沪燃料油期价反弹受阻 弱势已现后势不容乐观(3)

　　2、黄埔燃料油：销售顺差将拉低黄埔现货价格

　　本周黄埔现货下跌，并保持一贯落后新加坡市场的特征。周四黄埔进口180CST混调燃料油即期船提报价在3525元/吨，较上周仅跌-35元。因船期滞后，短期现货价格仍然坚挺，远期压力主要体现在期货市场，期货价格已远低于现货。

　　以美元兑人民币中间价8.00及新加坡进口关税5%计，新加坡MOPS价以320美圆/吨计，进口完税价大致在3345元/吨。进口利润达到180元之间，因黄埔下跌较慢，进口盈利增加。一般若后市新加坡市场下跌，而黄埔现货滞后，容易出现倒挂幅度缩小甚至顺价状态。若顺差较大，后期燃料油进口量将会增加，并促使黄埔将来补跌。

　　现货市场，现货需求量随夏季来临而上升。首先夏季电力紧张，是燃料油需求的高峰期；其次广东省政府提高了二季度燃油电厂的上网定价至每千瓦时0.82元，六月末中国政府再次提高了上网电价7%，燃油电厂发电积极性上升，促使需求回升；另外，因为5月24日中国成品油每吨上涨500元，并且市场预期不久还将上调，这使得地方小炼厂利润改善，对直馏油需求上升；最后，黄埔市场5、6月份有一个顺价销售的黄金期，有利进口。现货市场，黄埔港燃料油进口量06年6月进口量为126万吨，7月仅为79万吨。但若8月新加坡跌幅较大，则不排除黄埔进口量增加。总体上，新加坡弱势必然传递至华南地区。

　　06年国内燃料油总体需求量下降可能不会太显著。据海关统计，06年前7个月燃料油净进口量为1746.5万吨，较上年同期增12.40%；而前7个月国内燃料油产量下降10.4%至1286万吨。夏季来临刺激燃料油需求上升较快，但价格上涨、电力供应紧张状况缓解以及替代

　　3、沪燃料油

　　尽管国际原油有所反弹，本周沪燃料油弱势明显，与新加坡燃料油联动下跌。一旦缺乏原油上涨支撑，沪燃料油弱势即趁机而发。现货高库存压力，交割仓库仓单数量较大，构成明显压力。

　　下跌过程期货领先现货的特征较明显。近月合约价格低于现货价格-147点。这与市场上套保卖方较强有关。近两个月燃料油期、现价差线始终局限于0到-200之间。黄埔现货滞后于新加坡，沪燃料油期货定价则紧跟新加坡市场。因期、现套利的存在，沪燃料油不太会过分领先上涨，而在跌势中跌幅更大。

　　比价关系更能看出“原油强、燃料油弱”的特点。新加坡燃料油与原油的价差、沪油与原油的价差都处于乖离状态，近期还在扩大。从沪燃油与原油的比价线看，比价线值为46.7，较上周略降。从经验推断，比价线最终会上升，即沪燃料油最终会有一个强于原油的过程。表现为原油下跌而沪油抗跌，或者原油上涨而沪油补涨。不过比价关系的分析也许不能给单边趋势分析提供线索。

　　对国际原油而言，尽管八月上涨的历史统计概率达到80%，但今年可能例外，八月均值可能下跌。不过中长线观点认为，原油仍将高位震荡，三季度尤其是八月，转势的可能性不大。技术性交易信号显示沪燃料油中期趋势转空，即使受原油提振，也难收复跌幅。短期看震荡，不宜杀跌。

　　三、后市展望

　　1、NYMEX原油的统计预期

　　对NYMEX原油十五年的历史统计结果显示， 6月国际原油的上涨概率是40%，进入7月份上涨的概率是60%，8月份则达到了80%，即三季度是做多的关键阶段。

　　2、中期重要影响因素的前瞻分析

　　成品油定价机制的改革：若国际原油价格上涨幅度超过8%，则将触发国内成品油提价机制。市场普遍预计年内还将调价。5月24日中国发改委将成品油(汽油及柴油)每吨涨价500元。 3月26日发改委曾出台调价方案,汽车和柴油出厂价每吨分别提高300元人民币及200元,零售基准价上调250元及150。目前调价后成品油内外价格鸿沟仍在，与新加坡相比，成品油仍有800元/吨的价差。

　　人民币升值：根据央行货币委员会专家估计，07年人民币升值的趋势会比较明显，幅度会增大。目前累计升幅较改革前达到3.3%。若今年持续升值达到5%，则对国内燃料油总体有150点空间，未来仍有70点空间。但因国内进口商缺乏定价权，估计这部分利润空间大都被国外商品涨价所抵消。其效果即是，人民币持续升值推动国外商品涨价，进而推动进口商品涨价。

　　广东LNG(液化天然气)的替代需求：本年度LNG对燃料油的替代效应不会太大。6月中旬，广东已启用第一座进口液化天然气(LNG)接受终端，LNG一期工程正式投产，一期工程设计规模370万吨/年，广东电厂部分用量为205万吨/年。一期工程替代不了燃油电厂，新增电力远远不能满足市场需求，远景二期工程因气源不能落实，前景不容乐观。广东燃油电厂装机容量在400万千瓦以上，以广东省05年总装机容量3200万千瓦计，比重10%强。作为燃料油需求最大的电厂，占总需求量的70%以上。

　　3、沪燃料油趋势预测要点

　　以下结论，仅供参考：

　　本周黄埔现货下跌，并保持一贯落后新加坡市场的特征。因船期滞后，短期现货价格仍然坚挺，远期压力主要体现在期货市场，期货价格已远低于现货。

　　新加坡燃料油供应过剩，有增无减。燃料油实货较中东迪拜原油的裂解价差处在极大宽幅位置，弱势未见丝毫改变。

　　对国际原油而言，尽管八月上涨的历史统计概率达到80%，但今年可能例外，八月均值可能下跌。不过中长线观点认为，原油仍将高位震荡，三季度尤其是八月，转势的可能性不大。技术性交易信号显示沪燃料油中期趋势转空，即使受原油提振，也难收复跌幅。短期看震荡，不宜杀跌。

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