广发基金林传辉：锻造多元投资能力 实现向资产管理公司转型

　　中国基金报记者 方丽

　　诚实重义、勤劳务实是广东人的特色，根扎广州的广发基金，也被业内视作具有鲜明广东特色，不盲从、不冒进，属于稳扎稳打实战派。

　　“广发基金在公司经营上始终秉持一个理念：事情准备好了再做，要做就要做好。”广发基金总经理林传辉一语点出实战派风格。正是这种实战派风格，让广发基金脱颖而出：作为2003年成立的行业第30家基金公司，成立仅3年就凭卓越业绩进入行业规模前十名，并一直保持至今。

　　近年来，基金行业进入大资管时代，基金公司的发展也面临着新的挑战。一边是经济转型期波动加剧的市场环境，一边是银行、保险、信托、券商、私募等机构业务竞争白热化，基金公司究竟该如何寻找自己的战略定位和发展模式？

　　“当下正是竞争激烈的大资管时代，但也正是优秀的基金从业者展示专业判断力、市场洞察力的时候，尤其是要善于识别实体经济的金融需求并将其转化为投资机会。”林传辉表示，无论行业和市场如何演变，广发基金始终围绕着“为持有人财富增值”这个核心来做文章，目标是打造一个全天候多策略综合型资产管理公司。

　　【关于行业发展】

　　大变革时代，基金公司要顺应潮流，走差异化道路，这是一个行业的健康发展的特征之一。基金公司发起人逐渐多元化，为行业走上差异化道路提供良好条件。

　　差异化发展，行业才能有生命力

　　中国基金报记者：经过18年发展，公募基金规模不断壮大、产品不断丰富，已经成为居民理财的重要方式。伴随经济步入转型期，基金行业转型也势在必行，您如何看？

　　林传辉：自1998年第一家公募基金公司诞生，目前行业已有108家基金公司（数据来源Wind，截至2016年6月17日），一季度末管理资产规模达到7.8万亿。同时基金产品数量、品种日益丰富，基金投资也成为居民重要的理财方式。可以说，过去18年基金行业处于快速发展期，但与此同时，资产管理行业正发生深刻变革，每个参与机构都在积极的顺应趋势去转型。

　　从行业发展角度看，需要基金公司走上差异化道路，行业才能健康发展。如何走差异化道路？为什么过去常出现同质化竞争？一个原因是股东背景的同质化。因为股东诉求决定基金公司诉求，股东背景一致会导致基金行业的发展诉求一致，容易出现行业共振现象。

　　目前基金公司发起人正向多元化发展。从历史沿革看，2003之前只能由证券公司发起设立基金公司，而自2013年新基金法实施开始，银行、保险、信托等机构，包括自然人都可以设立公募基金公司。多元化股东进入良性地改善了公募基金公司发起人的资源、能力禀赋，基金公司间的差异化定位和发展也逐渐显现。

　　研究美国资产管理行业就会发现，美国资产管理公司的发展非常多元化，有专门做被动型指数的先锋，有专门做主动管理的美洲集团，有专门做债券的太平洋投资管理公司等。业务多元化意味着产品更精致、业务更专业、资产价格定得更合理。

　　目前国内已经有保险、创投公司、个人、产业资金作为股东方设立的基金公司，每一类不同股东方的基金公司都有天然适合发展某些业务的“土壤”。例如，券商系可能更适合做股票、债券、货币主动管理类业务，银行系基金公司则更适合发展指数基金、固定收益，信托系、创投系、产业资本系等公司更适合专注另类投资，而保险系公司则更适合低风险投资等。基金行业差异化发展路径的出现，对整个行业来说是可喜的变化。

　　挑战驱动变革

　　中国基金报记者：近年来经济处于转型期，基金管理公司在大资管时代也面临着新的挑战，您如何看待基金行业面临的压力和挑战？

　　林传辉：基金行业发展到当前阶段，确实面临新的挑战。

　　第一是单薄的投资能力和不断丰富的投资者需求不匹配。随着居民财富的积累，理财需求会日益丰富，资产配置也会多元化。基金投资长期以来主要集中在股票、债券和货币市场。当资本市场出现波动时，基金产品业绩波动比较大，避险能力不够。在经济高速增长时期，基金公司投资能力过度集中在股票、债券市场的问题还不大，但在经济转型期，仅仅依靠基本面研究的投资难度加大。

