前海开源杨德龙：抓住年底反弹中行业轮动机会

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　　前海开源杨德龙：抓住年底反弹中行业轮动机会

前海开源基金董事总经理、首席经济学家杨德龙

　　在前期报告中，我明确指出年底之前A股有望迎来最好的一波反弹。近期大盘在蓝筹股的带动之下出现了突破的行情。上证指数已经连续13个交易日站上年线以上，向上反弹的态势已经形成。外围市场的大幅波动并没有破坏中期走强的趋势。本周二市场又创了反弹的新高，并且出现一定的放量。因此，我预计在年底之前市场还会进一步创出反弹的新高。

　　我认为这一次大盘的上涨受到几个因素的推动。第一，国庆节期间政府出台了严厉的限购限贷措施，节后一二线城市的楼市出现了量价齐跌。由于楼市与股市存在很显著的“跷跷板效应”，所以楼市的拐点就是股市的起点。一旦预计到在未来几个月内部分楼市的资金会逐渐的流出进入股市，场内的投资者就会开始加仓，这就应该是推动此轮上涨的第一个动力。第二，国内经济基本面的改善。我们看到最近公布的宏观经济数据都出现了超预期，比如10月CPI同比上涨2.1%，PPI同比上涨1.2%。这就表示内需正在增强，稳增长的政策开始发酵，并产生了效果。从上个月开始，PPI结束了45个月的负增长转正，这就说明经济的基本面正在改善，经济有望企稳回升。此外，如PMI也连续三个月站上了荣枯分水岭50%，这表明未来几个月的经济还将保持增长。第三，深港通即将开通，这将有利于提高蓝筹股的估值。像沪港通开通一样，深港通开通给A股带来的最大改变并不在于其开通给市场带来多少增量资金，而是改变了A股的投资理念。在A股市场里，蓝筹股的估值是长期受压制的，而小盘股、题材股的估值比较高，通过沪港通与深港通引入海外投资者，这是有利于提高市场蓝筹股估值的。这波蓝筹行情的推动其实也受到此消息的刺激。第四，人社部表示养老金可能在年底前入市。这就有利于稳定市场的信心，说明政府对于当前点位的认可。

　　目前，市场上涨已经突破了前期反弹的高点，上涨的态势已经开始形成。深港通的开通已经近在咫尺，主要受益板块应该是深圳主板的蓝筹股。其原因是深圳主板的蓝筹股估值比较低，而小盘股的估值偏高。那么，这就可能会对小盘股的估值形成一定的压制，而对于深圳主板的蓝筹股形成一个推动，是有利于蓝筹股反弹的。

　　我在几个月前就已经指出，深港通开通的主要受益板块首先是一些深圳主板里如白酒、券商、医药领域的股票。从结果看，这些领域最近的表现的确是比较好的，这验证了我之前的看法。我认为随着深港通的临近，以上板块仍然是存在机会的。

　　此外，最近涨幅比较大的要数一带一路板块，其中很多个股都属于轨道交通领域。这个板块的崛起首先是受益于国家一带一路战略，其次是轨道交通的投资可能会持续的超预期，这就是对于此板块最大的利好。预计在2020年之前，大概会有两万亿以上的轨道交通投资，这就会对PPP板块尤其是轨道交通板块产生持续的刺激。从最近一波反弹的情况看，轨道交通板块已经出现了一波上涨，预计后面仍然存在机会，大家可以继续的关注。此外，轨道交通板块的业绩也超过预期，多只个股三季报的业绩增长都在两位数以上。轨道交通具有很强的业绩支撑，预计后市投资者还可以继续关注。

　　对于券商板块，我认为在深港通开通前投资者还是会炒的。券商板块的机会也相对比较确定，大家可以重点关注。券商股已经盘整了很长一段时间，今年上半年券商股表现差主要是因为去年基数高，所以业绩同比出现了大幅下降。由于去年下半年券商的基数比较低，股票成交量小，因此今年下半年券商的业绩同比增长就会比较高，就会有比较好的改善。此外，两融的规模已经超过9000亿，券商在两融的收益也比较好，因此我认为现在就是对券商股布局的时候。

