李佳亮：顺势而为 静待中小创复苏新风口
中国证券报
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把握大趋势防范风险
中国证券报：数据显示，过去五年，有相当一部分前三季度业绩不佳的基金在最后一季度逆袭，南方如何保住现有的领先优势？
李佳亮：实际上行业与风格的变动每个季度都可能发生，市场并没有之前三个季度保持一致，而四季度大幅异动的特性。从较长周期来看，这些所谓逆袭只是一些滞涨板块的价值回归，可能发生在任何一个季度。至于如何保持领先优势和防范“被逆袭”风险，我觉得就南方新兴消费增长这种主题股票型基金或者南方中证500增强这种指数增强型基金而言，我们更在乎的是相对业绩基准保持稳定的超额收益优势，保住领先优势必须在坚持基金既定投资风格的前提下才有意义，其他的应该留给市场。
中国证券报：如何看待基金业绩的波动，避免大幅度回撤？
李佳亮：基金业绩波动属于正常现象，不管是坚持基本面选股还是坚持量化选股的基金经理，其所使用的策略不可能每时每刻都是有效的。如何避免大幅度回撤，我们的主要做法是：不管是择时控制方面，或是风格轮动方面，还是因子选择方面，我们都遵循市场规律，顺应市场趋势。
实际上，任何趋势模型其实都可以理解为是自带止损，虽然在震荡环境中存在频繁改变方向的情况，但是在大的趋势上是可以把握的。当市场大级别向着相反的情况运行时，反向的趋势信号将会形成，可以及时有效的止损，避免大幅度回撤。
中国证券报：你一直在南方基金量化部门履职，量化对你的选股有何帮助？
李佳亮：量化投资的方法与思想主要是借助现代数学统计学，将适当的投资思想和投资经验，利用电脑大数据分析，帮助人脑总结归纳市场规律，建立可以重复使用的“大概率”投资策略，并通过科学化的决策过程，严格地按照这些策略所构建的数量化模型来指导投资，形成回报。
一方面，这种“人脑”到“电脑”的方法和过程可以对直观感受到的和隐藏的市场规律通过数据统计进行客观的检验，加强对选股思路的理解和开拓；另一方面，量化投资有严格的纪律性，可以克服人性缺点，避免受情绪影响时主观判断的高度不确定性。
中国证券报：名下同时管理指数型、混合型、股票型基金，如何平衡不同基金间的差异并获得良好收益？
李佳亮：量化投资的优势之一就是可以同时管理多个不同类型的产品。对于不同的基金，在选择模型时，我们会针对基金合同限制、基金类型、对应基准等基金特点对模型进行针对性的配置，保证模型满足不同特点和类型的需求。收益方面，同种逻辑的量化模型在不同的股票池，或在不同的限制条件下，相对基准能够产生的alpha确会有所不同，这就需要基金经理根据不同股票池及基金限制和要求，选择合适的模型进行配置。
看好TMT与有色金属
中国证券报：下半年有哪些大的机遇与风险点？
李佳亮：展望2017年下半年，中国经济仍面临比较大的下行压力，社融、信贷、货币增速保持小幅走弱状态，外围复苏有所走弱，出口订单PMI走平，经济运行略低预期，名义增长率表现更弱，盈利也大概率将比上半年转弱。
但也无需过度悲观。无风险利率回归到中性合理位置，继续大幅上升概率逐渐减小，货币增速有回落压力，金融去杠杆的节奏将有所放缓。估计美国未来通胀在阶段小幅反弹之后，仍将有大幅走低压力，全球低利率时代不会逆转。
总体上，叠加经济回落、通胀压力不大，市场预计仍将维持上半年震荡中缓慢上行的趋势，在上行过程中可以继续关注结构性机会。风险方面，以上证50为代表的大盘蓝筹前期涨幅过大，需谨防回调风险。
中国证券报：当前是否可以判断为牛市来临？
李佳亮：虽然目前市场处于震荡中缓慢上行的趋势中，但是现在谈牛市来临可能还为时尚早。
由于前两年的两次股市剧烈调整给投资者造成的创伤，市场人气仍然处于低迷阶段，目前仍然缺乏增量资金。当前存量资金博弈的市场能在各个子板块或行业间切换造就结构性行情，但对于启动一波大级别的牛市还是不够的。但是市场在震荡中缓慢上行的趋势仍然较为稳固，我们会保持观察，如果能再继续维持一段时间的上行趋势，将会极大地提振人气，带来增量资金，或将开启牛市。
中国证券报：对券商、建筑、房地产四季度怎么看？
李佳亮：券商短期看空，长期看多；建筑短期看空，长期中性；房地产短期看多，长期看空。
