有人买股票的时候一定有人在卖，赚取价差，加快频率，也是一种α

　　α策略有不同的收益及回撤情况，投资策略会根据不同投资者构建不同策略，以达到长期合作的目的

　　多因子策略雷同并不是坏事，大家共同投资优质公司，众人拾柴火焰高

　　申毅，申毅投资董事长

　　股票、股票衍生品、外汇和大宗商品市场的交易大师。1999年，担任高盛ETF美国自营部门的负责人，并创立了高盛欧洲ETF部门。曾担任安硕(ishares)前35支ETF首席做市商、也曾担任业内领先的数量型对冲基金千禧的高级投资组合经理，管理的资产规模超过120亿。他也曾管理过对冲基金Digilog 4th Power，该产品在2006年7月在巴克莱全球对冲基金指数排名第一。

　　申毅眼中的各类α

　　申毅以前在美国、欧洲的时候都是做市商出身，所有的模型都是有做市商的烙印——在牛市的时候卖出，熊市的时候买入，希望买入的时候便宜一点儿，卖出的时候价格高一点儿，赚取价差。在申毅看来，这也是一种α，交易中的α。只不过这样的α数值少，因而需要加快交易频率，扩大交易范围。

　　举个例子说一个交易过程中的细节。大多数基金公司一般是月底更新多因子模型组合，要么是一周一次，要么是一个月一次，也有一季一次，所以每次到了月末季末的时候市场指数不一定波动，但是内部的那些股票的组合经常有大的波动。申毅利用系统选择买入跟卖出的价位和方法，从而和别人形成买卖关系，提供所需要的流动性。申毅的风险敞口小，选择的都是交易量比较大，成本比较低的标的。得到的结果就是一方面，回撤极小——申毅的最大历史回撤为0.6%，比国债的波动率还小；另一方面这样的产品比较吸引海外投资者，因为他们杠杆的成本比较低，稳定5%的收益率，0.6%回撤对他们而言是很好的回报。

　　除了买卖价差以外，申毅认为还有一些模型预测的α也可以带来收益。比如，针对某一个股票，把一天的交易时间拆分成240分钟，利用系统搜索股票每分钟的交易情况，从而了解其他研究α的同行的买卖选择，这些经常在交易的股票往往都比较优质，跟着同行们做出同样的买卖，也是不错的，这样可以少出一些脑力劳动。当然，只选择一个股票的话，基金的市场容量比较小，而选择几千个股票就可以避免。

　　申毅认为，所谓新形势、新思路实际上就是没形势。在弄不清形势的情况下，量化对冲的局面是比较稳妥的做法，等到熊市牛市明确了再想其他的办法。目前量化投资收益很稳定，风险比较小，要是想得到α投资新趋势，则需要广泛收集信息。

　　α模型需根据投资者而定

　　交易成本对申毅极其重要，而国内的软件无法满足申毅的要求，因此申毅自己开发了交易平台，可以连接上国内所有券商的端口。

　　由于软件是自己开发的，策略调整、模型改变就变得比较灵活。申毅期望能和投资者达成常年的合作关系，往往在了解投资人的组成及其风险偏好、预期收益率后调整α模型及投资策略。这样对风险和回报的范围控制相对灵活，把握比较大。直到现在，申毅的所有产品的回报都在他们的预期范围内。

　　多因子策略雷同不是坏事

　　多因子策略是α策略中一个大的派别，尽管每个内容有不同，但是估值、成长性等基本差不多，在基本因子趋同的情况下就有可能带来分析结果的雷同性。不少人对此有所担心。

　　但是申毅认为，雷同根本不是坏事。以美国为例，美国最好的前20家基金公司的持仓重复率达40%，也就是说，大家选择好的公司最后得到的结论是差不多的。就中国现在而言，如果大家买一样的股票，就会推高股票价格，在交易中间产生很多收益。因此重合度高并不一定是坏事。

　　随着国内的财务数据越来越透明，公司财务造假的行为披露就越来越快，加之现在信息传播也日益加快，好公司与差公司也就越来越容易区分。当所有人都跟着好的公司投资，中间经济成长，GDP成长，大家的收入增加，何不为一件好事。

公司名称	上海申毅投资咨询有限公司	公司地点	上海
投资策略	市场中性、套利	成立时间	2004年6月
申毅对冲1号净值走势

　　数据来源：好买基金研究中心，数据截至日期：2014年7月14日