大豆主产区天气风雨飘摇 豆市期价正伺机筑底(4)

　　8、人民币破8

　　中国经济增长、贸易顺差、外汇储备等经济基本面数据和政府货币政策调整取向是决定汇率走势的主要因素，正是同比屡创新高的贸易顺差和信贷、投资过热持续不断地给人民币汇率施加向上压力，决定了人民币升值的长期趋势。人民币汇率升值有利于加大农产品的进口，而加大的供应量冲击了市场价格。

　　图13 美元兑人民币汇率中间价

　　9、国产大豆需求不济，东北现货严重积压

　　进口转基因大豆具有明显优势，国产大豆在竞争中处于下风。目前，我国的大豆种植规模较小，黑龙江专业农户的规模也只能达到150 亩左右，而美国、巴西大豆农场的生产规模远远超过我国，导致我国大豆种植成本比美国高出33 %。此外，美国所种植的大豆，基本上是转基因大豆，主要用于榨油，而国产大豆主要用于制作豆制品。目前，国产大豆的出油率为16%-17%，而进口转基因大豆的出油率一般在19%-22%。大豆的出油率每差一个百分点，加工10 万吨大豆，效益就相差1500 万元。国内榨油业一般青睐于进口大豆。当进口大豆成本与国产大豆接近时，南方压榨企业弃国产豆而择进口豆，国产大豆便积压在东北，部分伺机抛入期市。因目前进口豆成本与国产大豆成本比较接近，期市上的豆一上涨乏力。

　　10、国内宏观紧缩政策陆续出台

　　央行宣布2006 年8月19 日起上调存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27 个百分点，由现行的2.25%提高到2.52%；一年期贷款基准利率上调0.27 个百分点，由现行的5.85%提高到6.12%；其他各档次存贷款基准利率也相应调整，长期利率上调幅度大于短期利率上调幅度。此次上调存贷款基准利率对金属行业，特别是有色金属的短期和中压力都较大。对有色金属的需求将会减弱，将导致有色金属在近期和中期都有可能出现弱市行情。沪铜市场在经过长期的牛市后，很可能就此转市。而此次加息对于豆类市场影响力度有限，不过连豆处在下跌走势之中长达半年，后市有可能受周遍市场疲软影响，期价继续走低。

　　(二)利多因素

　　1、国内养殖业逐渐恢复

　　据8月10日国家粮油信息中心市场监测处发布的“中国农产品市场趋势指数”周度报告：

　　8 月9 日家禽市场趋势指数为56.3，继续回升。50 标志着受调查企业对市场的预期已经从悲观转变为中性。促成这种转变的主要因素是市场上禽肉和禽蛋价格回升，刺激了养殖户的养殖积极性。

　　8月9日生猪产品市场趋势指数57.8，反映出受调查企业对市场的信心在逐渐增强。生猪价格回升在过去几周处于缓慢回升中，养殖效益从亏损转向平衡，或略有盈利，是促成指数水平回升的主要原因。但是养殖补栏数量增加并不明显，因为仅仅盈亏平衡不足以刺激养殖户的养殖积极性。

　　2、2006/07年度全球大豆播种面积预估下调

　　美国农业部的三月份预估的大豆播种面积难以兑现。6 月30 日美国农业部公布了面积报告以及季度库存报告。报告预估的美豆2006 年播种面积为7493万英亩，较3 月份报告下调196.5 万英亩。这主要是因为目前良好种植天气有望导致玉米播种面积增加，挤占部分大豆播种面积。此外目前大豆价格濒临低点，在低位区域运行，使得种植农场主利益受损失，也是导致三月预估播种面积不能兑现的原因之一。

　　南美下一年度的大豆播种面积也有望下降。连续几年南美大豆产量由于遭遇干旱和亚洲锈菌等灾害的影响，收成始终不如预期，特别是当前南美巴西由于贷款利率居高不下，本国货币汇率走强，化肥价格上涨而大豆销售价格偏低等因素共同作用导致农民种植大豆基本无利可图，下一年度的播种面积有望大幅下降。据巴西独立市场分析机构Safras 公司表示，2006/07 年度期间巴西大豆播种面积将会至少减少7.6%，这也将会是2003/04 年度以来的最低播种面积，当年面积为1970 万公顷。巴西将播种1900到2100 万公顷大豆，低于上年度的2210 万公顷。巴西大豆播种面积将首次降到2002/03 年度以来的最低水平，不足2000 万公顷，当时巴西大豆播种面积为1840 万公顷。目前南美创纪录产量的大豆收割已基本全部结束，阿根廷农业秘书处预测大豆收割面积达到创纪录的1540 万公顷。南美播种面积总体下降。这将对远月大豆合约提供支撑。，这也将会是2003/04 年度以来的最低播种面积，当年面积为1970 万公顷。

