原标题：公募FOF 必败
来源微信公众号：咩咩说
今天，对于中国基金业是个特别的日子。华夏聚惠稳健FOF、嘉实领航资产配置FOF、南方全天候策略FOF、建信福泽安泰FOF、海富通聚优精选FOF等5只FOF基金同时首发，第一批公募FOF问世
公募基金业“最不靠谱”的产品创新终于来了
什么是FOF
FOF这次中文翻译叫“基金中基金”，听着感觉好G。简单的说是你自己可以买股票，你也可以买基金，让人家替你买股票。而FOF是你买了一个投资其他基金的基金
虽然看着简单，但是业内各家公司给FOF起了巨多眼花缭乱的概念，已经算是基金业的魔术了，我来引用某段推荐材料：
#一方面，可以同时结合收益和风险的预测，构建基于收益视角的配置模型，提出了基础重抽样方案的稳健均值方差方法和改进的BlackLitterman框架，能够有效解决配置结果受收益率向量数据敏感的问题；另一方面，对于保守的投资者提供了完全基于风险视角的配置方法，既包括典型的风险均衡方法也包括自由度相对更高的风险因子均衡配置方案#
你随意翻开任何基金公司的FOF宣传材料，非圈内人肯定看不懂
那为啥我说这个“高科技”注定失败呢？
先天残疾的公募FOF
我先说结论：本轮的公募FOF只是一个收费更贵看着更炫的股债混合基金，完全没有发挥FOF产品的大类资产配置优势
因为监管原因，现在公募FOF无法真正参与房地产市场和商品期货市场，还不能投私募，依然是在股票和债券这种老圈子里打转
这种先天残疾的产品最后你能翻腾出来个好东西就见鬼了
换言之，你最后会发现，考虑到更高的收费，费后FOF的收益很有可能拼不过业内较好的混合基金
对于机构来说，这样的FOF完全没有配置价值，因为投资类别上根本没突破嘛
对于散户，原来的混合基金卖不动了，你套上个高科技噱头的FOF就能卖的动？等业绩做不出来，就等着哭吧
好FOF应该是什么颜色
为啥要买FOF，如果我们假设监管能打开，到底FOF的价值在哪？
1．寻找稀缺资产
你问路边一个大妈，现在买啥挣钱啊，十个里面有九个肯定是房子。所以如果一个FOF的资产配置里面没有房子，肯定是有问题的
每个人都听过很多期货一夜暴富的故事，但是对于普通投资者，你有机会去投资期货私募产品吗？
你怕不怕人民币贬值，孩子有没有在国外上学，你是不是需要配置些海外资产，你有机会去投资美元基金吗？
所以，从大类资产配置的角度，FOF基金涵盖了股票、债券、商品期货、房地产和美元基金时，才是召唤神龙的形态
2．择时与择策略
每个FOF都会说他包括自上而下的资产配置研究、市场判断、风格和行业配置
但这里面有个误区，你要是真的相信能从啥宏观分析最后落地到资产配置，你要么是书读傻了，要么还没赔过大钱
其实择时的背后精髓是“东方不响亮西方”的理念，如果哪类市场今年强，就不断权重加仓，顺势而为是王道
此外，虽说市场是这五类，但是你真拆出来的策略应该能有几十种，择时最终择的不是资产，而是策略，这点切记
3．选人和降门槛
投资最后投的是人，谁都听过“少林扫地僧”的故事。但放到投资界，真正的大神产品往往你买不到，要么是不知道，要么是买不起
现在国内一流的私募都不缺钱，而且门槛奇高，很多甚至1000万起步，在这种情况下，如果能通过FOF参与一部分进去，你觉得这个FOF值钱不？
我们讲自下而上的基金及基金管理人的评价筛选和产品设计，这种思路下未来很多金融产品可能变成投资的通道
看完上面这三点，你是不是更觉得这篇公募FOF要完犊子了，简直是画虎不成反类犬，东施效颦想倾城
FOF未来的两种形态
说说未来可能出现的两种主流玩法
1．纯指数择时FOF
