债基进入“微利”时代

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　　债市收益率趋势上行

　　今年以来，收益率曲线先是在通胀超预期、经济回暖升温的背景下，呈现熊市变陡；之后央行陆续上调MLF和OMO利率，加之受到MPA考核的影响，现券收益率短端又快速上行，继而走平。随后在3月下旬，在多因素叠加之下债市收益率又出现一波快速下行，且长端下行幅度大于短端，收益率曲线更加扁平化。

　　具体来看现券表现，截至3月28日，10年期国债从2月末3.29%快速攀升至3月中旬的3.42%之后，在下旬又迅速回落至28日的3.26%。信用债在3月收益率则呈现逐步上升态势，10年期AAA企业债从2月末的4.51%升至3月28日的4.6%，上行10bp，3年期中票收益率也较2月末上行不足10bp左右。信用利差、尤其是长久期债从3月以来持续上行，但从绝对水平上看仍处于低位水平。在经历了收益率曲线短端的快速上行之后，期限利差则显著回落，目前绝对水平处于近年来低位，收益率曲线极为平坦。

　　在货币政策趋紧的大背景下，利率中枢的上行已趋势化，近期的反弹多数是基于对基本面低于预期的博弈。且不论经济企稳是否会出现证伪，哪怕数据低于预期，当前债市收益率的快速下行，一定程度上已反映了此预期。短期波动难以撼动长期趋势。基于平坦的收益率曲线，仍建议以短久期品种、防守策略为主；而当收益率出现一波快速回升时，配置资金则可能带来一波短期交易行情。

　　债基业绩继续分化

　　3月1021只参与计算的开放式债券基金平均净值增长0.01%，261只封闭式债券基金净值增长0.06%，均微幅上涨。

　　细分债基子类来看，长期标准债基A类和普通债基（可投转债A类）净值整体增长，前者3月平均净值增长0.17%，后者平均增长0.04%。普通一级债基和普通二级债基净值则分别小幅下跌0.05%和0.01%。可转债基金净值则出现大幅下跌，平均跌幅达到1.26%，为当月表现最差的债券类别。

　　按季度数据显示，今年第一季度开放式债券基金净值平均增长0.22%，封闭式债基净值平均增长0.18%，仅实现小幅盈利。指数债基、可转债基金季度净值增长率为负，跌幅分别达到1.16%和0.39%。其余主要类型债基净值均增长。其中长期标准债基净值平均增长0.33%，二级债基（A类）净值平均增长0.35%，整体业绩表现差异不大。

　　首募规模持续萎缩

　　2017年第一季度全市场共新发行债基128只，其中开放式债券型基金109只，封闭式债券型基金19只。按照三级分类来看，其中长期标准债基有72只，占全部新发开放式债基的66%，仍旧是发行数量最多的债基子类。除此之外还发行15只普通债基（可投转债）、1只普通债基（一级）、19只普通债基（二级）和2只指数型债基。封闭式债基有封闭式纯债基金（7只）、封闭式普通债基（可投转债）（7只）和封闭式普通债基（二级）（5只）。

　　从发行规模上看，一季度共发行债券基金1305.52亿元，已超过去年全年债基募集规模的一半以上。平均到单只债基发行规模达到11.98亿元，债基发行热仍在持续。但若剔除2月发行的909亿的工银瑞信丰淳半年定期开放债券，实际单只债基首募规模仅为3.67亿元，较去年单只债基6.37亿元的平均规模继续萎缩。