大豆市场基本面极为利空 但市场底部支撑很强

　　一、全球农产品价格相对低估

　　自2001年全球商品步入牛市征程以来，按照商品种类划分主要分为三类别：第一类别为原油、黄金、金属为代表的不可再生资源；第二类为软商品系列，诸如天胶、棉花、糖等；第三类别则为农产品。目前第一类别的商品已远远超过了历史高点而不断走出令人惊奇上涨行情，第二类别的商品目前则正处于飙升时期，诸如天胶、糖、棉花等。

　　代表全球大宗商品价格走势的CRB指数2006年7月14日年收在357.21点，较2004年上升73.31点，涨幅25.82%，表明全球物价水平仍处于历史高位，而且通胀的预期在增强。2005年大豆，不仅年度同比涨幅落后于全球物价整体水平的升幅，而且从历史价位上看，也是远远低于全球整体物价水平。近期，一直很难涨的大宗商品如玉米、铝等也出现大涨走势。种种迹象表明，06年上半年，全球存在通胀加剧能，将进一步凸显大豆比价偏低。

　　二、指数基金参与力度加大

　　目前代表全球大宗商品价格走势的CRB指数正处于过去33年新高，而大豆价格仍在过去33年的价格箱体底部徘徊，明显存在的反差显然不合理，而纠正这一不合理的任务现在落到了指数类投机基金头上。12月9日《国际金融报》一篇译自凯文·莫里森的"大宗商品:投行不能不抢的"蛋糕""原文是来自英国《金融时报》的11月22日关于投资银行业的分析文章，揭示了正悄悄发生在投资银行业的变化，在以业绩为导向的投资银行业，归属于固定收益部门的商品投资取得了相应的高回报，进一步刺激了大量资金流向固定收益部门转移，并且也依据资本市场上对商品投资形成的强大需求，推出各类指数基金及其它商品基金大量吸纳投资者的资金。目前高盛商品指数以及道琼-AIG商品指数等就吸纳了数十亿美元的投资。商品市场上机构投资者的数量和规模正在不断成长之中。商品指数基金近几年在商品市场取得极其不错的战绩，资金规模正在快速扩大，近几年每年以几倍发展速度在增加。因为这些指数基金大部分是只买不卖，而且大部分是长期持有。指数基金的介入使市场中资金力量对比向多头倾斜。2005年我们已经见证了美国指数基金在国际大豆市场上的作用，而2006下半年指数基金是否再度兴风作浪？

　　近几年CBOT商品期货品种持仓规模得以快速发展，农产品总持仓较2003年增长一倍多。其中商业多头大幅增加，目前商业多头的数量占持仓的50%以上。06年开年伊始CBOT玉米、大豆、小麦等农产品品种总持仓均创历史新高。商业多头均有明显的增加，从中可以看出指数基金的大举介入农产品市场。根据以往的操作情况，指数基金后期还将陆续介入。指数基金正在逐步增加其农产品市场的参与力度将会对农产品中长期价格形成支撑。当国际、国内农产品市场供需基本面有所改善，价格必将有明显的上涨。

　　目前商品指数基金的整体规模正逐步扩大，参与商品市场投资量也将逐步扩大。若后期国际黄金、铜等先期暴涨的品种高位风险逐渐加大，或出现明显的调整，那么指数基金的投资量将会向风险偏低的农产品市场进行转移，必将导致指数基金对农产品的投资力度的加大。农产品目前的价格正处于商品市场的底部，后期极有可能成为指数资金或投机资金蓄水池。因此不管商品市场价格如何变动，农产品市场将是吸引指数基金和投资资金的地方，这股资金买盘必将支撑农产品价格，一旦农产品基本面有所改善，期价必将出现大幅上涨。