国储传言继续抛糖打压 郑糖仍将维持振荡思路(3)

　　2.3.国际原油市场

　　我们观察长期走势，通常认为原糖的能源属性令该品种与原油期价存在一定联动关系。

　　不过，近期市场出现了油价接近历史新高而糖价却反身下行至今年1 月份以来低点的异常现象。

　　我们认为这与全球食糖供应增加有关。主产区巴西中南部自5 月以来至今收榨过半，预计食糖供应将增至2550 万吨，全球其他产区亦出现新榨季扩种增产的趋势。在此预期下国际糖价很难跟随原油走出强势上涨行情，因而弱化了油—酒精—糖这一联动关系。

　　图9.NYBOT#11原糖连续收盘价与NYMEX原油期货连续收盘价对比

　　2.4.NYBOT#11原糖基金持仓

　　根据CFTC 报告，截止8 月15日(周二)，基金多单减少298 手，同时增持5991 手空单，基金净多单由上周的37474 手减少到31085手。

　　综合分析基金长期持仓情况，我们认为,基金连续减持多单后，总持仓较近四个月而言已回落至相对低位水准。近日原糖报价的回落，对于基金买盘有一定的鼓励作用。不过今后四个月内主产国巴西仍有大量新榨季白糖上市，因此按照其操作惯例，反复地套利进出应是其操作主要思路。

　　图10.CFTC#11原糖总持仓与基金净多持仓比较

　　3.结论：

　　3.1国际

　　综合美盘情况，我们的结论如下：

　　a.美盘短线基本面持续偏空；

　　b.10 月合约期价连日收于主要均线系统之下，临近周末期价再度下滑至11.96 美分/磅的低位，逼近2005 年11 月30日创下的11.93美分/磅的低点，技术指标显示美盘再度超卖，后市回弹几率加大。不过，投机基金与贸易商坚持在10 月/3月期约间进行差价套利交易无疑将继续考验10 月期价在11.96美分/磅和11.70-11.56 美分/磅缺口一线的支撑力度。

　　3.2国内

　　综合国内情况我们的结论如下：

　　a.临近中秋食糖采购高峰，销售情况预计将有所好转，不过，由于新榨季食糖产量将有逾300万吨的增长，因此10 月新榨季开始前，生产商顺价销货意愿较强，加之前期国储抛糖，导致短期现货巨量上市，现货价格相对前两季度保持低位水准。虽然业界呼吁国储暂缓9 月抛糖，但目前并未获得国家有关方面首肯，因此基本面偏空；

　　b.对于主力SR703 而言，周初连续两日超跌，令不少多头被迫斩仓出局，空头顺势获利了结，持仓大幅缩水后，双方对于再度建仓均表现谨慎，盘中短线交易增多。综合考虑基本面情况，我们建议投资者维持振荡市短线进出思路，SR703应继续关注期价在3500 元/吨附近表现而定。

　　★ 近期关注重点:

　　国际：

　　1. 巴西产区06/07榨季进展；

　　2. 国际原油等周边商品期货及CRB指数走势；

　　3. 基金期货/期权持仓变化。

　　国内：

　　1. 主产区天气状况以及蔗苗生长状况；

　　2. 各地区临近中秋购销情况。；

　　3. SRB后续动态。

　　附：进口原糖加工白砂糖成本计算

　　1.进口原糖加工成白砂糖成本计算方法：

　　原糖到岸价(税前)=离岸价+保险费+海运费+外贸代理费+银行手续费+利息+劳务原糖到岸价(税后)=税前到岸价+关税+增值税

　　白糖成本价=(税后到岸价＋接货加工精炼包装费)/0.92

　　2.说明：

　　(1)FOB(离岸价) ＝(原糖价+升水)×重量单位换算值×旋光度增值

　　其中22.046 为重量单位换算；1.03 为旋光度增值[7-10 月的货物取值为1.03]。

　　(2)保险费 ＝(离岸价+运费)×保险费率。

　　其中0.004616为保险费率，1.01为外贸代理费率；1.00125为银行手续费率，

　　1.15 海关税率，运费为16美元/吨，1.17为增值税率。

　　(3)接货加工精炼包装费设为280 元/吨；原糖加工成白砂糖出糖率为92%；许可证费以及利息等其他不可预见费用忽略不计。

　　3.计算结果：

　　以NYBOT#11原糖10月合约8月18 日收盘价12.18美分/磅为准，升贴水取1

　　美分/磅，人民币兑美元汇率取8.00 元/美元。

　　由此，计算加工成本约为4056.61元/吨。

　　* 以上计算仅供参考 *

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