全球胶市供需出现转变 胶价中级调整仍将延续

　　内容概述

　　◆ 胶市“缺口论”需要降温

　　◆ 国内外天胶价格缩小显示市场投机性降低

　　◆ 胶市中级调整格局已基本形成

　　◆ 胶市显性库存不高，但隐性库存不低

　　第一部分 市场回顾

　　2006 年7 月胶市总体延续了一路走低的格局：国内方面，由于海南和云南两大农垦产量增加，天胶进口量增长，市场心态观望氛围浓重，导致农垦长时间成交低迷，胶价大幅下跌；国际方面，泰国烟胶原料胶价格暴跌引发整体胶价格从高位大幅回落，RSS3 价格暴跌带动TSB20 价格下跌，使两胶种的价差从297.5美元/吨，缩小到最低50 美元/吨。从下图可以看出，标胶的调整幅度明显小于烟胶。

　　表1：本月胶市行情回顾图

　　第二部分 基本面分析

　　一、胶市“缺口论”需要降温

　　国际橡胶研究组织数据表明，2005 年天然橡胶的全球总产量870.3 万吨，消费量877.7 万吨，缺口7.4 万吨；2006 年1-3 月天胶全球总产量232.9 万吨，同比增长2.69%，1-3 月全球总消费量216.2 万吨，同比减少2.21%，第一季度供应过剩16.7 万吨，去年同期过剩5.7 万吨，根据马来西亚统计局的数据显示今年1-5 月份，马来西亚天胶产量为50.2 万吨，同比增长6.47%，截止5 月，马来西亚库存为16.6 万吨。按照传统季节性规律分析二季度是全球天胶生产国的高产期，胶价的调整目前看还是一个理性回归的过程，进入8 月后，按照2001-2005 年的季度产量推算，胶市整体供应的压力将有所减轻。

　　由于世界经济持续向好，天胶的需求近年持续增长，国际橡胶研究组织数据显示，2004 年天胶消费量 834.3 万吨，到2005 年增加43.4 万吨达877.7 万吨,预计2006 年,国内天然橡胶的消费总体向好，但增速有所降低。根据国家统计局的数据，2005 年1-6 月，全国累计生产轮胎14485.93 万条，同比增长28.7%，2005 年1-6 月，全国累计生产子午线轮胎外胎6492.55 万条，同比增长41.1%。

　　2006 年1-5 月轮胎产量同比增长达16.3%，子午胎外胎产量同比增长24%，今年1-6 月，全国汽车产量388.66 万辆，同比增长27.8%，小型拖拉机产量101.18，同比增长2.5%。

　　随着全球主要经济体2006 年加息周期的进一步深化，加息所引发的滞后效应将逐步体现，全球经济已出现阶段性放缓的迹象，而且今年第一季度世界天胶库存为242.5 万吨，同比增长7.39%，对胶市而言，年初以来市场高调炒作的缺口将被压缩，对中期胶价的抑制作用将进一步体现。

　　图1：近年世界天然橡胶月度产量

　　二、我国进口总量增长明显，维持季节性特征

　　根据海关总署数据，今年1-6 月我国天胶进口72 万吨，05 年同期为57.5万吨，同比增长13.3%， 04 年同期为50 万吨，03 年同期为59.2 万吨，从上半年的情况看，我国天胶进口基本显示出季节性需求变化的规律，三季度仍处于季度进口量的低潮期。

　　三、显性库存处于较低水平

　　从2 月泰国进入落叶期以来，日天胶库存稳步下降，7 月份交易所库存和民间生胶库存降幅惊人，截止7 月10 日公布的数据，民间生胶库存低至11679 吨，比6 月10 日减少4231 吨，7 月20 日交易所库存更是低至7129 吨,应该说日胶市场的低库存是支撑胶价的重要因素，但由于隐形库存难以估计，显形低库存难以提供对胶价持续的推动。短期看，库存的连续走低势必会限制胶价大幅走弱，并将成为胶市反弹的诱因。

　　图2：近几年中国天胶进口的月度数据 单位：万吨

　　图3：东京交易所和民间库存