紫荆资本:母基金发展的新时代、新使命、新征程

　　“新时代、新使命、新征程”。党的十九大吹响了新时代推进中国特色社会主义伟大事业的嘹亮号角。在习近平新时代中国特色社会主义思想指引下，全国人民正瞄准新目标，焕发新风貌，奋力实现新飞跃。

　　一、新时代：私募基金行业发展的“黄金年代”

　　党的十九大是一次划时代的盛会。十九大报告提到“激发和保护企业家精神，鼓励更多社会主体投身创新创业”；强调“深化投融资体制改革，发挥投资对优化供给结构的关键性作用”，“提高直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展。”等诸多内容，对投资行业都有重要意义。可以预见，私募基金未来将进入一个快速发展的“黄金年代”。

　　站在新的历史起点上，身处“两个一百年”奋斗目标的历史交汇期，做好金融工作对决胜全面小康社会、破解新时代人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾具有重要意义。

　　把握发展大势，紧扣人民需求。习总书记在今年的金融工作会议上强调，金融是国之重器，是国民经济的血脉。要把握好服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革“三位一体”的金融工作主题，把服务实体经济作为根本目的，把防范化解系统性风险作为核心目标，把深化金融改革作为根本动力，促进经济与金融良性循环，共生共荣。

　　破解发展难题，增强发展优势。随着金融改革的不断深入，国内投资市场迎来的大资管时代，金融产品形式及交易条款日新月异，各类金融产品逐渐打通融合。过去三年利率市场化环境下的高收益固定收益产品面临调整，收益逐渐下行但风险日益累积，逐渐向权益类配置转移已经成为行业共识。国内PE行业在经过阵痛调整后，正在开启新一轮的投资机遇，但行业宏观格局与形势无疑已经进入新的发展时期。而与此同时，国内财富管理市场也在经历深层次变革，财富管理市场转型加速，产品遴选价值逐渐凸显，充分代表投资人利益的产品与服务具有巨大的市场需求。

　　加速发展动力，坚持创新创业。党的十九大报告里59次提到“创新”，母基金的作为创新金融工具，不仅符合行业发展的客观规律，更符合国家经济转型和供给侧改革的总方向。“新常态”下，母基金已成为引导产业发展和资本落地的重要模式，也是各级政府创新投融资方式的重要平台。母基金的创新和发展将对私募基金行业产生重要影响。

　　在进入新发展的“黄金年代”，母基金作为行业创新模式，应该肩负新使命，通过母基金所具备的专业能力和风控机制，在推动投资行业市场化、专业化方面，做出自己的贡献。

　　二、新使命：母基金抓手打造产业“双创生态”

　　在这个新时代，母基金（Fund of Funds）的高速发展可谓是恰逢其时，应运而生。母基金是一种专门投资于其他投资基金的基金。传统的PE-FOF并不直接投资项目股权或是股票，其投资范围一般仅限于其他基金，通过持有其他投资基金而间接持有股权、股票、债券等证券资产，它是结合基金产品创新和销售渠道创新的基金新品种。而新时代的母基金，可以通过更积极的主动管理模式和专业能力，不仅能够实现传统母基金在投资组合构建、风险和收益匹配、财务与战略投资上的优势，更能化身资源抓手，支持产业发展，服务实体经济。

　　母基金是天然的资源抓手，优秀的母基金管理机构可以充分链接产业和资本，将其独特的资产配置能力发挥到极致，从而产生逐级放大的经济效应和社会效应，推动实体经济的发展。在《国务院关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》（国发〔2016〕53号）文中，创业投资母基金作为具有中国特色的创业投资机构体系的重要组成部分，被视作是促进创业投资持续健康发展不可或缺的因素。自2016年以来，以支持创新创业为目的的母基金涌现，包括中小企业基金、新兴产业创投引导基金、国家风险投资基金等等。市场也通过逐年的培育和发展，出现了一批优秀的本土市场化母基金管理机构，如其中的典型代表——背靠清华大学的行业型创投母基金管理机构紫荆资本、以苏州工业园区为依托发展创新创业投资的元禾辰坤，以及财富管理转型带动社会资本、高净值个人支持双创发展的歌斐资产、宜信股权母基金等。