　　国企改革的相关板块最近也出现了一定的表现。这个板块中几乎都是一些蓝筹股、中字头的个股，其本身也都具备一定业绩的增长。国企改革主要有四个方面的机会，其一来自于资产的注入；其二来自于并购重组；其三来自于股权激励；最后是混合所有制改革。这四个方面的机会是比较多的。现在广东的国企改革应该是走在全国前列的。大家可以积极关注国企改革给上市公司带来的基本面改变，可能会给投资者带来比较好的机会。

　　黄金在周三出现了大涨。我认为黄金板块在三季度已经调整得比较充分了，四季度应该存在比较好的投资机会，黄金还是值得投资者关注的。由于特朗普上台导致全球市场避险情绪上升，黄金价格大涨4%以上，创一个月来新高。重仓黄金股的前海开源金银珠宝基金当日净值上涨6%以上！其三季报十只重仓股中有六只涨停。该基金也是今年全市场业绩第一的开放式基金，从年初到现在业绩已经上涨近30%。这是因为从年初到现在我们是坚定的看好黄金的表现，重仓持有黄金股。由于年底之前全球不确定性因素还比较多，市场面临很多消息面的冲击，因此黄金仍然存在持续表现的机会。

　　关于虚拟现实(VR)，虽然这个板块在今年上半年出现了一波上涨，但是由于目前VR的业绩并没有放出，估值也比较高，因此现在估值受到了一定的压制，提不上来。我认为现在市场还是属于蓝筹的行情，大家应该在蓝筹股里找机会。对于小盘股，投资者还是应该防止由于估值的压力可能造成的下跌。

　　有色煤炭板块主要是受到期货市场大涨的影响上涨了。而期货大涨的原因主要是基本面的改善。今年由于供给侧改革去产能，煤炭价格出现大涨，以焦炭为甚。因此，我们最近看到出现了大宗商品价格的疯炒，这就会影响到其在二级市场的表现。有色煤炭应该是其中反弹比较好的一个品种。当然，这种强制的去产能也带来了很大的问题，一旦煤炭价格上涨过快就会影响到下游用户，如钢铁厂的成本，从而影响到他们的盈利。因此，我认为政府应该会通过各种方式增加一部分供给，防止价格出现过快的上涨，这样产能释放是比较快的。由此可见，煤炭价格上涨的时间不会持续太长。

　　军工板块已经沉寂很久了。由于目前还没有局势动荡等一系列的消息刺激，因此军工板块还迟迟没有表现。但是，我认为军工行业的表现现在只是时间问题，等到大盘起来之后，军工股应该还是存在投资机会的。

　　保险股也属于大金融板块。在这个板块中，目前券商股是具有比较好的弹性的。相较之下，保险、银行类股票的盘子太大，股价很难有大的表现。因此，这并不是业绩的问题，因为保险股的业绩都比较好，但是股价并没有表现，所以我认为这与其盘面过大有关。

　　白酒板块在深港通开通前确实已经被炒过一波，在深港通开通之后可能会有部分资金获利了结出来，但对于打算长期持有的投资者还是存在机会的，特别是二线白酒现在仍然存在反弹的可能性。此外，我认为养老金入市也是一个比较好的消息，关键是能够提振投资者的信心。

　　关于具体研究分析，大家可以关注我的新浪微博前海开源杨德龙，上面已经发布了相关的报告。周三我提出将明年上证指数的目标点位，提高到4000点！大家可以关注，这是我第一次明确提出明年的目标点位。今年春节后我提出了千点大反弹，下半年提出市场确立了慢牛行情，现在进一步提出明年4000点的目标点位，给投资者一个比较好的预期，指明大方向。有兴趣的投资者可以认真看我的报告，搜我的微信公众号杨德龙宏观策略研究。我认为，在年底之前，A股仍然存在比较好的反弹机会，大家应该对此充满信心。