海通证券开基周报:回调即将结束 均衡配置略偏成长

　　海通证券金融产品研究中心 分析师：陈瑶

　　投资要点：

　　1． 上周市场回顾：A 股缩量调整，大宗商品回落

　　2． 上周基金市场回顾：股弱债强，商品基金继续下跌

　　3． 未来投资策略：回调即将结束，均衡配置略偏成长

　　4． 基金市场最新动态

　　风险提示：本报告业绩回顾部分是基于基金历史表现进行的客观分析点评，涉及的基金不构成投资建议；投资建议部分，需要警惕货币政策、证券市场相关政策的不确定性以及人民币贬值影响

　　1． 上周市场回顾：A 股缩量调整，大宗商品回落

　　A 股缩量调整，前期涨幅较大的行业领跌。上周A 股缩量调整，截至2016 年7 月22 日，上证指数收于3012.82 点，全周下跌1.36%；深证成指收于10709.07 点，全周下跌1.05%。风格方面，成长风格整体表现优于价值风格，中证100、中证500、中小板、创业板全周分别下跌1.84%、0.78%、1.27%和0.61%。上周A 股两市共成交1.78万亿元，成交量较上周减少0.49 万亿。沪深两市最新两融余额为8833.94 亿元，较上周小幅增加。行业方面，中信一级行业分类下29 个行业中仅有5 个行业上涨，其中涨幅较大的行业有综合和通信，涨幅分别为3.23%和1.34%；跌幅较大的行业主要是前期涨幅较大的行业，主要有有色金属，食品饮料、煤炭和家电，跌幅分别为4.19%、3.90%、2.26%和2.22%。

　　债市表现靓丽，利率曲线牛平。上周利率债上涨，尤其是超长期限债，单周20 年、30 年期国债收益率下行超过10BP，收益率曲线平坦化。具体来看，1 年期国债下行6BP至2.26%；1 年期国开债下行7bp 至2.33%；10 年期国债下行4BP 至2.79%，10 年期国开债下行3BP 至3.15%。上周信用债继续上涨，收益率曲线平坦化下行。AAA 级企业债收益率平均下行8BP，AA 级企业债收益率平均下行12BP，城投债收益率平均下行10BP。主要指数方面，中债总净价总值指数全周上涨0.37%，中债国债总净价指数上涨0.45%，中债金融债总净价指数上周上涨0.30%，中债企业债总净价总指数上涨0.21%。转债市场方面，中证转债指数上涨0.13%，其中涨幅较大的转债是江南和九州转债，涨幅分别为5.1%和3.3%。

　　美股再创新高，大宗商品下跌。上周海外市场各大指数涨跌互现，美股表现亮眼，再创新高。美国市场方面，全周标普500 上涨0.61%，纳斯达克综合指数上涨1.40%，道琼斯工业指数上涨0.29%。欧洲市场方面，全周英国富时100 指数上涨0.92%，法国CAC40 指数上涨0.20%，德国DAX 指数上涨0.80%。亚太市场方面，全周日经225 指数上涨0.78%，台湾加权指数上涨0.71%，香港恒生指数上涨1.41%，韩国综合指数下跌0.34%。

　　大宗商品方面，上周能源类商品价格全周下跌3.34%，轻质原油、布伦特原油和石油分别上涨4.07%、3.11%和3.40%，ICE 布油下跌5.04%，NYMEX 原油下跌5.79%。贵金属方面，上周COMEX 黄金下跌1.17%，COMEX 白银下跌2.98%。

　　2． 上周基金市场回顾：股弱债强，商品基金继续下跌

　　上周股混基金下跌，债基上涨，海外方面，投资大中华区股票的QDII 产品表现较优，黄金ETF 及联接基金下跌。

　　主动表现优于指数。上周A 股调整，股票型基金整体下跌1.21%，其中，股票指数型基金下跌1.22%，而主动股票开放型基金下跌1.17%，表现略优于指数基金；混合型基金整体下跌0.61%，其中，6 只传统封闭式基金平均下跌1.07%。单只基金方面，上周表现较好主要是股票仓位较低重配债券的灵活策略混合型基金，例如兴业聚盛、广发鑫裕、中融新优势A、兴业聚盈等。金鹰技术领先C 上周上涨16.67%，或由于大额申购造成的。

