宝盈基金肖肖：秉承"研究无边界 投资不越界"理念

　　研究无边界，投资不越界

　　——基于投研一体的稳健成长价值投资的哲学理念

　　编者按：宝盈新锐混合基金（基金经理肖肖）今年以来收益达30.18%，大幅超越同期灵活配置型基金11.84% 的平均收益（截至2017年10月23日），同类整体排名前四分位。肖肖管理的三只产品任期回报均取得较好收益，在行业排名基本靠前。整体如此稳健的业绩和其一直秉持“研究无边界，投资不越界”的稳健成长价值投资理念密不可分。

宝盈新锐混合基金经理肖肖

　　基金经理肖肖，北京大学光华管理学院金融学硕士、中国人民大学哲学学士，具有9年证券从业经历。2008年7月至2011年4月任职于联合证券有限责任公司，担任研究员；2011年5月至2014年5月任职于民生证券有限责任公司，担任研究员；2014年6月至2015年2月任职于方正证券股份有限公司，担任研究员，自2015年2月加入宝盈基金管理有限公司研究部，担任研究员。现任宝盈优势产业灵活配置混合型证券投资基金、宝盈新锐灵活配置混合型证券投资基金、宝盈资源优选混合型证券投资基金基金经理。

数据来源：新浪财经基金数据库 截至日期：2017年10月23日

　　以下为肖肖对“研究无边界，投资不越界“基于投研一体的稳健成长价值投资的哲学理念的具体阐述：

　　股市有风险，投资需谨慎。这句话是老生常谈，大家听的耳朵都起茧了，但是有多少人能真正理解股市有哪些风险，而投资又要如何做才能算得上是谨慎呢？在这场马拉松式的财富保卫战中，如何成为一名长期值得信任与托付的基金经理，可能是需要不断反思的一个问题。

　　在我看来，稳健成长价值投资，其核心是投研一体，研究是发散的、渐进的，而投资是聚焦的、谨慎的。与其说是研究决定了投资的边界，倒不如说是投资反过来决定了研究的无边界。

　　经济从类别上大体由35个大类行业合计150多个细分子行业组成，如何在这150多个细分子行业中找到最具成长确定性的好行业及优秀公司，是投研人员共同要面对的。投资是要通过比较来筛选出最优质或成长速度最快的企业，通过比较估值与市场预期来选择合适的买入卖出时机；研究则是要确定行业好到什么程度、企业有多优秀、背后的原因是什么以及是否可持续、企业的成长速度能快到什么程度以及所需承担的风险。研究就是以个人的禀赋为基础不断扩张自己的能力边界，而投资则是要在这个能力边界中去寻找性价比最高的投资机会，研究无边界，投资不越界。

　　稳健成长价值投资的哲学理念就是在个人的能力边界范围内进行投资，做到不越界，这一点在很多卓越的资管企业价值观中都有体现。巴菲特在1996年致股东的信里提到：投资人需要的是能够正确的评估那些选定的企业的能力。所谓“选定”，是说你不需要成为每家公司的专家，甚至不需要很多。你只需要能够评估你能力范围内的公司。能力圈的大小不是关键，而了解它的边界则至关重要。高瓴资本的创始人张磊先生反复强调的 “守正用奇”和“弱水三千，但取一瓢”，说的也是同样的道理。

　　研究是投资的护身符。当市场处于牛市时，鸡犬升天，甚至是一个想法都可以推动公司股价短期的快速上涨。但鸡犬升天的行情总是短暂的，拉长了看，市场仍然是非常理性且有效的，股价持续上涨的公司普遍是有持续增长的业绩作为支撑。我们时常有这种经历，即某只大牛股我们曾经都持有过，只是挣了点小钱就脱手，抑或是在市场的一片恐惧中亏钱卖掉了这些优质的公司，核心的原因则在于没有利用好研究这个投资的护身符。研究是个持续跟踪的过程，研究的价值在股价下跌时体现的更为明显，只有扎实的研究作为信念支撑，才能具有超强的持股信心，而不至于在市场波动中轻易卖掉所持有的优质股票，从而为长期的投资保保驾护航。

　　研究的无边界，并非说要漫无目的的研究，而是要本着万物互联的开放心态、带着特定的问题去做发散式的研究，这对于投资者来说其实是很高的要求，可能需要用毕生的时间去实践，因此投资人在大学期间的专业领域是否那么“专业”和“细分”便显得没那么重要，相反，广阔的视野和开放的心态可能更为关键。索罗斯本科拿的是哲学学位，他喜欢的是自由哲学家卡尔•波普（Karl Popper），卡尔鼓励索罗斯严肃地思考世界运作的方式，并且尽可能地从哲学的角度解释这个问题，这对于索罗斯建立金融市场运作的新理论打下了坚实的基础。东方红品牌的创始人王国斌前辈本科在北京大学就读的专业是化学和社会学。投资人需要通过后天的持续学习来不断扩大研究的边界，进而完善自己的投资框架。Peter Navarro的《如果巴西下雨就买星巴克股票》说的也是关于研究无边界的一个有趣的案例。

　　所谓的能力边界，也要辩证的来看，研究的目的是要提高投资的成功概率，不要被细分行业的专业性吓倒。对我来说，对某个药品的化学成分和制作工艺可能无法理解十分清楚，但一样可以通过实际的销售情况、以及病人和医生的反馈来进行有价值的判断。《荀子•劝学》中提到：登高而招，臂非加长也，而见者远；顺风而呼，声非加疾也，而闻者彰。假舆马者，非利足也，而致千里；假舟楫者，非能水也，而绝江河。君子生非异也，善假于物也。合理或创造性地利用自身的资源禀赋，以提高投资判断的成功概率，才是我们更应该关注的本质。

　　稳健成长的价值投资，从最初的相信到践行，再到取得显著的投资回报后对稳健成长价值投资理念更加坚信和笃定，这确实需要一个过程。读万卷书，行万里路，把自己放到这个世界、社会中去看，才能把自己的能力边界认识的更清楚，进而去弥补自身的不足，努力成为一名真正值得信任与托付的投资人员。