基本面因素变化不明显 铜市将维持无趋势状态

　　一、回顾

　　本周美国经济数据显示新屋销售和耐用品订单均低于预期。这巩固了经济增长放缓以及美联储会暂停升息的预期。根据这些数据，尤其在新屋销售数据下降4.3%，且库存数字处于十年高位的情况下，我们认为美联储将于9月份再一次停止升息。另一方面，劳动市场保持一贯，劳动部门数字显示寻求帮助的失业工人数字上周下降了1000人。路透调查显示，美国利率已触顶，FED将在明年第三季将利率下调至5%，由于市场预期在未来的一年时间不会加息，美元走弱，贵金属黄金白银开始上升提振了市场人气，金属也受到了明显的支持。

　　国际铜市场周一到周四震荡反复。主要影响因素就是Escondida铜矿罢工事件的进展。周一工人拒绝了资方的最新提议影响了市场，基金进场买入，铜价被推高。周二、周四，国际铜价回落，因Escondida铜矿的部分工人结束罢工的消息令期铜承压。工会谴责必和比托的“反工会行为”，因为必和必拓正寻求与工人单独达成协议。同时Grupo Mecxico的La Caridad铜矿开始采取达到全产量的第一步行动。工人正在接受培训，预计十月将会达到全产。公司也对产量增长表示乐观，秘鲁和

　　麦格里银行(Macquarie Research)称，预计未来数月内各主要铜矿的劳资谈判将令铜市持续紧张气氛。全球最大铜矿智利Escondida矿的罢工结果悬而未决，该国国有铜公司codelco正准备就新劳资合约与安迪纳(Andina)，El Teniente，萨尔瓦多(Salvador)及Chuquicamata铜矿工人举行谈判。　泰克柯明柯公司(Teck Cominco)　的高地山谷铜矿(Highland Valley)当前合约将于9月30日到期。麦格里银行指出，至06年底，当前全球约20%的产量有待合约续签的维继，如若上述任一铜矿出现问题，铜价将受其影响。

　　LME铜现货／三月期升水降至7美元，为06年以来的最低水平。5月中旬铜价登峰造极时，升水曾达到200美元。市场认为升水不断缩小是需求大幅减缓的体现。库存量因低水平升水而增加。技术图表中，LME3月铜将三角形整理形态延长，因基本面因素变化不明显，交易群体的心态趋于谨慎。价格维持7300-8100美元间波动。

　　本周沪铜窄幅震荡。沪铜0610合约开盘66400元，最高68350元，最低65810元，收盘67660元。成交量和持仓双双回落，全周成交量176760手，降幅28%。近期成交量少，价格无序波动是显著特征，沪铜后市趋势仍不明朗，还将保持一段时间的横向盘整，波动区间66000-69000元。ADX(20)指标逐步走弱，市场将维持无趋势状态。

　　二、结论

　　美国的七月成屋销售远低于预期，未销售房屋数量为十三年来最高。七月新屋销售下降了4.1%，这是连续第四个月减少，毫无疑问房地产市场显示了放缓的迹象。数据证实了市场的观点，加息周期确实已经到了尾声，美联储在下次会议时必须谨慎做出利率决定。

　　另外，8月份以来国内现货价格一直有数百元的升水，而上海交易所库存一直处于较低水平，上周又减少了数千吨，市场对于未来消费增长有一定预期。特别是在国内铜材产量和电铜表观消费数据有一定差异的情况下，较为流行的企业会补库的提法。但我们对于消费的利多影响看法较为谨慎。同时，LME现货升水在下降。

　　升水是现货市场重要的指示器，显示了地区需求和供给的动态变化。现货升水是由金属的运输成本、金属的质量、形状及必须支付的关税这几个方面所决定的。另外，市场的竞争程度也很重要。如果金属是供给过剩的　，则升水通常是由到目的地的运输成本所决定(或者有时更低)。然而，如果金属在某一地区是紧缺的，升水通常在基础成本之上。

　　值得注意的是金属的升水开始变得多样化，铜、铝的升水在区间内变化。截至8月25日，　LME铜现货／三月期升水降至7美元，为06年以来的最低水平。5月中旬铜价登峰造极时，升水曾达到200美元。市场认为升水不断缩小是需求大幅减缓的体现。

　　伦铜现货对三个月升水变化

　　升水和库存的关系密切。截至8月25日，LME的铜库存为12.48万吨，LME亚洲库连续第7周增加库存，自7月17日至今已增加3万余吨，就是8月份也增加了2.4万吨，增速较快，即便是在智利Escondida等多家铜矿罢工期间，LME铜库存的增长也没有停止。但库存仅够全球三天的消费量。这与LME历史库存水平相比，目前铜库存仍然处于较低水平。库存增加的原因主要是国内外巨大的基差所致，一部分进口到港的智力铜因国内价格低转口到LME亚洲库；另一部分是国内出口量快速增加。

