茅台半年猛涨50% 忠实粉丝但斌却亏损累累！

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　　【导读】糗大了这次

　　中国基金报林雪

　　曾被但斌称为“时间的玫瑰”，贵州茅台今年以来股价接连创新高，从年初200多元起步，截至7月7日收盘，股价高达316.91元，号称A股的“股王”。这不，这两天茅台乘着指数上3000点，一举登上300元高峰，但斌老师也欢欣鼓舞地发表了一篇《茅台破300大关回归商业本色依旧傲视群雄》，表达热爱之情。

　　用心一算，今年半年贵州茅台就猛涨超50%，在震荡起伏的A股一骑绝尘、一路上扬，令持有人喜笑颜开、赚个盆满钵满。但是基金君却发现，但斌老师旗下的产品，今年以来亏损幅度较大，仅一只今年以来获得正收益，其它的产品亏损在3%到20%以上。基金君疑惑，难道这波茅台大涨，但斌老师没有吃到吗？那他现在手中还有没有茅台的股票？

　　茅台上市15年股价涨61倍今年以来涨幅超50%

　　截至7月7日收盘，贵州茅台的股价已经高达316.91元，雄踞A股第一大牛股、“股王”，而此前的牛股都被他消灭了，市场上流传着“茅台魔咒”，任何股票价格只要超过茅台，必然下跌折腰，比如中国船舶、海普瑞、世纪鼎立、东方园林、长春高新、安硕信息、暴风科技、全通教育等，都是血泪教训。

　　废话不多说，先来看看茅台今年涨势到底有多猛。今年受益于白酒涨价等利好因素，贵州茅台股价在震荡反复的A股中展现了靓丽的走势，年初200元左右启动，在略微波澜中一路上扬，近期更是一骑绝尘，一举拿下300元大关。算一算，年初以来的涨幅已经超过了50%，股价远远超越了去年股灾前的水平。更为夸张的是，上市15年以来，贵州茅台的股价总涨幅超过6150%，累计涨了61.5倍，复合年均涨幅高达32%，这才是真正的王者，A股“长跑冠军”。

　　这下分析师都振奋了，预估贵州茅台的还有10%甚至更高的上涨空间。比如中泰证券分析师胡彦超估算，由于下半年在茅台控货预期以及需求旺季的驱动下，一批价有望持续上涨，预计中秋之前有可能突破900元/瓶。从中长期来看，贵州茅台在逐步加大渠道扁平化建设，在消费升级红利下，渠道的深度下沉有望驱动飞天茅台实现量价齐升。如果再对比国际烈性酒巨头，茅台仍有20%~30%的估值提升空间。

　　更开心的是但斌老师，当了这么多年茅台的拥趸，又扬眉吐气了一把，乘着贵州茅台攀上300元，但斌老师也发布了一篇文章《茅台破300大关回归商业本色依旧傲视群雄》，舒舒情怀，“迈向世界第一响当当的国家名片”、“酱酒时代工匠精神跨越百年”，更重要的是茅台是“良心上市企业”，15年间现金分红金额达到351.33亿元，从公务消费回归商务消费，茅台回归了其商业本色，从小作坊到3700亿市值，创造了一个商业传奇，检验了“液体黄金”的含金量。

　　其实看看也是，茅台长期毛利率保持在90%以上，近五年达到惊人的92%。2001年上市，当年净利润3.28亿，2015年净利润155亿，净利润增长近50倍，复合增长率为39%。真正可谓是价值投资的好标的。

　　拥趸但斌老师旗下产品仍亏损累累

　　这些年来，贵州茅台在中国一直有一批拥趸级别的投资人，比较著名的就是但斌老师、林园老师等，长期重仓贵州茅台，就算中间遇上塑化剂、三公消费等黑天鹅事件，也一直初心不变，发言力挺，在经历一波波事情之后，他们也是多次都能守得云开见月明，演绎着价值投资的典范。

　　私募大佬但斌老师，有着东方巴菲特的美誉，中国价值投资派的代表，1992年进入资本市场，2003年5元买入万科、23元买入贵州茅台、12元买入烟台万华、9元买入招商银行等杰出企业的股票，坚持长期持有，因获得巨大收益而声名远播。2004年他成立私募投资公司—东方港湾投资管理有限责任公司。但斌著有一本书《时间的玫瑰》。

　　但斌老师曾多次在公开场合表示对茅台的“钟爱”，他说“不理解A股逻辑想不通茅台股价为啥这么低”、“如果有资金会把整个茅台买下来”等等。每每茅台有负面新闻，但斌老师都会在微博上发表乐观言论力挺。

　　但话虽如此，对于茅台这只股票，如果能坚持长期持有，是相当不容易的。不少人30元时买过，50元时也买过，200元时还买过，但最终都没有坚持下来。作为茅台的忠实粉丝，但斌老师应该会比较坚持，前两年有访谈问他是否还持有贵州茅台，白酒神话是否会终结，但斌老师的回答是“持有。怎么可能呢，全球能够持续上百年的上市公司正是以酒类为主。”

　　年初以来，这波贵州茅台涨幅50%，持有人应该都赚得盆满钵满吧？大家来看看茅台的前十大流通股东，一季报显示，包括证金、中央汇金等国家队、社保基金、海外投资人、公募等等，重仓茅台者应该浮盈非常可观。基金君想但斌老师应该再度能够赚大发了吧，产品净值应该随之飙涨？

　　但是结果却令人大跌眼镜，但斌老师的东方港湾旗下管理的近30只产品，今年以来的收益率多为负数，其中仅有汉侨港湾一只基金，截至7月1日收益率为0.7%，其它产品皆有3%到20%以上的亏损幅度。经历年初市场熔断大跌，但斌老师估计也没扛住，旗下产品受损较厉害，和不少私募大佬的亏损幅度差不多。

　　但是，基金君比较奇怪的是，一直看好贵州茅台的但斌老师，为什么从其产品净值上难以体现出来，贵州茅台年初以来涨幅50%，然而但斌老师亏损依旧较为厉害，难道是但斌并没有建仓茅台，抑或没有买太多茅台的股票，既没有出现在流通股东里面，也对净值的贡献没有那么大，不足以拉动产品净值上扬？这一波贵州茅台的上涨，不知道但斌吃到了多少利润？

　　但斌老师旗下产品净值，来自好买基金的数据。