　　2006/07 年度中国大豆播种面积下降已成定局。据调查，2006 年黑龙江产区的大豆种植面积将比上年至少减少10%，部分地区减幅还将会接近20%；而今年东北地区国产大豆播种面积的初步预测降幅将达到400 万亩左右。大豆价格下跌、燃料、化肥农资价格上涨是导致大豆种植收益下降的主要原因。此外，2005/06 年度以来，黑龙江产区大豆收购价格持续振荡下跌，使得农民种植2006/07 年度新季大豆的积极性大受打击。据估算，黑龙江农民每亩大豆生产成本比上年增加15元以上，亩均收益只有75 元，明显低于稻谷和玉米，农民种植意向减弱。中国国家粮油信息中心最新预测2006/07 年度中国大豆产量为1590 万吨，比去年减少2.7%。

　　3、锈菌病、蚜虫病、菌核病抬头

　　巴西政府农业研究机构Embrapa称，受亚洲锈菌病影响，截止目前巴西05/06年度大豆产量将减少150 万吨。Embrapa 大豆研究人员称，这是亚洲锈菌病最严重的一年，是流行疫情。今年病菌爆发范围达到巴西大豆总面积的80%。巴西政府下次大豆产量预测可能将反映因病菌影响造成产量进一步大幅调减。

　　经风传播的锈菌会在温暖潮湿的环境中繁衍，病菌会造成叶子提前脱落，产量损失幅度会达到80%。亚洲锈菌病于2002年首次出现在巴西，尽管采取了保护性的农药喷洒措施，但疫情仍在继续蔓延。

　　亚洲大豆锈菌在南方严重春旱天气下处于静止状态后会再次变得活跃起来，目前美国已有5 个州23个县确认发现了锈菌病。蚜虫病能够导致大豆的豆荚数量减少。

　　据国内气象部门预报，7 月末至8 月初，仍将维持阴雨天气，极易发生和扩展蔓延大豆菌核病。截至7 月30 日田间调查，黑龙江大豆主产区很多田块已陆续发现菌核病中心病株，并有快速扩展蔓延势头。

　　4、生物燃料需求强劲的推动偏多大豆价格

　　随着原油及汽油价格大幅攀升，乙醇这种替代型绿色燃料也越来越吸引人们的注意。受原油价格大幅飙升的驱动，今年全球生物柴油市场出现了强劲需求，其中欧洲以及北美生物柴油行业发展迅速，预计到2007 年底，美国生物柴油需求预计增长一倍，从目前的600 万吨增长到近1400 万吨，而欧洲诸国的生物柴油需求也将显著上升，由于欧盟的压榨产能都忙于压榨菜籽油，因而大豆的压榨量可能下降，相应的会减少大豆进口。然而如果欧盟增加豆油进口，有利于其他大豆出口国增加大豆压榨量；在生物柴油的原油之中，豆油占有巨大的比重，这也成为了基金大举介入CBOT 豆油期市的一个重要原因，前期豆油的强势也给大豆市场带来了明显的支撑，因而总体来说，生物燃料需求的增长对大豆的走势偏多。

　　按照美国能源署的要求，到2010年，美国生物柴油的产能要从2004年的100万吨提高到1200 万吨，如以五成生物柴油的原料取自豆油计算，以豆油制成的生物柴油的产能在未来的6 年内，将会逐步增加到600 万吨以上，相比之下2005 年美国豆油的产量仅仅是909万吨。同样在欧洲在南美生物柴油的产量在未来的几年里将会以数倍的速度递增，这对大豆市场的利多作用是极为显著的。

　　5、海运费指数出现反弹迹象

　　波罗的海干散货运价指数近期出现了强劲上涨的势头，综合运价指数连连走高，巴拿马型运价指数也一跳攀升，走势强劲。在太平洋和大西洋地区，部分租家继续将铁矿石船货交巴拿马型船分运，中短期期租交易仍维持相当成交量，南美的谷物货盘交易兴旺红火，诸多利好因素推动市场行情稳中再升。近期在升幅过大后出现涨势趋缓甚至于略有回落的行情并不改变海运费整体走强的大格局。

　　图18 波罗的海干散货运价指数自2002年以来的走势变化图

　　7、通胀严重，农产品低价吸引基金进驻

　　当前，因美元过度发行而导致的世界性通货膨胀苗头越来越明显，这已经引起了全球商品投资者的高度重视，金属价格和能源价格不断创下历史新高，原材料价格的暴涨加重了初级产品成本向下游产品传导的压力，令投资者增大了对通货膨胀的担忧。

