全球充足库存构成压制 大豆期价继续筑底盘整(4)

　　三、分类市场简述

　　大豆市场：

　　本周美豆下探整理，连豆各合约走出低开后震荡盘升的走势。现货市场价格基本稳定。

　　截止9 月8日：黑龙江哈尔滨大豆报价2360元/吨，较上周五上涨10 元/吨；大杨树2220元/吨，上涨20元/吨；佳木斯2280元/吨，上涨20 元/吨；牡丹江2340元/吨，绥化2260元/吨，黑河2200 元/吨，齐齐哈尔2280 元/吨，均持平。各港口大豆报价2550 元/吨左右，持平。

　　黑龙江省大豆收购价格稳定，油厂库存比较充足，随着新豆上市时间逐渐临近，手中有粮的贸易商也开始急于抛售，据调查近日各油厂收购量见长，以集贤阳霖为例，该厂每天大豆收购量都千吨以上，这说明了黑龙江省大豆民间库存依旧不少。本周企业压榨利润较上周有所减少，在30-70 元/吨之间。但据称，有部分企业因原料不足而停机检修或者放假。目前东北地区大豆受到早霜的威胁，有可能提升大豆价格。

　　官方数据显示7 月份的大豆到货量为239 万吨，这也使得1 至7 月份的进口总量达到1645 万吨，同比提高10.5%。

　　明天盘前，美国农业部将公布截止8 月31 日(周四)一周的出口销售报告。分析师预测美豆净出口销售量在40-60万吨之间。下周二早晨，美国农业部还将公布的9 月份供需报告。

　　据道琼斯的调查，分析师平均预测美国2006-07 年度大豆产量为30.93 亿蒲，预测区间为29.94-31.92 亿蒲之间；平均预测美国2005-06 年度大豆结转库存为5.03 亿蒲，预测区间为4.85-5.23亿蒲；平均预测美国2006-07年度大豆结转库存为5.66亿蒲，预测区间为4.60-6.96亿蒲。

　　天气方面，DTN 预报称周五至周末期间美国大豆主产区由北向南将出现大范围雷雨天气，此期间累计雨量多达1.5 英寸，其中降雨较多的地区可能出现在爱荷华州南部、密苏里州以及伊利诺斯州西部。

　　综上所述，预计下周连豆期货价格震荡整理，现货市场价格基本稳定。

　　豆粕市场：

　　本周国内豆粕现货价格涨跌互见。截止9 月8日，黑龙江集贤地区报1980-2000元/吨，较上周跌10元/吨；辽宁沈阳地区2120元/吨，较上周持平；大连地区2080-2100 元/吨，较上周持平；秦皇岛地区2110 元/吨，较上周涨30 元/吨；山东日照地区2140 元/吨，较上周涨20 元/吨；河南周口地区2120 元/吨，较上周持平；张家港地区2100元/吨，较上周持平；宁波地区2080-2090 元/吨，较上周持平；广西防城地区2130-2140 元/吨，较上周涨20 元/吨；广东地区2100 元/吨以上，较上周持平。

　　9 月份进口大豆到港数量明显少于前期，预计可能在160-170万吨左右，这样国内大豆供应会相对下降，而且到港成本高于8 月份，一些内陆油厂转向国产豆压榨。目前油厂提价愿望较强烈，期货止跌反弹后带动国内现货价格上涨，近期饲料企业补库较多，然而在终端畜禽补栏和存栏没有出现明显利好时，采购方依观望情绪强烈，这也在一定程度上限制了豆粕市场价格反弹的高度，不过随着双节消费旺季的到来，节前备货可能使豆粕消费出现好转。

　　总体来看，豆粕价格总体呈现南强北弱的格局。

　　目前天气炒作已经结束，美国农业部将在9 月12 日公布月度供需报告，市场普遍预计USDA 将把今年美国大豆产量预估值从上月的29.28 亿蒲式耳调高到30 亿蒲式耳之上，甚至有可能超过去年的产量水平，同时交易商认为USDA还将把06/07 年度的期末库存也大幅提高。因而在报告公布前，市场已对此次报告产生偏空影响。市场仍然受到丰收的季节性供给压制。