　　支持双创事业的高速长期发展，需要持续的、大量的资金和资源的投入。领先的创新科技如果没有专业资金支持的话，很容易夭折，战略新兴产业如果没有提前布局，国家产业转型很容易错失时机。创业企业和战略新兴产业往往需要真正了解业务、了解未来方向的专业投资机构的资金、资源的支持，以及等待企业茁壮成长的耐心。因此，越是专业的创投机构，越是向早期项目和战略新兴产业倾斜，从资金、行业、运营、人才等多方位引导企业，需要的资金、资源、时间也就越多、越长。母基金背后，往往是政府、产业资本、社会资本等资源和资金提供方；围绕在这些母基金周围的，是中国近年来涌现的一大批创业投资机构和投资人，引导着资源和资金，流向创新创业企业和战略新兴产业。

　　在打造双创生态方面，以紫荆资本为代表的创投母基金的核心策略是打造的包括产业LP、GP投资人、创新项目以及母基金四方在内的产业双创生态圈。双创生态圈是融合在一起的网状结构，参与四方中任意的两方之间可以建立连接和合作，能充分合作，而且每一方背后又有其他的参与方，每一方都代表不同的资源，拥有不同的优势，融合在一起，形成由“投资人-母基金-创投机构-创业企业”四方形成资金和资源闭环，进一步合作发酵，最终形成一个良好的生态循环，能产生很大的能量，真正促进经济的发展和社会进步。

　　而想要充分发挥母基金的优势，真正将母基金打造成优质资源抓手、创新创业伙伴和创新生态缔造者，离不开专业的母基金管理团队。专业的母基金管理团队具有认知、辨别、管理、控制股权投资行业高风险因素的能力，通过发挥主动性管理能力，精选最佳的子基金投资产品，不仅可以提高母基金的整体收益，还能够充分调动各方的积极性，将资源和资金在生态圈中活性化，变得更加“聪明”（Make Money Smart）。因此，私募股权基金需要专业机构投资者提供专业服务，专业化也是母基金未来必然的发展方向。

　　三、新征程：风控自律双结合守护“安全长跑”

　　我国私募基金在过去取得了巨大成就，也做出了重要贡献，但客观而言，发展背后也有不少负面影响，有小部分机构热衷于编故事、玩套路，投机心理膨胀，炒作、投机的虚浮风气与国家的金融政策、产业政策、监管政策相悖，将严重危害行业的健康、安全的发展。母基金的发展有助于投资行业更加理性、更加务实、更加健康的发展。

　　首先，要强化风险管理，守住风险底线。基金成立的初心就是为经济社会发展助力，为投资人挣钱，投资应回归专业和理性，在源头上仔细甄别合格投资着，不对投资人忽悠、讲故事，在基金产品的设计中减少、降低杠杆；穿透结构，挤出泡沫；在交易中要符合市场规律和产业趋势等，以符合稳健持久盈利的初衷。

　　母基金天生就具备良好的风险缓释特征，是控制和管理高风险股权投资行业最重要的方法和手段之一。在资金募集端，通过将不同投资人的资金汇集在一起，在资金端稀释了每个投资人的投资风险。在产品端，通过构建丰富和多元的子基金和项目投资组合，母基金的总体资产配置能够实现最大程度的风险分散，从而使得任何单一项目和基金管理人的风险被稀释到最小程度，从而从整体策略上保证风险控制的最佳状态。

　　其次，母基金投资产业要脱虚向实，服务实体经济。母基金属于投资产业链的上游，能够向产业链输送资金和资源，引导产业的发展。双创母基金对于创新创业的支持已经初见成效，足见母基金应当更加审慎投资，妥善配置，正确引导资源向服务于人民需要的行业和产业集中。

　　再次，要加强行业自律，构建行业信用体系；不仅投资方向要脱虚向实，母基金从业者的做事方式也应该脱虚向实。如何“脱虚向实”有两个方面，一是扎实，“打铁还需自身硬”，在募投管退的各个环节都要合规、专业，通过自律提升行业公信力，实现行业信用自治；二是诚实，以诚信约束和信息披露为抓手，通过透明的登记备案标准、明确的行业行为准则和有效的事中事后监测，通过打破信息不对称接受社会公众监管，构建行业信用体系。母基金既要保证自身的扎实和诚实，母基金也要充分利用其对下游的投资机构和项目的话语权和控制力，做好行业自律的示范作用，强化行业信用体系的建设。

　　新时代有了方向标，新征程有了路线图。面向未来，作为具有中国特色的创业投资机构体系的重要组成部分，母基金将充分发挥其独特的资产配置能力，增强金融服务实体经济能力，促进多层次资本市场健康发展。一个个时间节点，勾勒出奋进的目标，贯彻落实十九大精神，我们要在实际工作中贯彻新发展理念，脚踏实地，砥砺前行，实现更高质量、更有效率、更加公平、更可持续的发展。