国际原油期价惯性下跌 市场对利空因素较为敏感(3)

　　3、沪燃料油

　　图九：期货与现货价格走势对比

　　本周沪燃料油止跌，在3000关键位附近大幅波动，震荡整理。得益于新加坡燃料油平走，尽管原油仍大幅下挫。燃料油弱势已充分体现，一个月内下跌了682点或18.5%。八、九月是燃料油消费旺季，但沪燃料油弱势明显，与新加坡燃料油联动下跌。因燃料油市场存在明显的供应压力，且原油下跌。交割仓库仓单数量较大，也构成明显压力。截止9月22日燃料油可交割货物量达143419吨，仓单75300吨。

　　近期市场特点：

　　技术性交易信号显示沪燃料油中期趋势转空。

　　整体呈现出“原油弱、燃料油更弱”的特点。从沪燃油与原油的比价线看，比价线值为46.4，处于低位区。而新加坡燃料油与原油的价差也处于乖离状态。

　　下跌过程期货领先现货的特征较明显，不过随着现货补跌，二者价差有所缩小。

　　近期沪燃料油在3000关键位附近大幅波动，技术上有震荡整理要求。

　　对沪燃料油后市的看法：

　　看国际原油和新加坡走势；

　　处于下跌趋势过程中。大幅下挫之后酝酿震荡调整。在调整末期仍可择机做空

　　对第四季度走势看法悲观，明年初仍可能有做多机会

　　图十：沪燃料油交割库货物量及仓单

　　三、后市展望

　　1、NYMEX原油的统计预期

　　对NYMEX原油十五年的历史统计结果显示， 8月国际原油的上涨概率是80%，进入9月份上涨的概率是66.67%。今年八月均值73.09美元，比上月低1.43美元。

　　2、中期重要影响因素的前瞻分析

　　成品油定价机制的改革：若国际原油价格上涨幅度超过8%，则将触发国内成品油提价机制。市场普遍预计年内还将调价。5月24日中国发改委将成品油(汽油及柴油)每吨涨价500元。 3月26日发改委曾出台调价方案,汽车和柴油出厂价每吨分别提高300元人民币及200元,零售基准价上调250元及150。调价后成品油内外价格鸿沟仍在，与新加坡相比，成品油仍有800元/吨的价差。

　　人民币升值：根据央行货币委员会专家估计，07年人民币升值的趋势会比较明显，幅度会增大。目前累计升幅较改革前达到3.8%。若今年持续升值达到5%，则对国内燃料油总体有150点空间，未来仍有70点空间。但因国内进口商缺乏定价权，估计这部分利润空间大都被国外商品涨价所抵消。其效果即是，人民币持续升值推动国外商品涨价，进而推动进口商品涨价。

　　广东LNG(液化天然气)的替代需求：本年度LNG对燃料油的替代效应不会太大。6月中旬，广东已启用第一座进口液化天然气(LNG)接受终端，LNG一期工程正式投产，一期工程设计规模370万吨/年，广东电厂部分用量为205万吨/年。一期工程替代不了燃油电厂，新增电力远远不能满足市场需求，远景二期工程因气源不能落实，前景不容乐观。广东燃油电厂装机容量在400万千瓦以上，以广东省05年总装机容量3200万千瓦计，比重10%强。作为燃料油需求最大的电厂，占总需求量的70%以上。

　　3、沪燃料油趋势预测要点

　　以下结论，仅供参考：

　　看国际原油和新加坡走势；

　　处于下跌趋势过程中。大幅下挫之后酝酿震荡调整。在调整末期仍可择机做空

　　对第四季度走势看法悲观，明年初仍可能有做多机会

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