消费旺季，橡胶消费量大。我国的汽车生产季节性不明显，但由于国内汽车工业的强劲需求和天胶价格的走低接近合成胶，天胶需求有望进一步增加。

　　图1：近年世界天然橡胶月度产量

　　二、泰国军方政变可能影响中国天胶进口

　　根据海关总署数据，今年1-8 月中国天然橡胶(包括乳胶在内)的进口量同比增长19.7%至102 万吨，2005 年全年进口量为132.9 万吨。从上半年的情况看，我国天胶进口基本显示出季节性需求变化的规律，三季度处于季度进口量的低潮期，四季度天胶进口往往处于较高水平，05 年10-12 月进口41.5 万吨，04 年10-12 月进口36 万吨。由于泰国本月19 日发生军方政局，泰国陆军总司令颂提·布雅拉特卡林接管了政府，并于9 月20 日对媒体表示，泰国将于2007 年10 月举行大选，在两周之内会任命一名新总理，这期间由他代理行使总理职权，泰国的政局存在不确定因素，可能会对中国的天胶进口造成影响。但由于我国天胶进口仍处于良性增长中，第四季度进口任务相对较轻。

　　图2：近几年中国天胶进口的月度数据 单位：万吨