全球充足库存构成压制 大豆期价继续筑底盘整(2)

　　二、豆市多空因素重点分析

　　(一)利空因素

　　1、美豆生长顺利，产量前景改善

　　据美农业部公布的作物进度报告，截止9 月3 日美豆作物优良率为59%，与前一周持平，去年同期为54%。去年美国大豆作物最终优良率为57%、最终单产高达43.3 蒲式耳/英亩，虽然作物优率与产量不存在绝对的正比关系，但就目前的作物生长状况来说，美国大豆单产很有可能会在农业部上月报告39.6蒲/英亩的基础上有所提升。

　　从目前的情况看，由于世界粮食高库存压力的客观存在，在今年生长天气整体较为理想的状况下，大豆价格继续低位震荡。

　　图8 美豆生长优良率

　　2、大豆供需面仍然偏空

　　美国农业部9 月12 日将公布新的月度供需报告，由于这份报告将为今年的美国大豆产量预估定下基调，因此颇受市场关注。分析师目前平均预测美国2006-07 年度大豆产量为30.93 亿蒲式耳，较上月报告增加1.65 亿蒲；平均预测美豆2006-07年度期末结转库存为5.66亿蒲，较上月报告增加1.15 亿蒲。从这些预测数据可以看出，分析师对本次报告美国大豆数据有着很强的利空预期，这也是当前期价积重难返的主要原因。不过从历史看，美农业部报告对大豆产量的调整往往不是一蹴而就的，况且近期市场的疲软表现很可能已经提前消化了这种压力，所以本次报告最终能够产生的利空效应有多大还值得商榷。

　　图9 美豆期末库存

　　图10 美豆供应量

　　3、美豆出口疲势

　　据美国农业部出口销售报告，截止8月31 日，当周美国2006-07 年度(9月1日起)大豆净销售55.98 万吨，处于分析师预测的40-60 万吨区间内，主要买家有中国23 万吨，匿名买家8.7 万吨，土耳其7.5 万吨，印尼6.1 万吨。此外，当周共有81.38 万吨2005-06 年度(8月31 日止)大豆被转入到下年度销售。当周美国大豆出口装船量为30.72万吨，主要发往国家和地区有中国10.97 万吨，日本6.79 万郚，马来西亚3.74 万吨，印尼3.55 万吨，墨西哥3.08 万郚。这样，整个2005-06 年度美国大豆累计出口装船量为2551.03万吨，较前一年度的2996.6 万吨下降15%；中国当年度累计进口美国大豆970.63 万吨，较前上年度的1185.05万吨下降18.1%。

　　图11 USDA公布的每周大豆出口销售

　　4、巴西本年度大豆销售达88%,新豆销售14%

　　巴西私人分析机构Celeres周一称，巴西本年度大豆销售进度为88%，快于去年同期的82%，过去五年同期平均进度为91%。

　　根据Celeres 的最新预测，巴西本年度大豆产量为5，530 万吨。

　　巴西头号大豆主产省马托格罗索大豆销售进度为96%。但南部的巴拉那和南里奥格兰德大豆销售进度仅为74%和76%。

　　Celeres 补充称，即将于9-12 月开始播种的06/07 年度远期大豆销售进度为14%，去年同期为17%。

　　马托格罗索新豆销售进度最快，已达到了25%。

　　Celeres 预测巴西06/07 年度大豆产量为5，600 万吨。