对于市场热门概念，我的看法是：一个新主题出来总是能吸引眼球和投资的，但是过一段时间，如果没有显著的突破，钱就会被别的新项目吸走，然后这个主题可能就进入低潮期平稳发展，直到下一次爆发吸引投资。比如，并不是一个新鲜词汇的“人工智能”，在过去60年里就已经经历了三起三落。所以热点需要及时的发现和关注，也需要进行反复的验证。对于目前市场的热点主题，我们需要冷静对待，既不拒绝也不盲从。
中国证券报：四季度看好哪些板块？
李佳亮：我们认为，可以重点关注TMT板块的缓跌筑底后的低位反弹机会，以及有色金属行业2浪回踩后的趋势延续机会。
TMT板块的相对PE估值已基本回落到2012年底的水平，下跌趋势的时间空间也基本趋于到位。近期市场情绪也有回暖趋势，TMT板块有望在四季度走出一波反弹行情。对于三季度这一波周期股的行情，有色、钢铁和煤炭需区别对待。从上涨起点上来看，钢铁和煤炭的上涨去年就已经启动，而有色金属实际上是今年才刚启动的，因此叠加了新能源车概念的有色金属行业相对更具投资价值。
中国证券报：当前对于基金投资者选择基金有何推荐与建议？
李佳亮：中国经济增速虽然有所放缓，但从长期来看，我们应对中国经济保持乐观。在当前时点，虽然谈牛市来临可能有些为时尚早，但当前3300点左右的点位并不算高，目前震荡中缓慢上行的趋势也较有利于人气的聚集和对资金的吸引。针对不同风格标的，在没有特别个人偏好的情况下，建议采用等权配置。例如对沪深300为基准的大盘股基金、以中证500为基准的中盘股基金、以中证1000为基准的小盘股基金进行均衡配置，避免踏空。
根据Wind数据，截至9月22日，由李佳亮执掌的主动型基金——南方新兴消费增长今年以来净值涨幅已经超过26.17%，在同类型基金中处于领先地位。同时，李佳亮管理的增强指数型基金——南方中证500增强在市场波动中亦为投资者带来了12.95%的收益，表现不俗。
如何驾驭不同类型基金穿越市场波动，持续为投资人赚钱？李佳亮认为，关键在于“遵循市场规律，顺应市场趋势”，同时合理运用量化投资的优势。
遵循市场规律甄选标的
中国证券报：南方新兴消费增长重仓白酒家电，今年以来取得优良业绩，当时是如何做出市场判断的？
李佳亮：南方新兴消费增长为消费主题股票型基金，操作一直以来坚持针对基准指数（中证内地消费主题指数）的指数增强策略，为投资者提供消费主题的增强收益。我们的投资策略是核心+基本面量化策略，针对核心消费类股票，我们重品牌，长期持有，且敢于集中持股，重仓配置。
白酒和家电是消费类股票中最重要的两个板块，在这两个板块找具有品牌溢价、长期稳健成长的公司比较容易，因此这两个板块龙头构成了我们的核心股票，配置较多。这些股票成为热门大蓝筹是市场价值发现的结果。
中国证券报：请介绍一下选股的逻辑与方法以及如何看待价值投资。
李佳亮：我们坚持以量化选股模型为主要选股手段，采用包含多因子模型、风格轮动模型、组合优化模型等维度的综合模型甄选优股进行股票配置，同时通过数量化的方法进行积极的组合管理与风险控制。选股方面我们不会有太多的硬性条件，在控制主动风险的情况下，全市场所有符合基金投资要求的股票都会成为手中的武器。
主要理念是“遵循市场规律，跟随市场趋势”。我们对于价值股投资、成长股投资、主题投资等策略会辩证地看，因为事物是发展变化的，没有永远有效的策略，投资者需要做的是跟随市场趋势。我们所使用的选股模型也多基于此原则，以因子动量为主，对于不同的因子会根据近期市场趋势给予权重上的增减，让基金及时站上当前市场的风口。
中国证券报：如何看待蓝筹与中小创的后市？
李佳亮：今年上半年，市场风格相对去年有很大变化，“一九分化”成为上半年市场最重要的关键词，以金融、大消费板块为代表的蓝筹“漂亮50”依靠极强的统治力主导了上半年A股市场。
反观前几年曾经百花齐放的中小创，仅仅只有次新股与雄安概念股有过短暂的表现，而绝大多数中小创个股今年上半年表现惨淡。我认为造成此现象的主要原因是：上半年监管加强，资金风险偏好下降，而“漂亮50”等公司经历了多个产业周期考验，抗风险能力更强，业绩持续多年稳健，且估值水平低，因此成为资金抱团取暖的目标。但目前该类股票的投资性价比、风险收益比已经大幅降低，面临回调风险。在当前存量资金博弈的市场，跷跷板效应长期存在。在此背景下，中小创经过长时间的低迷后，有很大的复苏可能性，随着下半年市场资金风险偏好回升，未来有可能接棒“漂亮50”成为市场主力。
□本报实习记者 张焕昀
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