基金二季报已经披露完毕，总体来看，二季度各类型基金全部实现盈利，行业整体赚钱效应再度显现。但是，投资者对于基金产品的赎回步伐却没有停止，除货币基金以外的各类型基金二季度均呈现净赎回态势。从持仓明细来看，新进重仓股中，电子行业成为新进数量最多的行业。

　　基金赚钱效应再度显现

　　在政府出台稳增长措施以及推进改革的速度略超预期的影响下，A股市场震荡上行。在此背景下，二季度公募基金整体盈利759.87亿元，尤其是偏股型基金收入颇丰。具体来看，股票型基金盈利271.28亿、混合型基金盈利126.06亿、货币市场基金盈利210.82亿，此外，债券型基金、保本型基金、QDII基金和商品类基金亦分别盈利127.06亿、12.39亿、12.21亿和476.15万利润。股票型基金和货币市场基金是二季度的盈利大户。

　　从公司角度看，天弘基金旗下基金二季度合计盈利达到71.28亿，位居首位。华夏、南方、工银瑞信[微博]和嘉实旗下基金二季度整体盈利规模跻身行业前五，分别为49.60亿、42.14亿、40.37亿和38.16亿。单只基金角度，天弘增利宝、华夏现金、工银货币三只货币型基金凭借规模优势，盈利能力位列前三。而中邮核心成长二季度盈利10.53亿，在所有基金中排名第四，也成为当季最赚钱的权益类投资基金。

　　投资者赎回步伐加快

　　面对二季度市场的小幅回暖，基民非但没有加大投资力度，反而加快了赎回的步伐。新基金申购数量降至十年来最低，除货币基金以外的各类型基金二季度均呈现净赎回态势，数据的背后是全市场对基金投资热情度的显著下降。

　　赎回规模来看，大型公司如华夏、博时、汇添富、南方、华宝兴业等均在净赎回前十大公司之列。华夏整体净赎回343.04亿份、博时182.84亿份、汇添富72.03亿份，南方、华宝兴业等净赎回也在60亿份以上。

　　中小基金公司在净赎回的比例上更为惊人，2013年刚刚成立的永赢基金二季度净赎回75.64%，全公司总份额仅剩1.46亿份；前海开源和国开泰富两家同为去年成立的新公司净赎回比例分别达47.63%和31.13%。

　　股票仓位较前期基本持平

　　截至二季末，可比的开放式偏股基金平均股票仓位为78.14%，比一季末小幅下降0.84个百分点，变化不大。其中股票型基金平均仓位为83.82%，环比小幅上升0.09个百分点，混合型基金平均仓位为70.25%，小幅下降1.95个百分点。

　　不过具体到基金公司，调仓方向却出现较大分化，财通、益民、方正富邦、中海、国金通用和长安等中小基金公司纷纷大幅加仓，仓位增幅均超过10个百分点。大型基金公司中富国、南方、上投摩根和华安等仓位上升较为明显，增仓均在4个百分点以上。

　　与此同时，个别基金公司在二季度显著减仓，其中减仓最凶猛的当属前海开源基金，该公司整体仓位从一季末的接近87%大跳水到二季末的15.78%，仓位下降多达71个百分点，这样大幅度砍仓实属罕见，业内猜测可能同新股发行开闸有关，该基金可能卖掉老股集中资金打新。此外，天弘、华泰柏瑞、招商、新华、华宝兴业和融通等基金公司仓位降幅均超过5个百分点，减仓明显。

　　持仓调整偏重电子行业

　　在重仓股调整方面，基金在二季度的最大动作是对一些基本面发生变化的核心重仓股大幅减持，伊利股份首当其冲，被减持幅度最大，重仓该股的基金数量大幅下降。与此同时，基金对华策影视、长安汽车、康得新和中国平安增持力度居前。另外，各家基金公司的头号重仓股分布较为分散，凸显出基金投资风格的多样化和对市场机会的明显分歧。

　　从基金新进重仓股的行业属性上看，按申银万国[微博]一级行业分类，电子行业类股票数量最多，达23只，占比为10.80%。其次是有色金属行业、机械设备行业和化工行业，均有17只个股被基金新纳为重仓股。此外，业内有10只个股被基金新进重仓的行业还有医药生物行业、通信行业、计算机行业和农林牧渔行业。

　　美国经济延续复苏市场关注加息时点

　　美联储日前发布的经济形势报告指出，近几周全美12个地区经济活动均实现小幅至温和增长，主要受消费者支出、旅游业、制造业、劳动力市场推动。耶伦在出席众议院金融服务委员会听证会时也表示对美国经济持乐观态度，并再次强调一季度意外的负增长与经济的潜在动力以及多项消费和生产指标不符。

　　美国主要经济数据支持了美联储的乐观判断：今年二季度美国工业产出年化增长率5.5%，为10年三季度以来最高。占工业产出比重最大的制造业产出二季度年化增长率6.7%，为12年一季度以来的最大增幅。工业生产的扩张有利于美国经济复苏及就业增长，这是美国消费者和企业支出在第二季度企稳回升的最新迹象。另外，6月份新增就业人数达到28.8万，如果这一势头得以维持，今年的就业增长将是1999年以来最佳；而失业率降至近六年来低点6.1%。

　　随着美国经济重拾复苏势头，以及在低利率水平环境下金融市场风险在不断增加，市场对美联储提前加息的呼声越来越强。

　　耶伦15日在就半年度货币政策作证时说，如果就业市场的改善要大幅快于预期，美联储有可能更早、更快地加息。但耶伦指出，目前美国的失业率还高于预期的合适水平，通胀也低于美联储的目标水平，同时工资的增长依旧缓慢，因此还有必要维持超宽松的货币政策。

　　凯石点评：

　　耶伦的表态显示，美联储货币政策决定参考的重中之重是就业市场的各种指标，而非通胀水平。中期来看，美国经济复苏趋势基本确立，叠加宽松的货币环境，将继续有利于推高美国资产价格，尤其股票和房地产市场。其投资机会在下半年依旧明朗。

　　综上，凯石工场2014下半年QDII投资策略依旧维持对美国市场基金的核心配置。产品推荐国泰纳斯达克[微博]100指数基金、大成标普500等权重指数基金、鹏华房地产基金、易方达标普消费品基金、博时大中华亚太精选、富国中国中小盘。