　　周四美国农业部将要发布周度出口销售报告。分析师预计，截止到8 月31 日的一周，美国2005/06年度豆粕周度净销售量预计为7.5 万到25 万短吨，上一周为12.26 万短吨。

　　本周国内鱼粉价格趋跌，目前各港口FAQ 秘鲁蛋白64-65%以上鱼粉报价8200-8400 元/吨，跌幅在200 元/吨左右。近期在水产需求仍属旺季、进口鱼粉价格成本高昂的利多支撑与库存压力较大、秘鲁外盘下跌的打压下，近期市场难有大幅波动。国产鱼粉上市，给市场带来压力。目前利空依然占主角，短期鱼粉阴跌走势不可避免，但由于成本原因跌幅不大。

　　综上所述，双节前油厂相对更加关注豆油行情，豆粕市场在等待新的利好消息的出现，预计短期国内豆粕价格坚挺趋涨。

　　四、国际基金持仓追踪

　　据美国商品期货交易委员会(CFTC)持仓报告显示，国际基金自7 月11 日的一周开始，在CBOT 大豆期货和期权上持续增持净空单，而至8 月15 日，净空单一度增至44326 手之后，国际基金又持续两周减持净空单，至8 月29 日净空单转为39776 手，但截至9 月5 日的一周，国际基金又略微增持净空单，说明国际基金对目前CBOT 大豆期价并不太看好。

　　图16 CBOT大豆期价与基金净头寸关联图

　　图17 商品基金在CBOT大豆期货期权净持仓

　　由于八月份美豆主产区天气较好，美豆生长比较顺利，CBOT 大豆期价不断地回吐天气升水。CBOT 大豆总持仓从7 月25 日329423 手开始持续增持至8月29 日的360481手，在9月5 日的一周略减；商业持仓上，从7 月3 日净多单的46538 手开始一直递增至8 月15 日的67723 手，其后一周降至63523 手，然后再次递增至9 月5 日的67732手。结合CBOT大豆总持仓、基金持仓以及商业持仓来看，目前CBOT 大豆正面临着下有支撑、上有阻力的状况，因此即使美盘继续下滑，其下跌空间有限。

　　图18 CBOT大豆期价与持仓比较

　　国际基金在CBOT豆粕上，自7 月11 日净空单9312手开始，连续7 周增持净空部位，至8 月29 日已持有36057 手净空单。而至9月5 日一周，国际基金减持净空至31376手。

　　持仓的变动有助于我们推测，对于目前CBOT 豆粕期价，国际基金在持续增持净空单之后而未得到相应的回报，已失去打压兴趣。

　　图19 CBOT豆粕期货头寸基金净持仓

　　五、小结

　　8 月关键灌浆生长期天公作美，美豆生长顺利。全球充足库存供应继续对价格构成压制，而市场预估9 月12 日即将出炉的月度投资报告将调高美豆产量和库存，目前美盘可能会继续下滑，但从CBOT 大豆、豆粕的综合持仓来看，预计下跌空间有限，其期价仍可能继续展开低位振荡的态势。

　　国内DCE 豆市行情较为独立。当前国产豆尚处于青黄不接的状况，加上近月进口大豆到港数量趋减，到港完税成本持续居高不下，这将有利地支撑了国内豆价的底部区间。随着双节的临近，国内养殖业形势有望进一步恢复，对豆粕需求形成了远期支撑，因此，不排除九十月份豆市可能出现一波弱势反弹行情。对于盘面的变动，近期需关注美国大豆主产区天气变化，重视美国各预测机构对单产的评估，特别是美国农业部9 月份月度供需报告中的产量预测，以及基金及商业机构不同的策略及操作变化。

中大期货 灵隐