公募基金进入freestyle时代之定增基金遭遇紧箍咒

　　来源：《证券市场周刊》·红周刊 李健　　

　　九泰财通等定增大户面临抉择

　　随着5月份减持新规的发布，A股再融资市场受到了不小冲击；乱世需用重典，监管层对无序定增痛下“杀手”。但对于公募定增基金而言，它们却因此遭遇尴尬。

　　随着公募二季报的发布，定增基金的“难处”随之曝光：没有折价的话，定增项目的收益较难保证；另外，减持新规也限定了解禁后的减持时间，增加了资金流通的难度。在监管收紧的同时，各家基金采取的策略也各不相同：有继续坚守的如九泰锐智，也有考虑转型的如国泰融信，另外希望从打新、二级市场上拓展收益的也大有人在，如建信丰裕定增基金。

　　定增基金体会冰火两重天

　　今年2月，监管层修改了上市公司定增的相关规定，针对定增发行和实施阶段，做出了一系列的规定，其中最引人注意的是，新规对定增价格设置了一个底价，即定价基准日前20个交易日的交易总额除以交易总量。曾几何时，上市公司定增是以20个交易日平均价格的8折或9折进行定价，但如今新规做出了严格要求，未来将不允许折价发行。

　　和定增有着密切联系的减持行为，监管层也在5月份出台了新规，要求大小非在解禁后的12个月内，不得减持超过其持股量的50%以上的股权；通过大宗交易方式减持股份，在连续90日内不得超过公司股份总数的2%。在这样的政策组合拳下，定增的制度套利被严格予以规范。

　　在政策重压下，二季度公募基金参与定增的热情也出现了明显下降。wind资讯的数据显示，今年二季度，公募基金参与定增项目累计申购资金为485.66亿元，去年同期这一数据是714.21亿元，同比减少了32%。

　　与此同时，定增基金的净值增长率也普遍较差，45只在Wind上有统计数据的定增基金中，二季度有29只复权单位净值增长率录得负值：其中国投瑞银瑞泰定增以-8.6%的成绩排在最后一位。而有“定增大户”之称的九泰基金旗下拥有9只定增基金，二季度以来有8只净值亏损，只有九泰瑞诚定增以0.01%的净值增长率实现微幅增长。综合来看，二季度定增基金中表现最好的是前海开源再融资主题精选，净值增长率为5.36%。

　　从二季报中可以看到，监管新规的影响立竿见影。广发睿吉定增的基金经理王小罡在二季报中提到：“本基金二季度末股票仓位为1%，持仓标的主要是与定增相关的停牌股。二季度本基金也尝试参与定增，不过有些定增项目宣布终止（如某家电公司），有些定增项目最终发行价格较高、折价较低（如某汽车零部件公司定增折价不到2%、某游戏公司定增溢价发行），超出我们报价范围，在减持新规出来之后，定增折价依然维持在较低水平，这一点是出乎我们意料的。”

　　穷则思变？

　　《红周刊》记者翻阅招募说明书发现，多数定增基金在设置基金合同时表示：“定向增发的股票资产不低于非现金基金资产的80%，”这就意味着定增基金正在面临严峻的生存困境，如果不想违背基金契约，就要忍受没有折价的项目。纵观二季报中基金经理的策略，大致分为三个策略：

　　首先，一些在定增方面实力雄厚的基金公司，仍然在其中挖掘机会。如九泰锐智在季报中表示，在定增投资标的选择方面更加关注上市公司中长期核心竞争力与内在成长性的企业，并会密切关注定增市场变化，长期专注于优质定增标的投资。

　　另外，上海某基金经理对记者表示：“虽然定增新规不允许折价发行，但已经获得发行批文的391单项目仍按原有规则执行，对应的募集资金规模约为8500亿元。按照最近半年来证监会每月发放10~20单的批文速度来看，全部消化需要一年以上。因此很多定增基金可能会在存量项目上发力。虽然存量项目折价空间会有所减小，但如果公司基本面较好，或者大股东出抽屉协议，仍然可以参与。”

　　其次，还有不少定增基金在拓展其他投资方向。例如建信丰裕定增基金经理吴尚伟表示，二季度参与了中国电建的增发，同时适当参与了二级市场的投资机会，并在底仓允许的情况下积极进行了新股申购业务。《红周刊》记者发现，该基金在今年二季度加配了股票资产，股票仓位占比增长11.02%，增加了中国中冶、中国电建、中国平安等5只个股的持仓。

　　无独有偶，嘉实惠泽定增基金经理柏重波也表示：“定增的监管政策明显收紧，后续将保持密切观察。本基金将积极通过打新、定增二级策略等方式增强收益。”

　　此外，还有一只基金在政策重拳下考虑转型。今年3月份刚刚成立的国泰融信定增基金生不逢时，遭遇监管收紧的“重挫”。基金经理樊利安提到，如果后续监管层对于公募定增基金的政策没有放松空间，可能考虑将产品转型。