　　第二是金融工具不足，束缚了基金公司策略创新和全天候投资能力的形成。量化策略、对冲套利等应用空间非常小，使得基金公司还难以承担真正的资产管理人的职责。

　　今年以来不同资产的差异化表现更加凸显了资产配置的重要性。我们注意到，不同资产在不同时期的收益会有明显差异，今年上半年股债类基金表现低迷，但黄金类主题基金仍然有不错的收益，如果配置大宗商品，收益会更好。如果投资能力不够全面，就会错失这样的机会。综合来看，在经济转型时期，基金公司通过单一的基本面研究的方式来进行投资，挑战会更大。基金公司必须在新市场、新资产、新策略上有突破，才能更好地满足投资者多元的理财需求。

　　【关于转型路径】

　　在经济转型期、行业变革期，作为对市场最敏感的公募基金行业，要从投资、产品、服务等各方面适应行业变化，提高全天候多策略投资能力。

　　经济转型要求多元化

　　中国基金报记者：目前中国经济处于转型期，政治经济形势复杂多变，公募基金该如何应对？

　　林传辉：宏观经济转型对所有行业都有影响，金融行业概莫能外。在改革开放的前三十年，中国的企业效益非常好，不少上市公司连续多年保持每年50%的增长。这个时期，做投资其实相对简单，选择优秀企业买入并持有，且持有时间越长收益就越高。但这一基本面选股的投资模式现在面临挑战，经济转型对资产管理公司提出更高要求，必须对传统投资策略进行变革，提高自身投资能力。

　　另一个不容忽视的变化是市场资金充裕，社保、养老金、企业年金等每年拥有千亿级别增量；银行、信托、保险等机构投资者金融配置需求旺盛，公募基金持有人中机构占比大幅提升。机构投资者跟个人投资者相比风格差异很大，机构投资者具备较高的配置能力、资金偏长期，更追求稳定可持续的投资回报。相对而言，公募基金也要有产品能满足这类机构的配置需求。绝对收益类产品、量化产品更符合这类机构的风险偏好。

　　此外，当前基础市场建设也比过去要丰富得多，为行业打开更为广阔的操作空间。基金公司具备多元投资能力，才能满足市场的需求，而多元投资能力不仅包括传统投资，还包括量化对冲、海外布局、另类投资、资产证券化等多种业务的投资能力。

　　跨界也要找核心竞争力

　　中国基金报记者：多元化投资能力对基金公司来说是一个挑战，您认为如何打好跨界这场战役？

　　林传辉：基金行业朝着综合型多元投资方面发展，其实是一个很大的挑战。为什么这么说？因为我们是在跨界，我们所努力培养锻造某些能力，对其他行业机构来说可能已经很成熟了。比如说股权投资，券商投行对这个就很在行；再比如说资产证券化，银行就具有明显优势。这就要求基金公司在做跨界之前，先认清自己的优势。

　　以目前最火的资产证券化业务为例，银行、信托、券商早就抢占先机，基金公司是后来者，但这并不妨碍基金公司进入这个市场，而基金公司角色应该区别于其他机构，要充分发挥自身的优势。

　　目前中国资产证券化产品的交易量少，流动性较差。但美国不一样，有超10万亿美金的资产证券化产品市场，不少品种成交活跃。因此，基金公司进入资产证券化业务领域，更应该从二级市场方面进入，而不是跟银行、信托、保险做整个业务链的竞争。另一方面，基金公司本身具有较强的主动管理能力，在资产评估方面具有先天优势，定价更为专业。

　　这里需要强调的是，金融业不能做空中楼阁，要服务好实体经济。基金公司一方面通过投资将资金配置到代表先进生产力的企业中；另一方面，也可以通过资产证券化业务，帮助实体企业减轻财务负担，降低融资成本，也为宏观经济转型贡献力量。