　　债基整体上涨，转债资产配置比重较高的债基品种表现较优。上周债基整体上涨0.17 %，其中，债性较为纯粹的品种表现较优，如债性最为纯粹的纯债债基上涨0.28%，准债债基上涨0.26%，而投资权益资产比重较高的品种表现较差，偏债债券型基金上仅涨0.02%，可转债债券型基金下跌0.25%。个基方面，排名靠前的债券型基金主要是一些转债资产配置比重较高的品种，如民生加银转债优选、天治可转债增强、鹏华可转债、南方永利1年等。

　　货币基金年化收益微跌。上周货币基金平均年化收益为2.54%，货币基金收益率较上周微跌。表现较好的个基有国泰现金管理、泰信天天收益、国寿安保鑫钱包等。理财债基方面，上周短期和中期理财债基年化收益分别为2.82%和2.13%，其中表现比较突出的有招商理财7 天、南方理财14 天、大成月月盈、广发理财7 天等。

　　港股 QDII 表现较优。上周权益类QDII 整体上涨0.38%，其中投资大中华区股票的QDII 基金，特别的，如投资港股的QDII 产品表现较优。上周QDII 债券型基金整体上涨0.23%。

　　黄金 ETF 下跌。商品型基金上周下跌0.64%。

　　3． 未来投资策略：回调即将结束，均衡配置略偏成长

　　基本面：经济稳中有优，通胀回升乏力。2 季度GDP 增速6.7%与1 季度持平，6月工业增速反弹至6.2%，7 月以来的发电耗煤和粗钢产量等生产数据与6月基本持平，经济短期企稳。但7 月地产销售增速延续6 月以来回落的态势，也意味着经济下行风险未消。虽然肆虐的洪灾给菜价带来短期压力，但从历史经验看水灾对菜价的影响短暂且有限，且由于前期高涨的猪价持续回落，因而食品价格整体压力并不高。此外从大宗商品价格来看，本轮油价、钢价、铜价、玉米价格均未超过前期反弹高点，意味着供给收缩导致的价格反弹难以持续，也意味着未来通胀回升乏力，长期通缩风险远高于短期通胀风险。

　　资金面：资金短期略紧，货币政策稳健。上周央行逆回购投放资金2850 亿，逆回购到期1300 亿，MLF 投放2270 亿，MLF 到期2010 亿，加之国库现金定存500 亿，整周净投放2310 亿。上周货币利率上行，R007 均值上行5BP 至2.46%，R001 均值上行3BP 至2.06%。上周美元指数继续升值0.7%，但人民币汇率并未跟随贬值。6月经济短期稳定但下行压力未消，物价小幅回落，预示着货币政策难以趋紧，但海外动荡背景下资金流出放缓，降低央行短期放松必要性，预计未来货币政策依然维持稳健。

　　国内政策：把中国的事情办好。李克强同世界银行行长、国际货币基金组织总裁等6 大国际组织负责人举行1+6 对话，称促进世界经济稳定复苏是各方的共同责任，反对各种形式的保护主义。当前中国经济形有波动，势仍平稳，继续向好。我们适度扩大总需求，以推进供给侧结构性改革为主线，实现增量崛起，存量调整，结构转型。中国经济是世界经济的“稳定锚”。我们把中国的事情办好本身就是对世界发展的贡献。

　　海外经济：美国地产制造业向好，日本考虑加码刺激。美国6 月成屋销量创9 年新高，新屋开工环比大涨，地产市场景气高涨，已成为美国经济的亮点。美国7 月PMI创1 年新高，也表明美国经济目前运行良好，未受英国脱欧冲击。日本媒体上周报道，日本政府考虑加大刺激经济的投入规模，可能翻倍至20 万亿日元，政府希望方案于今年8 月初得到内阁批准，其中最大部分8.3 万亿日元用于基础设施建设和改善，如增加修建磁悬浮列车等。

　　整体上来看，上周A 股出现回调，成交量大幅减少。大环境上，二季度经济数据显示，经济短期企稳但下行压力较大，通胀压力缓解但长期通胀风险仍存，整体宏观经济未出现根本性改变。国外方面，本周最重要的一个宏观事件是7 月的美联储的议息会议，虽然7 月的加息概率极低，但此次会议更为重要的意义在于会形成对于9 月甚至12 月是否加息新的预期，将对市场产生一定影响。整体来看，市场在一段较长的时间内仍将处于存量博弈的震荡市中，但短期虽然回调但仍存在可操作空间，建议投资者可于市场调整时适当参与，但仍需注意风险。

