天胶仍旧处于空头市场 东京胶表现会更为明显(2)

　　三、显性库存依然处于较低水平

　　图3：东京交易所库存与价格走势对比

　　图4：上海交易所天胶库存

　　从2 月泰国进入落叶期以来，日天胶库存稳步下降，8 月份交易所库存和民间生胶库存延续7 月份的下降趋势，截止9 月10 日公布的数据，东京交易所库存为5687 吨， 7 月10 日公布的数据，民间生胶库存为8525 吨，应该说日胶市场的低库存是支撑胶价的重要因素，但由于隐形库存难以估计，显形低库存难以提供对胶价持续的推动。

　　国内方面，沪胶库存也处于相对的低位，但在8 月18 日见底33155 吨后，由于国内两大农垦的产量增加，国内外胶价的大幅下跌，买家的积极性降低，沪胶库存有缓慢增加之势，截止9 月22 日公布的最新数据，沪胶库存增加36320吨，但仍然处于较低水平。

　　第三部分 市场结构分析

　　一、标胶和烟胶价差缩小到超低水平

　　新加坡市场胶种价差的关系呈现一定周期性的变化规律，当胶价价差处于高峰值时，标胶TSB20 和RSS3 的价格往往也处于高位，有向下修正的要求，当胶价价差处于低谷时，标胶TSB20 和RSS3 的价格往往也处于相对低位，有上涨的可能。事实上，RSS3 价格在2006 年6 月12 日见顶到280 美元/吨，此时，价差达到近年来的高值402.5 美元/吨，此后，RSS3 价格一路下跌，在9 月11 日价差缩小至烟胶倒贴40 美元/吨，随即胶市展开反弹，现两胶种价差为烟胶倒贴12.5 美元/吨，显示天胶处于超跌状态。

　　图5：新加坡烟胶与标胶的价差图