　　LME铜库存变化

　　至于后期走势。短期内，LME3月铜将三角形整理形态延长，因基本面因素变化不明显，交易群体的心态趋于谨慎。走势方向依然不是很明确，价格仍将位于7300-8100美元区间振荡。如果跌破7000-7200美元的支撑区间，铜价将重新测试6400美元一线的支撑；操作上，建议投资者依旧以观望为主，等待市场趋势趋于明确的信号。沪铜后市还将保持一段时间的横向盘整，波动区间66000-69000元。ADX指标转弱，市场保持无趋势状态。

　　中长期内，铜价上涨的大格局依然完好，全球经济依然稳健增长，供应方面增长缓慢，且干扰不断。不过经济方面正在发生一些不利的变化，特别是美国房地产市场的疲软，这是否会引发经济增长的放缓甚至衰退，值得引起我们的关注。如果，铜价跌破6400美元一线，我们相信这将是铜价形成阶段性顶部的强烈信号。目前来看，这种可能性不大。

　　三、市场结构

　　由于上海与伦敦市场的价差结构仍然不合理，使得物流的逆向运动加剧，长单的合同到期，进口商将履约的铜订单，自保税区转道进入伦敦交割仓库进行交割，以获得比国内销售的更理想的价格，这种现象的持续导致了LME交割库的铜库存不断增加。截止目前LME市场铜库存已经增加到了124825吨，上周为121800吨。铝库存也由于同样的原因在不断增加当中，目前达到了719150吨，而前周为685150吨。同时，市场持仓由于消费淡季没有结束，继续减少，铜市场为219614手，较上周的220723手有所减少，为库存的44倍。现货月的32689手的持仓为库存的7倍。铝持仓为532023手，比上周的545764手也出现了减少。为库存的18倍。我们从大部位持仓报告中可以看到，本周在9月到期的合约中大部位多头变化不大，有2个5￣10%的部位，而在空头中出现了1个5￣10%以及1个10￣20%的持仓部位，在持仓与库存比仍然维持在7倍的水平上，9月到期的空头部位将面临交割的困难，铜价也将由此而受到一定的支持。而铝市场的持仓较为均衡，交割问题不会导致价格的波动。由于9月期的期权持仓变化不大，其看涨看跌的持仓亦较为均衡，为9575／9810，同样不会在9月的第一个周三前对市场施加影响。从市场结构上看，铜市场可能由于交割问题导致铜价受到一些支持外，其他因素不会影响市场的运行。

　　四、行业动态

　　2006　年上半年全球铝市缺口87,000 吨--WBMS

　　据伦敦8　月23　日消息，世界金属统计局(WBMS)周三公布，2006　年上半年全球原铝市场缺口87,000 吨，相当于大约两天的全球铝消耗量。

　　WBMS　称，上半年铝需求为1 640　万吨，较去年同期增加600,000 吨。金属产量仅增加逾5%至1637　万吨。

　　总报告库存下滑142,000 吨至290　万吨，而消费量统计中未列入未报告库存变动。

　　与2005　年上半年相比，铝产量增加至500,000 吨，中国占产量增幅的多数。

　　上半年中国铝土矿进口增加至340　万吨，去年同期为680,000 吨。

　　WBMS　称：“原铝产量增加的国家为俄罗斯，加拿大、巴林、巴西和加纳重新涌现的产量弥补了欧洲冶炼厂关闭带来的影响。”

　　需求增加约4%至1645　万吨，几乎所有的增量都来自中国，中国总需求量增加21%。

　　6　月，中国需求首次达到700,000 吨高位，同时，中国加工产品的产量较前一年增加33%。

　　6　月全球产量为280　万吨，而需求为283　万吨。

　　全球铜市前六个月供应超过需求8.1　万吨--WBMS

　　据伦敦8　月23　日消息，世界金属统计局(WBMS)周三表示，全球铜市今年前六个月供应超过需求8.1　万吨，与前五个月相同。

　　WBMS　称，1-6　月精炼铜产量为859　万吨，消费量为850　万吨。

　　海关：中国7月阴极铜进口同比下降42%，至57,576吨

　　北京8月25日消息，中国海关最新公布的数据显示，中国7月铜精矿进口同比下降20.6%，至276,300吨；中国7月阴极铜进口同比下降42%，至57,576吨。

　　7　月原铝日产量持平于6.51　万吨，总产量为201.9　万吨--IAI

　　国际铝业协会(IAI)初步数据显示，7　月原铝日均产量持平于前月，为6.51　万吨,2005　年7　月为6.49　万吨.7　月(31　天)总产量为201.9　万吨,6　月(30　天)为195.4　万吨,2005　年7　月为201.1　万吨。　