　　【广发的尝试】

　　不做单项冠军，做全能资产管理公司。早在三四年前，广发基金定下发展战略，为形成一个产品线完备、各类资产投资能力强的全天候综合型资产公司努力，目前正在这条路上奋斗着。

　　锻造多元投资能力

　　中国基金报记者：广发基金的目标是成为什么样的基金公司？

　　林传辉：基金公司应有两个职业操守：第一，持有人利益高于公司利益和股东利益；第二，为持有人资产保值增值是行业的核心责任。锻造全天候多策略投资能力是广发基金的努力方向。

　　根据这一目标，广发基金在三四年前就开始做战略布局。第一，针对机构投资者资产配置的需求和特点，打造产品线完备的产品提供商。例如，布局完善的被动型产品线，目前广发基金已布局了行业内最完整的行业ETF（交易型开放式指数基金）；在多区域内布局产品线，广发基金是业内被动型QDII（合格境内机构投资者）产品最多的基金公司之一，不仅有主动型产品，还有纳斯达克100、美国房地产、生物制药、医疗保健、全球农产品等指数型QDII产品。

　　第二，提高多策略投资能力，包括量化投资、另类投资、资产证券化等多方面的管理能力。以量化投资为例，广发基金4年前就开始人才布局，最初在专户实践，逐渐运用到公募业务。例如，广发对冲套利基金具有收益稳定、波动低的特点，2015年收益率达到13%，最大回撤仅1.62%，产品在开放申购时，一天申购金额超过20亿。

　　另类投资业务也已经成为国内基金公司布局的一个新方向。所谓另类投资，主要是指私募、股权、房地产、大宗商品等投资。广发基金通过基金子公司瑞元资本也布局了多个私募股权投资（PE）项目。同时，瑞元资本也开始试水房地产的资产证券化业务。

　　第三，锻造自己的资产配置能力。金融市场法则是，投资收益主要来自于资产配置、正确选股与择时。但数据显示，投资收益80%以上归因分析是来自配置，择时挣钱很难，而选股在经济下行周期是低效的。在经济转型的当前阶段，资产配置的重要性已经凸显出来。广发基金去年就组建了资产配置小组，为有配置需求的机构或者个人提供配置资产配置方案和投顾服务。

　　从引进来到走出去

　　中国基金报记者：您3年前的规划进展如何？

　　林传辉：目前看战略布局还未完成。第一，目前底层产品布局已有雏形，但还缺大宗商品、另类投资、PE、资产证券化等。第二，国际化投资能力还在锻造当中。第三，“新市场，新策略，新工具”的全方位多策略的资产配置能力还需要不断加强。一直以来，广发基金的风格就是稳扎稳打，为形成一个产品线完备、各类资产投资能力强的全天候多策略的综合型资产公司努力，目前正在这条路上奋斗着。

　　中国基金报记者：广发基金是国内机构第一批在英国设立分支机构的公司，您如何看待基金行业的国际化布局？

　　林传辉：基金行业的国际化之路走得越来越稳健：首先是从请海外机构做投资顾问到自己做投资；第二步是做QFII（合格境外机构投资者）投资的投顾；第三步是在海外设立分公司，吸收境外的资金投资A股，海外分公司布局也从香港到英国，未来也会到纽约。

　　目前来看，国际化已经成为基金行业的重要发展战略，包括国内资金的境外投资和境外资金的境内投资。从境外投资来看，机会越来越多。根据波士顿咨询的估计，2015年中国居民可投资总规模为108万亿人民币，目前中国个人财富可配置到海外资产的金额约4万亿。目前QDII产品类型增加，品种也很丰富，投资方式日益多样化，投资区域也日渐扩展，海外投资的独立管理能力也不断增强，逐步满足基民配置海外资产的需求。

　　而境外业务，现在也已经成为众多基金公司的重要战略，随着中国资本市场的改革开放，中国基金行业已经不满足于从内向外的国际业务，已经步入到为国外投资者服务的阶段。我们也去日本、欧洲、美国等地路演，当地资金对中国市场很有兴趣，未来这一块业务会有较大的空间。