这种FOF的底层资产全部都是被动的产品，比如ETF，所有收益都来自于择时。
简单说，只要在一年中几大类资产有一种是牛市，就重仓搞。在这个基础上在通过拆分不同市场下的策略类型，多做出来一块阿尔法
这样的产品收费低，只需要一个策略配置团队，但对于底层资产的产品创新要求非常高，国内目前除了股票外，甚至连债券都没有足够好的被动投资指数工具
是不是有种拔剑四顾心茫然，有心杀敌无力回天的落寞感
2.MOM策略
这是目前国内私募FOF用的最多的方法，说的简单点哈，比如你有100块钱，我就把这钱分成5份，每份20元
然后我就把这20块找五个最优秀的股票私募或者债券私募，买进去就不调仓了
我就相信他们比别人牛，他们不行别人更不行，投资回报完全靠选人的眼光
此外，在这儿我一定要说一句，我们现在特别缺商品期货类的FOF产品。换言之，如果能有期货圈的人做出15%以上的纯商品期货FOF，哪怕波动率大些，肯定会有别的FOF愿意再去配你这个FOF的。这是片蓝海，瓦蓝瓦蓝的
3．混合策略
其实我觉得，目前在国内最靠谱接地气的策略是假设你有100块钱，你拿出80元走MOM路线。然后剩下20走纯指数择时策略
换言之，比如今年我觉得股票有机会，我就用那20块全买股票指数，把权重加上去，这样的策略相当于是用优选管理人打底，再加上择时的逻辑
拍脑袋都能知道，如果这还做不出阿尔法，那基本谁也做不出了
FOF未来的玩家
国内金融机构是分业监管，那这块FOF最后会是谁的天下？
1．券商有着无可比拟的先发优势
说出来你可能不信，券商其实是最有优势的那个。因为一方面FOF能给券商带来交易量，这点非常关键，你用交易的佣金可以贴补FOF的管理费，从这个角度解决双重收费的问题
其次，现在是得数据者得天下，只要券商有底层交易数据，数据不撒谎，辨别是不是骗子就靠他了
换句话说，未来券商有可能靠着FOF弯道超车，在高净值个人理财方面全面击败基金公司
2．银行迈不过的是自己的关
其实做任何金融产品，银行其实优势都最大。银行有资金、有渠道、有客户，那为啥银行总搞不成呢？
银行发FOF要冲击自己的理财销售，还要有市场化的外聘团队，现有银行的体制支持这种转型吗？放贷款、做渠道和资产管理这三种业务银行能兼容吗？
能打败银行的就是他们自己
3．基金公司鸡肋的定位
你仔细想想，基金公司做FOF，优势是在自己的投研人员。缺点一方面是公募FOF的监管限制，对标私募FOF是先天残疾。另一方面公募自己总有小私心，想夹带着冲冲自己的规模
这叫做琴瑟琵琶，八大王一般头面。魑魅魍魉，四小鬼各自肚肠
能做好就见鬼了
FOF还缺一阵风
最后我想说，即使上面的一切都实现了，国内FOF想变成主流投资产品还缺一阵风
中国金融的最大隐患就是：畸形的无风险收益率。
我希望有一天中国金融的无风险收益率不是由“刚性兑付”“期限错配”的银行理财来定，居民的投资回报基准也不是由“永远在上涨”的房子来定
房子不跌、银行理财刚兑不破，市场化的投资机构怎么跟你玩
由市场来定无风险收益率，中国金融二十年了，都没有等来这一天
那这一天还要等多久？
听说基金公司要摆脱机构金主的喂养，回归到个人业务。但为啥老百姓宁愿把钱存给银行理财，银行理财再买基金产品，老百姓都不愿直接买基金？
基金公司现在是先天残疾，公募缺的不是投资能力，而是创新产品。为啥FOF不能打开全品类，为啥不能像银行理财做池子，小媳妇委屈
银行变革的阻碍是自己，公募基金变革的阻碍是监管，看来券商要能彻底转型财富管理真能一统天下了
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