华泰柏瑞田汉卿：人民币贬值影响有限 A股配置价值凸显

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　　华泰柏瑞田汉卿认为

　　A股配置价值凸显

　　黄淑慧

　　□本报记者 黄淑慧

　　A股10月收官，沪指险守3100点。华泰柏瑞基金副总经理田汉卿日前接受中国证券报记者专访时表示，近期人民币的贬值逻辑上不会对A股市场构成实质性影响，预期短期市场仍会延续区间震荡走势。虽然股市也面临结构性估值偏高的问题，但是相对于房市和债市，更具有配置价值。

　　A股受人民币贬值影响有限

　　对于人民币贬值对于A股市场的影响，田汉卿表示，首先，B股、H股是以外币计价的人民币资产，受到人民币贬值影响从逻辑上讲是合理的，而A股市场以人民币计价，除了外债负担较重的企业(当然也有出口型企业会受益)，理论上并不应受汇率因素影响。其次，从资金面角度考虑，一些市场人士担心人民币贬值可能会引发资金抽离股市，但实际上QFII占A股市值的比重很小。人民币贬值对A股更多会是情绪和预期上的扰动。她判断，短期内，A股市场不会有太大的下行空间，市场有可能延续区间震荡缓慢向上的走势。

　　国庆期间21个城市密集出台调控政策，房地产市场进入“速冻”期。对于政策的效应，田汉卿认为，限购政策或许无助于降低房价，长期来看也不利于泡沫治理，但是短期内能够阻止房地产泡沫继续扩大，防范市场因为泡沫急剧膨胀。

　　至于在房市调控之下资金会不会大量转投股市，她表示，考虑到以下因素，这个过程预计会比较缓慢。首先，不少投资者对2015年股市大起大落记忆尤深，市场需要休养生息；其次，从严控系统风险的角度，快速上涨的市场风险更大。2015年应对股市剧烈波动时沉淀下的资金在一定意义上已可以扮演“平准基金”的角色，会在一定程度上抑制股市泡沫的再次发生。

　　不过，从大类资产配置而言，抛开海外资产不谈，国内资产中，A股市场虽然也存在结构性估值偏高的问题，但相较于房市和债市，更具吸引力。在流动性相对宽松的环境下，资金总需要去处。在房市和债市不发生系统性风险的前提下，A股市场是个不错的资产配置选择。因此对于后市并不悲观，较为理性的资金会逐步布局A股市场。

　　量化基金中长期优势更突出

　　今年以来，A股处于存量博弈的市场格局中，但市场并不缺乏结构性机会，量化基金因为能够更为系统、客观地捕捉投资机会，整体业绩表现明显超出了其他偏股型基金。作为国内公募量化领域的领军人物，田汉卿近年来的投资业绩有目共睹。据wind数据统计，截至9月底，她管理的华泰柏瑞量化增强基金三年收益率106.17%，三年期赚钱能力在有连续业绩的基金经理中排名前十。

　　田汉卿认为，2016年量化基金整体表现突出主要缘于两点，一是年初市场熔断下跌之后基本保持窄幅震荡，择时策略机会不大，而多数量化选股基金保持较高仓位运作，因此能够较好地把握机会；二是2016年2月份之后的市场不温不火，并没有哪个板块或热点表现特别突出，但个股表现分化仍较大，因此选股更为均衡的量化基金体现出了优势。从超额收益获取情况来看，2016年虽然不及2015年，但是从相对排名角度来分析，与其它偏股型基金相比，量化基金的确较为突出。

　　田汉卿进一步表示，随着A股市场容量以及复杂程度的提高，量化基金的优势将进一步得到充分体现。相对于纯基本面基金，量化基金不押注于某几个板块或少数上市公司，而是对全市场股票进行全面扫描和挖掘，拉长时间来看，其均衡、客观的优势将愈发突出。而目前各家基金公司量化策略相似度并不高，超额收益的相关性还很低，距离同质化竞争还很远，A股市场容量足以支撑更大规模量化基金的发展。