　　五、经济新闻

　　美国数据：8月18日当周领先指标持平

　　独立预测机构美国经济周期研究所(ECRI)周五公布，其衡量美国未来经济增长状况的领先指标在8月18日当周持稳，不过年率化增长率跌至三年半低点附近。

　　ECRI研究人士Melinda Hubman称，“一周领先指标增长率目前跌至179周低点，进一步暗淡了美国经济增长前景。”8月18日当周领先指标的年率化增长率跌至负1.6%，前周修正后仍为负1.4%。8月18日当周的领先指标持平于上周下修后的135.2。前述分析师称，一周领先指标持平，“因股市上扬抵消了商品价格疲势以及房市的降温。　”

　　美国数据：7月新屋销售减少4.3%　年率为107.2万户

　　美国商务部周四公布，经季节调整的7月新屋销售减少4.3%，年率为107.2万户。　经季节因素调整后的7月新屋销售数据如下(单位为千户)：

　　变动率%　　7月　　6月　　前值　　5月　　　前值　　　2005年7月

　　总户数　　-4.3　1,072 1,120　　1,131　1,130　　　1,166　　　1,367

　　路透调查中受访分析师原预估美国7月新屋销售年率为110万户。

　　美国数据：7月营建许可修正后降5.7%　年率176.3万户

　　美国商务部周四公布，美国7月营建许可修正后为下降5.7%，初值为下降6.5%；年率修正后为176.3万户，初值为174.7万户。　经季节调整后的营建许可如下：

　　变动百分比(%)　7月　(初值)　　6月　(初值)　06年7月／05年7月　(初值)

　　-5.7　(-6.5)　-4.0　(-4.0)　　　-20.1　　　(-20.8)

　　年率(千户)　　　7月　(初值)　　　6月　(初值)　　05年7月　(初值)

　　1,763　(1,747)　　1,869　(1,869)　　2,206　　(2,206)　

　　独栋房屋　　　1,325　　1,318　1,404　　1,404　　　1,722　　1,722

　　多户合栋房屋　　438　　　429　　465　　　465　　　　484　　　484

　　美国数据：7月成屋销售较前月降4.1%　年率为633万户

　　全美不动产协会(NAR)周三公布，7月成屋销售较前月下降4.1%，年率为633万户，为自2004年1月以来最低。　6月成屋销售年率向下修正为660万户，前值为662万户。分析师之前预计7月成屋销售为655万户。　经季节因素调整后的7月成屋销售数据如下：

　　7月　　　6月　　初值　　2005年7月

　　销售量年率(百万户)　6.330　6.600　　6.620　　7.130

　　7月　　　6月　　初值　　2006／05年7月

　　变动率(%)　　　　　　-4.1　　-1.6　　-1.3　　-11.2　

　　美国数据：芝加哥FED7月全国活动指数降至负0.12

　　美国芝加哥联邦储备银行周三公布，7月全国活动指数出现下滑，主要受就业分项指数走软拖累。　7月全国活动指数降至负0.12，为三个月来第二次为负，6月数据自初值正0.34修正至正0.43。　截至7月的三个月移动平均下滑至0.07,6月数据自初值0.11上修到了0.15。

　　三个月移动均值高于零意味著经济扩张速度超过历史趋势水准，芝加哥联邦储备银行表示，当前水准显示未来一年通膨面临上升压力。　7月该指数下的就业分项指数下滑。之前公布的数据显示，美国失业率自4.6%升到了4.8%，另外该国7月非农就业人口仅增加11.3万人，6月时为增加12.4万人。　另外随著工业生产成长步伐放缓，7月与生产相关的分项指数对整体指数的贡献亦远不及6月。　尽管房屋开工与营建许可数据均下降，但消费与房市指标仍持呈正面。

　　总体来看，7月芝加哥FED全国活动指数追踪的85个经济指标中，有34个对整体指数的贡献为正面，50个为负面，还有1个是中性。　以下为详细数据：

　　7月　　　6月　　(前值)　　2005年7月

　　全国活动指数　　　-0.12　　　0.43　　0.34　　0.10

　　三个月移动均值　　0.07　　　0.15　　0.11　　0.20

　　注：芝加哥FED全国活动指数涵盖的85种经济指标隶属四大类：生产与收入；就业、业与工时；个人消费与房屋；销售、订单与库存。

　　美国数据：8月20日当周消费者信心指数上升1点

　　美国ABC／华盛顿邮报周二公布，最近一周美国消费者信心自前周触及的两个月低位略有回升，因汽油价格有所下跌。　8月20日当周ABC／华盛顿邮报消费者信心指数上升1点，至负14。　消费者信心指数的三个分项指数中，有两项持平，一项上升。　59%的受访者对其个人财务状况持正面看法，33%的受访者认为目前是购物良机。37%的受访者对经济持正面看法，较前周上升了1个百分点。

　　消费者信心指数通常被视作衡量消费者支出的重要依据，后者约占美国经济规模的三分之二。不过分析师指出，消费者支出并非总是与其接受调查时的态度一致。　本周的ABC News／华盛顿邮报消费者信心指数，是根据截至8月20日的四周中进行的约1,000份调查结果编纂而出，误差在正负三个百分点。