王群航[微博]

　　日前，作为与新《基金法》配套的法规《公开募集证券投资基金运作管理办法》颁布，并将于8月8日施行。作为基金募集、申购赎回、投资、收益分配、持有人大会等环节须普遍遵守的业务规范，对基金投资者有什么影响？新规下应该如何投基？我们将从股票基金、债券基金、混合基金、FOF、新基金、发起式基金等产品角度，为投资者详解新规下的投基策略，本期首先推出股票基金。

　　《办法》第三十条第(一)项规定：“百分之八十以上的基金资产投资于股票的，为股票基金。”这表明，按照新的法规，股票基金的股票投资仓位下限将会上升20个百分点，这个提高作为法定的、硬性的、明确的量化指标，将会对股票基金产生全方位的影响。

　　从市场来看，股票基金的数量将会锐减。老《办法》中规定股票基金的股票投资仓位下限是60%，新《办法》比老《办法》提高了整整20个百分点。截至6月30日，股票基金共有394只，其中在基金契约里规定股票投资仓位下限为80%的仅有28只。

　　从投资运作情况来看，股票基金的平均风险将会进一步升高。根据新《办法》，股票基金最低股票投资仓位标准的提高，将会促使股票基金整体平均股票投资仓位的提高，组合的风险也将随之上涨。

　　根据统计，从2005年初至2012年末，主动型投资风格股票基金的平均股票投资仓位为81.46%，虽然已经处在较高的位置，但是未来，根据我们的分析、研究、调研、预测，一方面，为了防止大额净申购导致仓位突然降低，进而被迫加仓；另一方面，行业历来就有高仓位运作的习惯，因此，新《办法》实施之后，股票基金的最低平均股票投资仓位将会提高到90%左右，若低于85%，那将是很罕见的。

　　从投资者的角度来看，择时策略将比以往更有必要。新《办法》施行之后，由于股票基金的平均股票投资仓位将会极大概率地提升到90%左右，股票基金的风险收益特征将会由此更加趋高。未来的股票基金，其风险收益特征将更加接近指数基金，每只基金都是一只基本满仓的股票大集合。

　　面对这样的新情况，未来，大家在投资股票基金的时候，一定要更加注意择时，除非个别历史业绩特别好、特别稳定的极少量产品，否则均不适合僵化地长期持有，“懒人投资”的操作策略可能在股基投资上过时了。(作者系济安金信科技有限公司副总经理、济安金信基金评价中心主任)