铝市进入横盘整理阶段 弱市格局阴影挥之不去(2)

　　2.全球原铝供应稳步增长

　　根据CRU 的报告，2006 年一季度全球原铝出现供应不足，这也成为铝价上涨的主要原因。然而值得注意的是，尽管现在全球原铝产量不断上升，但是产能利用率却没有出现明显提升，这表明全球原铝产能的扩张也同样迅速。如下图所示：

　　另外，据IAI统计，上半年全球原铝产量984.6万吨，较去年同期增长3.4%。

　　随着铝价的上涨，闲置产能将会释放预计在三季度原铝供应将会满足需求，并且在四季度出现一定程度的过剩。在这样的情况，需求增长导致的铝价上涨的基础将有可能发生变化。

　　3.原铝消费仍然为市场关注的焦点

　　上半年原铝旺盛的消费支撑着铝价的高价位运行。美国铝协的统计证实了北美地区铝需求的良好表现。统计显示，今年上半年累计订单比去年同期增长了9%。

　　其中，房地产是原铝的消费大户。自1991 年年初以来，美国房地产市场经历了前所未有的强劲成长。新屋开工率和销售量，二手房的成交量以及房价等多项衡量房地产行业的指标均连续数年保持上升势头。但是这样的繁荣景象已经开始逆转。美国全国住房建筑商协会(NAHB)5 月15 日公布的报告说，全美建筑业信心指数在5 月份跌至11 年来的最低点，住宅市场指数从4 月份时的51 跌至5 月份的45，是1995 年年中以来的最低，这也是1995 年以来第2 次跌至50 以下，表明现在对市场持悲观态度的建筑商居多。

　　4.生产成本下降压制铝价

　　从二季度，前期引起铝价升高的氧化铝价格有松动迹象。导致氧化铝下跌的根本因素是产量提升过快，从而使氧化铝供应量大幅增加。全球氧化铝产量已经连续4 个季度超过1 千400 万吨，增长速度明显超过全球原铝产量。另外，从产能扩张的情况来看，氧化铝产能提升也比较明显。预计2006 年，全球氧化铝产能提升接近2%，这明显超过原铝产能增长率。产能、产量的双重增加，必然会导致供应量的增加，这对氧化铝价格都成很大压力。

　　另外，全球油价与电力等能源价格的上涨虽然一定程度上提高了电解铝的成本，但相对小于氧化铝下跌的幅度。对于国内来说，虽然国家上调了电价，但是相对于氧化铝价格下跌的因素，电解铝的生产成本出现较大的回落。根据国家统计局的统计，今年6 月我国氧化铝产量同比增长53.9%，达到107 万吨；1-6 月累计产量达595 万吨，同比大增50.6%。据海关统计，今年上半年进口氧化铝333 万吨，同比减少10.1%；其中6 月份进口氧化铝55 万吨，同比减少18.0%。总的来看，国内氧化铝供应大幅增加，并由供不应求转为供求过剩，导致氧化铝价格回落。此外，进口氧化铝价格也在下跌。

　　5.中国加强宏观调控

　　上半年国内铝价明显比国际铝价偏弱，国家宏观调控力度在增强。而随着国家提高存款准备金率等货币紧缩政策的陆续出台，国家也继续加强对房地产、电解铝等高耗能、高污染行业的宏观调控。一方面增加了原铝的生产成本，另一方面抑制了原铝的需求。因此，铝市下行压力仍在增加。

　　从国家下半年经济工作重点来看，作为高污染、高能耗的电解铝行业依然是国家调控的重点，而作为铝消费的重要领域的行业，也面临调控的重压。实际上，近期国家先后出台了对外资投资房地产的管理办法，以及国税总局规定转让赢利部分按20%缴个税。目前，国内电解铝行业面临投资和消费的双重压力，而中国作为目前世界上最大的铝生产国和消费国，也增加了对国际铝价的压力。

　　第三部分 展望篇

　　根据以上分析，下半年铝的基本面形势并不乐观。虽然存在许多扑朔迷离的不确定因素，但总体上铝价在整个基本金属市场当中较为疲弱已是市场的不争事实。下半年铝价运行将有如下特点：

　　1. 技术分析与价格预测

　　如图所示，从2005 年下半年开始，铝价受长期上升支撑线(L1)的支撑。在二月回调到L1 压力线上后，急剧上涨。至5 月中下旬急跌破位后，L1 由支撑线转变成上行压力线，目前已经受住三次反弹回调的测试，均没有对L1 形成有效的突破。另外，由二月及五月的低点连成的L2 构成了近期的下方支撑线。当前铝价在这两条线当中震荡运行。

　　此外，从图表形态观察分析，上半年铝价走势形态极有可能在构筑一个大规模的头肩顶　部形态。目前似乎正在酝酿右肩，上方的关键阻力线为上图所示的L3，阻力区间为2700～2800。如果头肩顶得到成功的构筑，并且在下半年有效突破颈线，则铝价的下方第一支撑位将会到2250一线。

　　2.低库存水平将提供一定程度支撑

　　把供需状况加入考虑范围，则铝价向下运行的区间或许不如以上技术分析来的大。下图　显示了库存在上半年逐渐减少的情况。而上海期货交易所自5 月底开始稳步下降，到6 月底，库存水平已经较前期高点下滑了近60%。LME 库存虽然不如上海期货交易所下降明显，但也开始小幅下降。库存的下降反映了消费的势头，虽然产量的上升使得市场并不害怕库存短缺，但库存的低水平将为铝价提供一定程度的支撑。