　　豆类商品虽然本身供应宽裕，但也要受到通货膨胀预期影响。商品需求有两类，一类是众所周知的“消费需求”，比如大豆的食用和榨油需求；另一类是不引人注意的“投资需求”，也就是说，有的人购买大豆目的不是为了消费，而是保存下来以供高价出售。投资需求在商品常态环境中不会表现出来，但是一旦出现通货膨胀苗头，或者市场普遍预期这种商品价格　会上涨，则“投资需求”会迅速增加。在现货市场上这表现为“囤积现象”，在期货市场则表现为基金大规模购买。“投资需求”一旦被激发，会迅速改变商品供求现状。2003 至2004 年的国内大豆牛市运动过程中，贸易商囤积就对牛市拓展起到了决定性作用。当前美元持续贬值、工业品价格连续暴涨，已经吸引了大量场外资金进入商品市场。据标准银行的估计，到2006年年底，将会有1200 亿美元的资金将会投资与商品指数基金；而麦格理估计，目前流入商品市场的基金投资额达900 亿美元，而到今年底，这一数字将升至1300 亿-1400亿美元。

　　大量热钱流入商品期货市场寻找投资渠道，使得期货品种的金融属性增强，带动了整体商品期货价格的上涨，处于低位的农产品期货价格有理由继续成为指数基金觊觎的目标。

　　8、大豆价格的底部成本支撑

　　尽管中短期内现货价格快速上涨比较困难，不过由于成本的上升，豆类价格下方应有一定的支撑。近两年来，黑龙江地区的大豆种植成本在逐步增加，预计2005年在化肥、农药、其他农资价格上涨下，大豆种植成本已经上升至1-1.05 元/斤，2006 年继续增加，但是大豆种植收益不够理想，农民种植意向减弱。据调查，2006 年我国大豆种植面积将比上年减少，其中主产区减幅明显。预计2006 年中国大豆产量将降至1590 万吨，较2005 年的1635万吨减少45万吨，降幅2.7%。因此，从种植成本和06/07大豆种植基本状况看，国内大豆现货价格在2200元/吨附近有强支撑，对应的期货价格应该在2500元/吨附近有强支撑。

　　9、豆油价格抬升改善油厂压榨利润

　　由于前期豆油大幅上涨的支撑，各地油厂的压榨利润普遍得到了改善。按2500 元的到货成本计算，目前油厂可以获得40-50 元／吨的盈利，但大连地区油厂依然亏损。当然，油厂的实际进口成本有差异，以上的计算并没有考虑这一点。相比较进口豆而言，目前油厂压榨国产豆所获得的利润要好于压榨进口豆，主要原因是国产豆的收购价比较低，黑龙江不少产区的收购价都不到1.1 元／斤，运到山东等地的价格也就在2300 元／吨多一点，以目前的油价和粕价测算，山东油厂压榨国产豆每吨可获得100 元以上的利润。

　　图19 8 月17日中国油厂压榨利润指数(QMCI)

　　三、分类市场简述

　　大豆市场：

　　本周美豆期货探高回落，连豆各合约呈现小幅下探，震荡盘升的走势。现货市场价格小幅上涨。

　　截止18 日：黑龙江哈尔滨大豆报价2280 元/吨，较上周五上涨40 元/吨；牡丹江2220元/吨，上涨20 元/吨；绥化2160 元/吨，上涨20 元/吨；讷河2180 元/吨，上涨20 元/吨；

　　大杨树2160元/吨，上涨40 元/吨；北安2160 元/吨，上涨40 元/吨；佳木斯2160元/吨，上涨20 元/吨。

　　受省内油厂积极收购影响，各地大豆收购价格有所上涨，一方面是油厂压榨利润提高，油厂有收购大豆的积极性，另一方面，进入8 月份以后，农民大豆存货数量开始减少，各地收购数量同步减少，为了保证货源，一些现货商提高了大豆的收购价格。从各地反映的情况来看，黑龙江省油豆收购已进入尾声，接下来的时间内，大豆现货应以平稳为主，不会有太大的变化。

　　各港口大豆报价稳定2550 元/吨左右。近期国内的畜禽价格出现了回升，但豆粕的需求还是保持在一个比较弱的状况之下，粕价也依然维持在底部，因此库存大豆的消耗速度缓慢。

　　据贸易商预计山东省7 月底时的进口大豆库存为78万吨，到8月上旬旬末库存为74 万吨，减少4 万吨。虽然目前各港口大豆库存较前期有所减少，但相对往年的大豆库存仍然保持在较高水平。预计整个8月份进口大豆到货量为230万吨，以目前的进口数量及大豆库存来看，短期内大豆价格难有在的起色。