　　债券市场：①利率债：利率曲线牛平。上周黑色系商品价格下跌，印证需求面偏弱。股市小幅震荡，债市表现靓丽，尤其是超长期限债，单周20 年、30 年期国债收益率下行超过10BP，收益率曲线平坦化。7 月以来，由于季末流动性冲击的缓解，短端利率大幅下降，代表性的1 年期国债利率下行约15bp，而10 年期国债利率下行约5bp，收益率曲线短期变陡。但上周超长期限债券的大幅上涨反映对未来经济和通胀的悲观预期，三季度地产投资下行或对经济形成压力，而大宗商品价格重回跌势，通胀预期仍偏弱，对长端形成支撑，未来收益率曲线或进一步平坦化。②信用债：交易行情延续。上周信用债继续上涨，收益率曲线平坦化下行。山西提出确保七大省属煤企不发生债务违约，云南省对于云煤化的债务处置也体现了其对于公募债保刚兑的重视，而辽宁省政府在东特钢债务处置上则较为消极，形成冰火两重天。过剩产能行业的外部支持将呈区域性分化，需自己考察政府支持意愿、审慎投资。

　　基金投资方面：股混基金：2016 年的基金投资，我们认为整体上是需要降低收益预期的。长期看好成长风格，但考虑到市场存在较多不确定因素，建议稳健的投资者多数时候维持均衡风格配置，在确定性较强的时候可以有一定的风格偏差。上周A 股出现回调，成交量大幅减少。大环境上，二季度经济数据显示，经济短期企稳但下行压力较大，通胀压力缓解但长期通胀风险仍存，整体宏观经济未出现根本性改变。国外方面，本周最重要的一个宏观事件是7 月的美联储的议息会议，虽然7 月的加息概率极低，但此次会议更为重要的意义在于会形成对于9 月甚至12 月是否加息新的预期，将对市场产生一定影响。整体来看，市场在一段较长的时间内仍将处于存量博弈的震荡市中，但短期虽然回调但仍存在可操作空间，建议投资者可于市场调整时适当参与，风格方面均衡略偏成长，且关注基金经理的选股能力以及风险控制能力。

　　债券基金：近期债市趋于平稳，信用风险恐慌已过，但风险犹存。整体上，建议投资者关注短久期，配置偏向利率债、高评级信用债和城投债的基金。货币基金：在长期资金利率维持较低水平的情况下没有趋势性投资机会，但临近半年末银行考核时点，资金面或趋紧，闲置资金可以适当配置货币基金。商品基金：英国脱欧事件影响仍存，避险情绪浓厚，黄金等避险工具配置价值上升，可以长期适当配置黄金ETF 基金。

　　4． 基金市场最新动态

　　基金二季报分析：整体仓位略有上升，重仓行业与股分个散，创业板配置比例回升2016 年基金2 季报已披露完毕。整体来看，相较于2016 年1 季报数据，公募基金的整体仓位略有上升，本季度权益基金的仓位约为67.13%，较上期提升了4.41 个百分点。考虑到2016 年2 季度市场波动带来的基金规模和股票仓位变化的影响，经测算，约61.63%左右的基金进行了主动增仓，平均主动增仓水平为4.78%。主板配置比例稍有下降，创业板比例回升，中小企业板比例下降。2016 年二季度主动股混基金重仓股投资主板市值占比为44.89%（包括上海主板和深圳主板），较上一季度下降了0.21%；创业板占比25.69%，较上季度增加了2.74%，同时也刷新了近一年以来创业板块配置比例的最高点。

　　上周新发产品情况

　　上周共新成立基金16 只基金，其中混合债券型二级基金基金6 只，中长期纯债型基金3 只，增强指数型基金2 只，偏债混合型2 只，灵活配置型基金1 只，普通股票型1 只，货币型基金1 只。上周新成立基金平均认购天数为14 天，其中认购时间最短的为中金沪深300、中金沪深300 和融通通安，认购期均只有1 天。16 只基金平均募集规模为8.78 亿元，总规模140.42 亿元。长城久鼎保本募集规模较大，为38.77 亿元。

　　本周基金分红情况

　　本周未来几天有1 只基金将进行权益登记，其中，最值得关注的基金是鑫元鑫新收益A（001601），每10 份都派发红利0.2 元。具体收益分配时间如下：权益登记日：2016-07-25；除息日：2016-07-25；红利分配日：2016-07-26。