海通证券开基周报：市场弱势震荡 坚守均衡配置

　　海通金融产品研究团队 分析师：陈瑶

　　　1． 上周市场回顾：A 股普跌，油价反弹

　　　A 股普跌。截至2016 年5 月13 日，上证指数收于2827.11 点，全周下跌2.96%；深证成指收于9759.27 点，全周下跌3.38%。中证100、中证500、中小板、创业板全周分别下跌1.29%、4.15%、2.52%和4.88%。上周A 股市场两市共成交1． 27 万亿元，较前一周下跌0.13 万亿元，成交金额有所萎缩。沪深两市最新两融余额为8352.31 亿元，较上周继续减少。行业方面，中信一级行业分类下29 个行业中除食品饮料上涨外，其余各行业都存在不同程度的下跌，其中跌幅较大的行业有综合、传媒、计算机、建材和煤炭，跌幅分别为-9.32%、-8.53、-7.72%、-7.48 和-7.07%。

　　利率债、信用债上涨，可转债下跌。上周利率债继续上涨，1 年期国债下行6bp 至2.29%，1 年期国开债下行9bp 至2.55%；10 年期国债持平于2.91%，而10 年期国开债下行12bp 至3.27%。上周信用债收益率继续跟随利率债下行。AAA 级企业债收益率平均下行12BP，AA 级企业债、城投债收益率平均下行7BP。主要指数方面，中债总净价总值指数全周上涨0.27%，中债国债总净价指数上涨0.15%，中债金融债总净价指数上涨0.38%，中债企业债总净价总指数上涨0.23%。转债市场方面，上周中证转债指数下跌0.64%，仅有江南转债、广汽转债和天集EB 上涨，涨幅分别为1.1%、0.3%和0.1%。

　　海外股市涨跌分化，油价反弹。上周海外市场各大指数涨跌出现分化。美国市场方面，全周标普500 下跌0.51%，纳斯达克综合指数下跌0.39%，道琼斯工业指数下跌1.16%。欧洲市场方面，全周英国富时100 指数上涨0.21%，法国CAC40 指数上涨0.44%，德国DAX 指数上涨0.84%。亚太市场方面，全周日经225 指数上涨1.90%，台湾加权指数下跌1.14%，香港恒生指数下跌1.94%，韩国综合指数下跌0.49%。

　　大宗商品方面，上周大多数商品价格上涨，能源类商品价格全周上涨4.16%，轻质原油、布伦特原油和石油分别上涨3.43%、5.05%和4.37%，ICE 布油上涨5.68%，NYMEX 原油上涨4.04%。贵金属方面，上周COMEX 黄金下跌1.19%，COMEX 白银下跌2.14%。

　　　2． 上周基金市场回顾：大宗商品主题QDII 表现亮眼

　　上周权益产品整体下跌，而固收类产品整体上涨，黄金ETF 飘绿，大宗商品主题QDII 表现亮眼。

　　股混基金普跌，重配农业、食品饮料等主题行业的基金表现较优。上周A 股震荡下跌，股票型基金整体下跌2.83%，其中，股票指数型基金下跌2.77%，而主动股票开放型基金下跌2.98%；混合型基金整体下跌1.77%，其中，强股混合型基金整体跌幅较大，为-．3.31%，另外，6 只传统封闭式基金平均下跌2.49%。单只基金方面，重点配置养殖、饲料、家电、食品饮料、医药、航空等板块个股的基金表现较好。例如富国新兴产业、招商先锋、嘉实研究精选、天弘云端生活优选、工银瑞信农业产业等。另外，像长信利盈、德邦新添利等基金上周涨幅较大，主要是由于某一天单日净值激增，或发生大额赎回，费率计入基金资产所致。

　　重配权益资产的基金跌幅较大。上周债基整体上涨0.08%，其中，权益资产配置比重较高的偏债债券型和可转债债券型基金跌幅较大，分别下跌0.17%和1.50%，而债性较为纯粹的准债债基和纯债债基表现较好，整体净值上涨0.24%和0.29%。个基方面，表现较好的有新华信用增益C、嘉实稳祥纯债、工银瑞信信用添利A、工银瑞信信用添利B 等。

　　货币基金年化收益微涨。上周货币基金平均年化收益为2.57%，与前一周相比微涨。表现较好的个基有长盛货币、国寿安保鑫钱包、大成恒丰宝E、大成恒丰宝A 等。理财债基方面，上周短、中和长期理财债基年化收益分别为2.57%、2.31%和5.35%，其中表现比较突出的有兴业稳固收益一年、兴业稳固收益两年、招商理财7 天B、招商理财7 天A、中银理财60 天B 等。重配油气、能源等大宗商品的主题QDII 表现较优。上周权益类QDII 整体下跌0.80%，其中以重配油气、能源等大宗商品的主题QDII 表现较优。上周QDII 债券型基金整体上涨0.16%。

　　黄金ETF 下跌。商品型基金上周下跌0.26%。

　　　3． 未来投资策略：市场弱势震荡，坚守均衡配置

　　基本面：经济再度回落，物价短期稳定。4 月工业增加值同比增速6.0%，固定资产投资增速回落至10.1%，增速回落。4 月房地产相关产品消费增速出现回升，但消费增速整体下滑。实体经济在一季度短期好转后，4 月工业生产增速回落，疲态再现，而消费仍是中流砥柱，但或也跟随整体经济小幅下行。4 月食品价格回落而非食品价格回升，CPI 稳定在2.3%。4 月生产资料价格普涨，PPI 大幅回升至-3.4%，为15 年以来新高。5 月以来菜价、钢价回落，但猪价继续上涨，油价再次上调，整体来看，CPI 稳定，PPI 回升。

