供应稳步增长 利空浓重使糖价仍将跌跌不休

　　通联期货施海

　　郑糖在5月中旬冲高遇阻、回落后，随即进入阶段性跌势，期价创下新低，并拓展下跌空间，主要合约相继跌破3600及3500元，而多空双方投入增量资金展开激烈扩仓争夺，导致成交量显著拓展，但持仓量先增后减，期价依然单边下挫，显示部分多头主动斩仓出局。笔者认为，受全球糖市场供需关系偏空影响，吸引内外市场主力资金顺势做空，期糖跌势仍将持续较长时期。

　　供应稳步增长

　　受高糖价刺激，巴西甘蔗种植面积显著扩展，即使考虑干旱气候对甘蔗产生的不利影响，巴西中南部甘蔗产量同比将大增2700万吨至3.65亿吨。干旱气候不仅加快甘蔗生产进度，而且提高甘蔗含糖量，足以弥补干旱对产量造成的不利影响。本榨季，该国食糖产量同比增加250万吨，酒精产量增加9亿升。坚挺糖价还刺激印、泰、中等国甘蔗种植面积显著扩展，其中印度种植面积增长幅度较大，下榨季印度食糖产量将由今年的1940万吨增加400万吨至2300万吨，泰国甘蔗产量同比大增38%至6500万吨，中国糖产量将增加200万吨，对进口原糖需求显著缩减，并可能取消。

　　上述三国食糖增产幅度可能达到800万吨，如果加上巴基斯坦和越南产量增长，亚洲产区食糖增产将对国际糖市供应产生沉重压制作用。除非今年夏季全球遭遇重大自然灾害，全球食糖增产幅度可能达到1000万吨。

　　甘蔗酒精消费减弱

　　年初糖价持续上涨，其原因是，市场对酒精需求消费显著增长充满乐观预期，因为

原油价格持续上涨，刺激巴西国内及全球尤其是美国对酒精需求消费增长，从而促使酒精价格上涨，糖厂将更多甘蔗用于酒精生产，导致食糖生产的所需用原料甘蔗数量下降，促使食糖产量和出口量减少，最终导致糖价上涨，形成原油———酒精———白糖联动涨价效应。

　　全球市场尤其是美国进口需求推动酒精价格上升，刺激巴西酒精现货交易。但由于巴西政府在酒精价格坚挺之际，决定将汽油中的酒精浓度由25%下降至20%，由此意味着酒精需求消费量缩减约12亿升。

　　同时，巴西政府担心在榨季期间出现酒精供应短缺局面，近期还没有将酒精浓度恢复至25%的计划。另外原油价格坚挺，人们减少外出旅游活动，美国夏季旅游旺季对汽油需求消费并未出现大幅增长。因此，酒精供需预期利多局面并未出现，在制糖利润高于制造酒精利润背景下，糖厂无意减少食糖产量，而去增加酒精产量，相反糖厂正想方设法增加食糖产量。

　　食糖方面，巴西国内7月份库存量同比增加250万吨，8-9月份巴西食糖生产进入高峰期，对内对外销售压力渐趋沉重。亚洲主要消费国中、印、巴等受国内供应增加及政府糖业政策影响，制糖企业将在新榨季之前停机检修，由此将缩减食糖进口规模，对国际糖市构成压制。

　　供需关系向偏空方向转换，预计2006/07榨季全球糖产量15437万吨，消费量15104万吨，供需对比显示供过于求333万吨，由此，对国际糖市场价格构成沉重压力。

　　综上所述，全球产糖国扩展种植面积及产量，而原料甘蔗用于酒精消费减弱、用于食糖消费增长，导致食糖供需关系偏空，引发国际国内糖市场纳入阶段性持续下跌趋势之中，并可能分别跌破12美分/磅和3300元/吨价位，但不排除短线技术性反弹可能性。