全球胶市供需出现转变 胶价中级调整仍将延续(3)

　　四、 胶市的金融溢价将受到抑制

　　图8：东京胶市场多空主力的净持仓规模的变化

　　观察东京胶市场基金变化主要测量胶价中的金融属性，应该说胶市的虚拟需求在进一步降低，具体体现在市场总持仓、成交量、多空的净持仓规模等数量指标，截至7 月28 日，东京市场总持仓56072 手，是年初以来的最低水平线，主力多头前三位净持仓7245 手，净持仓比为12.9%,空头净持仓10177 手，净持仓比18.1%,空头形成的优势局面是2005 年下半年以来少见的现象，高峰期多头净持仓比曾达到26%左右。近期东京胶的成交量基本维持在3-5 万手，成交有较大的萎缩，显示出市场的流动性和换手率在逐步降低，我们判断多头基金8 月份大规模重入市场的可能性不大，烟胶市场将处于低持仓、波幅相对缩小、成交流动性降低的阶段。

　　第四部分 技术分析

　　图9：东京胶月线走势图

　　从2002 年以来的东京胶上升市呈现明显的大三浪走势，如果从324 日元形成调整浪，我们取三波调整的结构，目前运行在A 浪(a-b-c)下跌中的c 浪中，A 浪的基本结构为3-3-5，8 月初形成c 浪的第四子浪反弹，但估计力度较弱，不会超过280 日元，之后将展开第五子浪下跌，目标在240-250 日元。

　　图10：沪胶日线走势图

　　沪胶周期结构同东京胶基本雷同，先观察第四子浪反弹的压力区，主要集中在24000 元一线，中线的下跌位置将指向20500。

　　结 论

　　1.全球胶市供需出现的转变将成为贯彻下半年胶价演变主要的因素， 形成对胶价的进一步的抑制；

　　2.胶市价格结构的调整表现为市场价格预期已发生变化，价差的循环变化成为胶价区间波动的重要特征；

　　3.胶价的中级调整仍将延续，局部反弹和寻找重心的过程将交替发生，成本定价模式将成为下一阶段市场主要的定价标准；

　　4.八月沪胶波动区间集中在21500-24000 元，东京胶在240-280 日元。

中国国际期货 赵忠 陈名