文章来源：前海开源基金
Q：前海开源外向企业股票基金的发行背景是什么？
苏天杉：本基金主要精选投资于沪深A股中外向企业的股票，选择该主题，主要是基于我们对宏观经济走势的判断，我们认为未来3-5年，人民币仍将处于贬值周期，我个人认为人民币贬值最利好的便是以出口为导向的公司，因此我们选择在这个时机发行本基金，这也是我们从去年年底便十分看好的一个投资机会。
Q：您为什么认为未来3-5年时间内人民币会贬值？
苏天杉：从长期来看，人民币已进入贬值周期。
上图反映了近20年来人民币对美元中间价的走势变化：2005年之前，人民币对美元的汇率几乎一直维持在8.2左右，直到2005年，国际上开始普遍认为人民币被低估，且在中国加入WTO之后，8.2的汇率给其他出口国造成了较大的压力，当时“人民币公允价值到底是多少”成了国际上一个热门话题，之后人民币开启了升值通道，虽然汇率有一段时间“横”在7左右，但在大家发现升值并未对中国经济造成太大影响之后，人民币汇率又开始一路攀升。这种升值趋势延续到2013年，人民币汇率大概到了6时，大家已经感觉到一定压力，2014年之后已经有一些媒体、经济学家公开表示人民币升值趋势基本到头，贬值压力开始凸显。
其实汇率和股市一样，也存在周期，不会有永远升值的货币，也不会有永远贬值的货币。卢布贬了一半也都开始升值了，何况是之前一直处于升值通道的人民币呢？
从短期来看，人民币贬值观点已被验证。
2015年以来，人民币汇率基本经历了几个阶段：2015年8月11日的骤贬，今年1月4日的短期急速贬值，以及之后的缓慢贬值。在10月1日正式纳入SDR后，人民币兑美元汇率的中间价从6.6513一路贬值到6.7258。基本验证了我们在2015年提出的人民币进入贬值周期的观点，我个人认为年底可能会达到6.8。（来源： Wind，2016-10-12，过往数据不代表未来表现）
Q：人民币贬值是否是一个不好的趋势？
苏天杉：在这里我想纠正一个观点，经常有人会说“中国经济不行了，所以人民币要贬值，我们不能让人民币贬值”，这个观点我是不认同的。一个国家的货币贬值，有时其实是一种策略。当然，我说的不是疯狂贬值，是有控制、有节奏的贬值，我认为“贬值”或“升值”是中性词，没有绝对的好坏，都具有双面性。
国内投资人大可不必恐慌性配置海外资产，全球经济仍处在不确定的复苏阶段，国际政治形势的不稳定加重了这种不确定性，在这种宏观形势下，各个市场的走势仍将以震荡为主。世界各大央行在实施了长期的宽松政策后，短期流动性预计会出现一定收紧，尤其以美联储的加息预期为甚。世界范围内，在总体流动性宽松的情况下会出现阶段性的收紧。
从宏观上来看，近期人民币由于世界主要货币篮子相对稳定而导致的对美元的缓慢贬值有助于中国总体经济的稳定增长，尤其有利于总体出口的增长。中国在汇率升值的10年来仍然做到了出口份额（占全球出口市场）从2005年的7.3%增长到2015年的13.8%，人民币的贬值更会有助于中国巩固世界第一出口国的宝座。（来源： Wind，2015-12-31，过往数据不代表未来表现）
Q：人民币贬值将带来哪些投资机遇？
苏天杉：中国的出口企业将直接受益于人民币贬值。首先，人民币贬值有助于中国出口企业在国际上价格竞争力的增强，从最基本的国际贸易理论我们可以很容易得出这个结论，国际市场需求疲软的情况对出口企业的增长很有帮助。其次，出口企业的收入主要以美元为主，美元的升值使得出口企业以人民币计价的收入增加。
与此同时，中国的经济增长速度仍然远超世界平均水平，反应在资本市场，A股的长期回报率一定会反应这种差别。在最近2-3年的宏观形势下，我们非常看好在A股上市的外向出口企业，这些企业不但已经形成规模，而且都是全球某个细分市场的佼佼者，在人民币贬值的环境下，这些企业的业绩有望得到进一步增长。
Q：人民币贬值的情况下应该如何做好资产配置？
苏天杉：在这样的宏观环境下，做全球资产配置要经过谨慎的分析。我们推荐运用投资组合的经典理论，根据投资人的不同需求具体分析，分散风险来进行全球资产配置。
投资者可通过换取美元、购买QDII基金等方式对冲人民币贬值风险，但是个人换汇需受限于每年5万美元的换汇额度限制，而目前市场上的QDII基金覆盖范围相对狭窄，缺乏主动管理的基金，额度也相对有限；除此之外，投资者还可借道沪港通、深港通持有紧盯美元资产的港股，从而达到一定的对冲效果。
投资者也可以选择前海开源外向企业股票基金，本基金精选全球出口市场竞争力最强的A股上市公司，与投资人分享全球最大出口国这顶皇冠的光芒。
Q：外向企业还具备哪些投资价值？
苏天杉：中国的出口企业已经脱离了以低级产品为主的阶段，逐步实现了产业升级，技术含量不断提升。以美国市场进口的商品为例，见下图，根据OECD的划分，在美国进口的所有高科技产品中，中国生产的产品份额逐年提高，占比已经接近一半。
从投资的角度来说，出口企业具有极高的价值。首先，这些企业是我国经济的基石，没有出口就没有中国今天在国际上的经济地位。出口企业产生的贸易顺差也是我国增加外汇储备、减轻人民币贬值压力的重要方法。其次，出口企业都经历过残酷的全球竞争，正是因为掌握了一定的竞争优势才生存到现在，投资这样的公司，与他们共同成长，正是笃行了价值投资的真谛。
Q：能否简单介绍本基金的投资策略？
苏天杉：本基金为股票型基金，股票资产占基金资产的比例为80%-95%，我们将秉承经典投资组合理论，通过分散持仓规避非系统性风险，持仓股票将在100只左右。行业上也会分散持有，力争规避非系统性风险。
预计A股2016年四季度将延续震荡走势。由于流动性可能会相对收紧，11、12月间预计会有短期探底风险，对于本基金，这些短期探底的时机正是底部建仓的机会，无论市场维持震荡还是短期探底，对本基金的建仓成本都十分有利。
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