　　资金面：流动性面临考验，货币趋于稳健。上周央行7 天逆回购投放2500 亿，逆回购到期3600 亿，全周净回笼1100 亿，货币利率维持低位。近两周公开市场均回笼资金，下周开始有MLF 到期，企业缴税、MPA 考核等因素，流动性仍面临考验。上周R007 均值持平于2.45%，R001 均值下行1BP 至2.03%。4 月社融信贷跳水，同比下降约3000 亿，信贷跳水的部分原因在于融资需求减弱，也与地方债务置换放量有关。

　　4月M2 由上月13.4%回落至12.8%，主因财政存款增加。权威人士表示经济走势长期是L 型，避免大水漫灌。4 月经济再度下行，而通胀依然稳定，滞胀风险未消，预计货币政策态度将趋于稳健，短期难再降准降息。

　　国内政策：“L 型”增长，保持定力。权威人士称：“经济走势是长期L 型，不是U型也不可能是V 型，也不是一两年能过去的。”“树不能涨到天上，不能也没必要用加杠杆的办法硬推经济增长，避免用“大水漫灌”的扩张办法给经济打强心针，造成短期兴奋过后经济越来越糟。”“坚定不移推进供给侧结构性改革，“保人不保企”，勇于处置“僵尸企业”。

　　　海外经济：美国消费大幅回暖。在一季度增长停滞后，美国4 月零售销售环比大涨1.3%，增幅创下一年来最大。而美国5 月密歇根消费者信心指数初值95.8，超出预期，亦高于4 月的89，源于薪资上涨，就业前景有所改善。

　　整体上来看，上周A 股下跌，成交量出现萎缩，恐慌情绪已在下跌中得到了一定程度的释放，尤其是在周四的早盘开盘，上证急速下挫近60 点过程中较充分的释放。同时，国内经济再度回落，通胀风险易升难降，整体宏观经济未出现根本性改变。整体来看，恐慌情绪得到一定程度的释放或有望迎来弱势反弹，但市场弱势震荡的走势不会改变，建议投资者注意风险，谨慎参与。

　　债券市场：①利率债：长期仍需谨慎。上周利率债继续上涨，央行1 季度货币政策执行报告和权威人士发言，大规模稳增长刺激政策难现，货币政策趋于稳健，债市关注点再度回归基本面和信用风险。4 月经济再度回落，通胀保持稳定，基本面对债市有一定支撑。但4 月社会加政府融资总量未减、通胀压力未消，而高杠杆和信用风险仍是债市的两大隐忧。长期来看，债市仍需谨慎，短期经济数据回落或带来交易行情。②信用债：风险偏好难升。上周信用债收益率继续跟随利率债下行，但4 月份由于多个超预期信用风险事件集中爆发，加上基准的利率债调整，信用债绝对收益率和信用利差均大幅上行。近期铁物资发布兑付公告、其超短融或有望再次刚兑，随着风险事件逐步解决加上债市整体环境好转，恐慌情绪逐渐消退，但违约风险仍高，加上评级调整高峰将至，投资者风险偏好仍难回升，信用债仍需谨慎。

　　基金投资方面：股混基金：2016 年的基金投资，我们认为整体上是需要降低收益预期的。长期看好成长风格，但考虑到市场存在较多不确定因素，建议稳健的投资者多数时候维持均衡风格配置，在确定性较强的时候可以有一定的风格偏差。上周A 股下跌，成交量出现萎缩，恐慌情绪在多个事件和数据的共振下得到了一定程度的释放，同时，国内经济疲态再现，通胀风险易升难降，整体宏观经济未出现根本性改变。整体来看，恐慌情绪得到一定程度的释放或有望迎来弱势反弹，但市场弱势震荡的走势不会改变，建议投资者仍以均衡配置为主，且关注基金经理的选股能力以及风险控制能力。

　　债券基金：近期债市趋于平稳，信用风险恐慌已过，但风险犹存。整体上，建议投资者关注短久期，配置偏向利率债或高评级信用债的基金。货币基金：在长期资金利率维持较低水平的情况下没有趋势性投资机会，可以作为现金管理工具。

　　　4． 基金市场最新动态

　　　发行量井喷风险积聚 “反担保”保本基金遭叫停

　　在今年股债市场双煞的背景下，避险的保本基金成为基民热捧的投资工具。不过，证监会最近却给势头正热的保本基金泼了一盆冷水，对于采用“反担保”机制的保本基金暂停申报。

　　证监会新闻发言人邓舸在最新召开的新闻发布会上指出，“2015 年以来，受市场环境影响，保本基金发行数量大幅增加，管理规模增长较快。监管部门注意到，目前已发行的保本基金产品均采用了连带责任担保方式，且多数规定了担保方拥有无条件追索权条款。这样的保本保障安排，将由基金公司承担最终的可能风险损失，这与基金公司的资本金制度不相匹配，潜在风险不容忽视。基于以上考虑，监管部门将尽快弥补制度性缺失”

　　上周新发产品情况

　　上周共新成立基金16 只基金，其中灵活配置型基金5 只，中长期纯债型基金5 只，偏债混合型基金2 只，混合债券型二级基金2 只，股票多空1 只，被动指数型基金1只。上周新成立基金平均认购天数为12 天，其中认购时间最短的为融通增祥债券，认购期只有1 天。16 只基金平均募集规模为6.14 亿元，总规模98.30 亿元。富国泰利募集规模较大，为20.10 亿元。

　　本周基金分红情况

　　本周未来几天有3 只基金将进行权益登记，基金派发红利数额较少，其中，红利数额相对较大的基金是国投瑞银中高等级A（000069）和国投瑞银双债丰利C（161231），每10 份派发红利0.03 元。具体收益分配时间如下：权益登记日：2016-05-16；除息日：2016-05-16；红利分配日：2016-05-18。