投资者经验认定 信用鉴别等规则仍需细化

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　　多位接受中国基金报记者采访的公募人士表示，《投资者适当性办法》在实际操作中仍有一些规定难以落实，例如，投资者的投资经验认定、投资者信用鉴别、用户资料收集的准确性、纠纷的责任分配、销售机构如何自证尽到义务、留痕要求、公募产品设计等，仍需进一步细化相关的规则和要求。

　　投资者投资经验认定难

　　多家公募人士认为，投资者经验认定在实际操作中难以界定。

　　北京一位中型公募市场部人士认为，投资者的投资经验不好界定，投资者适当性原则的核心是风险匹配：投资者与产品的风险匹配，将合适的产品卖给合适的投资者。现在要认定“高、中、低”至少三类风险偏好评价，还需兼顾“普通、专业”评价体系，在实际操作中是分开评价还是组合评价需要明确。

　　“另外，我们还需要做最难的投资者信用鉴别。”该人士称，“投资者投资经验只需要完善风险问卷就可以，但投资者信用鉴别最难，因为现在国家缺乏统一的征信体系，我们现在理解的信用鉴别就是类似办房贷时查信用，如果每次买个基金，还需要投资者在央行的信用报告，这个流程就太麻烦了。”

　　新沃基金一位市场部人士则表示，他们在认定投资者投资经验和风险偏好时，会对线上销售系统进行信息采集改造，以满足对普通投资者的收入来源、资产状况、债务、投资知识和经验、诚信状况等因素综合评估来确定普通投资者的风险承受能力。

　　普通投资者特别保护机制需细化

　　《投资者适当性办法》还针对普通投资者设立了特别保护机制，比如禁止主动推介错配产品、举证责任倒置、特别注意义务等。

　　北京一家大型公募机构销售部人士称，这一规定明显加重了金融机构责任，但在当前市场环境下也是可以理解的，关键还是落实到执行层面。比如为投资者揭示“高风险产品的特别风险点”、给予“更多的考虑时间”等要求， 如何适度而有效地在基金风险揭示文件中“落地”， 还需要具体细则予以明确。

　　“关于在纠纷中的责任分配，依然没有确定性的说法；销售机构如何自证已经尽到义务，仍然缺乏完善的技术性解决方案。”该人士称。

　　新沃基金上述市场部人士表示，针对这个规定，我们首先要完善基金公司内部制度及相关工作程序，在制度设计中规避向投资者推介不符合自身风险等级的产品。其次，会增加沟通及甄别成本，部分投资者因程序繁琐放弃购买产品的可能性将提高。但新规中也提到投资者应在听取相关意见基础上自身要审慎决策，并独立承担投资风险，这是有助于理性投资的。

　　“短时间内经营机构与投资者需要有一个适应过程，在销售中增加沟通成本，但相信通过制度的不断完善以及投资者教育的开展，对于销售工作应该不会有太多影响。”该市场部人士称。

　　留痕要求或影响基金销售

　　《投资者适当性办法》还增加了留痕要求，基金销售机构通过营业网点向普通投资者履行告知、警示义务时，应当全过程录音或者录像；通过互联网等非现场方式进行的，应当完善配套留痕安排，由普通投资者通过符合法律、行政法规要求的电子方式进行确认。

　　新沃基金上述市场部人士对此解读，根据《投资者适当性办法》的要求，线上销售时当投资者选择与其风险承受能力测评不适配的产品时，需提示“不适合您购买”；若投资者仍主动要求购买高风险等级的产品，系统应判断其是否属于风险承受能力最低类别的投资者，如投资者风险承受能力最低级别，则就产品对其承受能力进行特别的风险警示；投资者再次坚持购买，才可销售相关产品，并需要系统两次留痕。

　　该人士称，这种二次确认充分揭示了产品的风险，有助于避免投资者一时冲动而购买不适配的产品，客观上起到了保护投资者的作用，但也有可能影响用户体验。

　　除了上述影响外，新规对基金产品的设计也将增加很多限制因素。北京上述中型公募市场部人士称，一般而言，公募设计产品一般会考虑流动性、到期期限、杠杆情况、结构复杂性、投资方向和投资范围等，现在新规对产品设计提出更多限制性因素，如对产品类型、风险程度、安全性以及如何匹配“高、中、低”三类风险偏好，如何区分“专业、普通投资者”等。