　　气象机构对美国未来五天天气最新预测没有重大变化。气象机构预测衣阿华南部、密苏里北部及伊利诺斯西部会出现1-3 英寸的降雨。衣阿华其它产区、伊利诺斯、印第安那和俄亥俄会出现0.5-1英寸降雨，局部雨量较大。中西部所有产区的降雨范围为75%。周日、周一天气相对平静。预测未来48 小时蒙大拿、北达科他及加拿大平原偏南部会出现0.3-1 英寸的降雨。加拿大其它产区降雨量低于0.35 英寸，降雨范围55%。之后周末至下周初，大平原北部和加拿大平原天气平静。欧洲天气模型未来6-10 天预测仍显示西北气流将给大平原和中西部带来一些降雨机会，预测中西部和大平原未来6-10天气温低于正常。

　　综上所述，预计下周连豆期货价格震荡整理，现货市场价格基本稳定。

　　豆粕市场：

　　本周美豆探高回落，连豆期货下探后稳步盘升，国内豆粕现货价格稳中略跌。截止8月18 日，黑龙江集贤地区报1850-1870 元/吨，较上周跌20 元/吨；辽宁沈阳地区1960 元/吨，较上周持平；大连地区1930-1960 元/吨，较上周持平；秦皇岛地区2020-2030 元/吨，较上周持平；山东日照地区2090元/吨，较上周持平；河南周口地区2100-2120 元/吨，较上周持平；张家港地区2070 元/吨，较上周持平；宁波地区2050-2060 元/吨，较上周跌10元/吨；广西防城地区2090 元/吨，较上周持平；广东地区2100 元/吨左右，较上周持平。黄埔港有近6 万吨进口豆粕库存，阿根廷豆粕报价2080元/吨，印度豆粕报价2060元/吨。

　　目前国内豆粕现货市场北方成交好于南方，现货最低价格在北方，价格相对有优势。近期着禽蛋肉价格较大幅度的提高，养殖业已经从亏损转入盈利的状态，但禽蛋肉价格上升本身也说明目前的存栏率较低。此外近期新疆爆出禽流感病例以及湘赣传出的猪瘟等不利消息也可能对国内豆粕消费市场造成影响，养殖业的恢复仍需等待。尽管大豆的港口库存持续减少，但总体仍在较高的水平上，使得豆粕的产出量也保持在较高水平，因此尽快出货是厂商的主要目的。由于受大豆成本较高的支撑，油厂力挺豆粕报价，成交情况较好。

　　据海关总署发布的数据显示，我国在7 月份进口豆粕37,036 吨，略高于6 月份的豆粕进口量35,997 吨。1 至7 月份的豆粕进口总量达到了623,724 吨，比上年同期提高了20.84倍，这也使得我国五年来首次成为豆粕的净进口国。

　　当前北方港口鱼粉需求仍较清淡，饲料厂家采购量不大，贸易商出货缓慢。南方地区，以上海港为首的目前出货放大。今年7-8 月国内的秘鲁鱼粉到货量比市场预计的要高一些，因此国内鱼粉的供应压力相对较大。

　　综上所述，随着国庆、中秋双节的临近，国内小包装豆油市场将进入节前备货高峰，后期养殖情况将好于前期，由此将带动的豆粕市场消费。下周国内豆粕现货价格继续维持弱势。

　　后期豆粕价格会受到成本支撑和国内养殖需求的刺激，粕价将出现反弹。

　　豆油市场：

　　本周国内豆油现货市场价格下跌。截止18 日：黑龙江哈尔滨一级豆油报价5650 元/吨，较上周五下跌50 元/吨；江苏一级5700 元/吨，下跌50 元/吨；山东四级5500 元/吨，下跌100 元/吨；大连四级5450 元/吨，持平；广东四级5450 元/吨，下跌50 元/吨。前期国内油厂因长期进销倒挂亏损严重，大幅减停产，供应量相对减少，引起豆油价格迅速上涨。但由　于豆粕销售仍无明显起色，价格也低迷不前，因此，今后油厂为恢复盈利仍将极力稳定豆油高价。另随着国庆、中秋“双节”的临近，国内小包装(精炼)豆油市场将进入节前备货高峰，这也导致卖方的惜售心理明显增强，支撑豆油市场价格。

　　相反棕榈油价格的飚升则是国内豆油上扬的直接推动力。本年度，我国进口油脂管制全面放开，棕榈油进口放量增长，尤其是脱色、低度等棕榈油品种的面市，使棕榈油渗透范围进一步扩大，时至夏季，国内棕榈油已经占据国内油脂市场一半以上的市场份额，一举替代豆油成为国内油脂市场“领头军”，其高涨拉动了包括豆油在内的国内油脂品种的大幅提升。

　　目前，国内经销商仍在不断加大豆油中棕榈油的勾兑量，甚至干脆以无色无味的棕榈油直接替代豆油进行销售，冲击了豆油市场份额，使其终端销售疲软，限制了继续上涨空间。

　　预计下周国内豆油现货市场震荡小幅下跌。