受配置需求等刺激 债市牛市行情或将延续

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　　作者：陈燕青 来源：深金融

　　债市牛市行情继续演绎。昨日，中国10年期国债收益率盘中跌破2.7%，再创七年多新低，1年期国债收益率也创下今年4月以来新低。随着经济增速放缓、流入中国的境外资本增加，大量资金涌入债市，使得国债指数、企债指数叠创新高。对此，业内人士表示，短期在配置需求等因素刺激下，债券收益率仍有下行空间，债市仍将延续强势。

　　大量资金流入债市

　　在“钱多”的逻辑下，最近几个月债券收益率在一片“买买买”的呼声中不断下行，狂热的氛围有点类似去年的股市。

　　昨日早上10点，中国2026年到期票息2.74%国债收益率跌破2.7%，报2.6975%，创2009年1月9日来新低。随后另一只十年期国债现券收益率也跌破了2.7%关口。　　

　　由于债券价格和收益率呈反向变化，即市场收益率上升，债券价格下降，市场收益率下降，债券价格上升。近期债券收益率不断下行，国债指数、企债指数、国债期货叠创新高，意味着债市不断走牛。

　　最近几个月的债市，在“钱多无处可去”、“长期负利率”的逻辑下，资金纷纷涌入债市。数据显示，外资也在流入中国债市，根据渣打统计，尽管资本流出的压力仍在，但外资流入中国在岸债市在6月份达到476.8亿元人民币，是有纪录以来第二高。

　　海外债市同样火热。英国公投退欧点燃了资金的避险情绪，近一个月来全球主要国家十年期国债收益率纷纷创出新低，债券配置需求高涨。

　　根据申万宏源统计，8月3日当周，全球股票资金呈现资金净流出，而全球债券基金呈现资金净流入。全球债券基金出现101.77亿美元资金净流入，资金有从股市向债市流动的趋势。从年初至今，全球债券基金累计净资金流入1193.12亿美元，全球股票基金累计净资金流出1391.78亿美元。

　　对此，国金证券大类资产配置分析师徐阳指出，“中国债券配置需求依旧旺盛，‘资产荒’导致的配置需求带动二级市场收益率下行，推升国债价格上扬。海外债市的走强，主要是避险情绪笼罩，欧洲银行业危机、意大利公投、美国总统大选以及英国退欧这些事件提振了避险的需求。”

　　债券收益率仍将下行

　　国家统计局9日发布的数据显示，7月份CPI同比增速从上月的1.9%降至1.8%；同时，7月份PPI同比跌幅明显收窄，从上月的-2.6%跳升至-1.7%。业内人士认为，低通胀和PPI的改善使得债市的安全边际较大。

　　中信建投首席宏观分析师黄文涛分析称，债市收益率的快速下行，首先来自于基本面的配合。未来食品价格的同比下行或将继续加速，CPI短期仍然处于下行之中。此外，当前市场欠配资金较多，同时可选的标的相对较少。债券市场最大的利好是资金充裕，10年期国债或将继续朝着2.5%的目标前进。

　　徐阳指出，“中国国债收益率还会进一步下行，延续牛市的风格，但市场对国内货币政策宽松的预期或过于乐观，央行或将维持货币政策的稳健基调，后期随着市场对悲观预期的逐步修正、配置压力缓和，收益率进一步下行的空间有限。未来美联储如果加息，短期会利空债市，但调整过后债市依然有上升空间。”

　　国泰君安分析师徐寒飞表示，除了对“货币宽松”的“信仰”以外，还有其他重要因素决定了债市仍保持上涨动力；一方面下半年利率债供给将大幅缩减；另一方面政策去杠杆，导致“资产荒”进一步加剧。目前债市唯一的方向就是上涨，中长期利率创新低指日可待，也许就是在八月。

　　不过，也有机构对债市偏谨慎。中大期货认为，10年期国债创7年半新低，不是避险或是最后疯狂。未来的通胀和货币政策走向都可能与目前透支的预期不符，目前靠“信仰”支撑的债市信用债比国债更为火爆，并没有体现所谓的避险，未来或面临一轮深度调整。