2014年二季度公募基金产品发行综述：基金认购降温，产品创新以货基为主

　　分析师：伍彦妮

　　1.全市场概况：基金认购全面降温

　　1.1发行规模和数量：发行数量反弹，平均发行规模创新低

　　2014年二季度公募基金发行市场不容乐观。尽管基金发行数量出现反弹(由一季度的70只回升至92只)，但募集总规模继续下降，跌至617亿份。单只产品平均募集份额为6.71亿份，为2004年来历史最低。基金发行市场显现出供给超出需求的失衡局面。

图1：公募基金2014年二季度发行规模

　　1.2成立基金类型分布：各类型认购热情普降，固收类产品募集量创新低

　　无论从个数还是规模来看，二季度成立的基金中权益类产品都超过固定收益类产品：发行的92只基金中，权益类产品有54只(占比59%)，募集总规模为361亿元(占比59%)；固定收益类38只(占比41%)，募集总规模为256亿元(占比41%)。固定收益类产品的募集规模为近一年来最低。

　　具体来看，股票型基金和混合型基金分别募集成立了26只和27只，募集规模分别为165亿元和192.5亿元，平均募集规模分别为6.35亿元和7.11亿元。债券型和货币型基金分别募集成立了19只(108亿元)和19只(149亿元)，平均募集规模分别为5.63亿元和7.79亿元。QDII基金2季度仅发行成立一只，募集规模为3亿元，也为2012年以来最低。各类型产品的平均募集规模都不超过8亿元，显示出全市场对基金投资热情的下降。

图2：各类型基金2014年二季度发行规模

　　1.3 募集规模较大基金中等以下风险产品居多

　　在惨淡的发行市场下，二季度仅有12只基金募集规模超过10亿(见下表)。其中5只为货币型基金(2只在季度末规模缩减至5亿以下)；剩余7只基金中，中邮核心竞争力、嘉实对冲套利、工银绝对收益为具有绝对收益特征的混合型基金；中银聚利分级、工银纯债为风险较低的债券型基金；国寿安保沪深300和南方中国梦为风险较高的权益类产品。

　　两只募集规模较大的较高风险权益类产品中，国寿安保沪深300为国寿安保基金公司旗下的第一只股票型基金。依托于强大的股东方——中国人寿资产管理公司，国寿安保目前旗下的两只基金均保持了较大规模。南方中国梦则由前中银绩优基金经理彭砚管理，主打“中国梦”主题牌，股票仓位可在0～95%的较大范围内波动，吸引了较多投资者的注意。

表1：二季度募集规模超过10亿的基金

　　2. 新成立产品特征：货币型基金创新较多

　　从二季度的新成立的产品来看，基金创新更加关注产品的费率、流动性和绝对收益目标。这样的创新更加能够贴近投资者的投资需求。另外，互联网定制基金也逐渐普遍化。

　　2.1 货币型基金：流动性再次提升与多类份额的演进

　　2013年以来，货币型基金在流动性上进化为赎回T+0。今年以来，货币型基金的进一步进化和创新主要体现在两方面：1)与银行卡绑定的自动申购赎回功能；2)多类份额的出现。

　　中信银行薪金宝：实现货基自动申赎

　　在余额宝[微博]为首的“宝宝们”大肆掠夺商业银行活期存款的背景下，多家银行设置了宝宝们的转入金额上限以应对存款流失，但中信银行反其道而行之，主动与基金公司进行合作，开发了薪金宝产品，进一步提升了货币型基金的流动性，被称为“货币型基金3.0”。

　　薪金宝功能的便利之处在于：1)ATM取现和POS刷卡时，如果余额不足，将自动发起赎回银行卡内的货币型基金。2)银行卡内余额超过一定金额时，可以设置为自动申购货币型基金。中信银行卡的持有人开通该项功能，能够非常便利地使卡内闲置资金得到充分的利用。

　　中信银行与以下三家基金公司进行了合作。目前这三只基金的规模均不大，但与成立之时相比已经有所增长。

表2：中信银行薪金宝合作基金

　　多类份额的演进：A\B——R——E——C——DEF

　　货币型基金的不同份额往往对应了不同费用。传统的货币型基金只简单分为A类份额和B类份额。A类份额为起点较低面向个人投资者的基础份额，B类份额往往针对机构投资者、设置了较高的申购起点和较低的销售服务费。2013年3月开始出现了R类份额(易方达天天R)，R类份额主要针对养老金\社保客户，申购起点不高，销售服务费较低。

表3：易方达天天基金各类份额

　　2013年10月来，华夏、嘉实、诺安等多家基金公司陆续对货币型基金\短期理财型基金设立E类份额。根据招募说明，E类份额“通过基金管理人指定的电子交易平台办理申购、赎回等业务”，或者“通过基金管理人网上直销系统等销售机构公开发售”。E类份额通常有一定的费率优惠，诺安天天宝基金的费率如下表所示。

表4：诺安天天宝基金各类份额费率

　　2014年1月，南方基金于在A\B类份额的基础上推出C类份额，对于大笔的资金或持有较长时间的投资者给予相对较低的费率，费率结构如下表。可以看出，只要持有时间超过14天，或者账户持有数量超过50万份，就能够享受C类份额的相对优惠的费率。对于相对小额资金的短期申赎，则收取较高的管理费\销售服务费。

表5：南方现金通基金各类份额费率

　　银华基金于2014年6月发行成立银华活钱包，设立了ABCDEF6类份额。随着份额持有时间的延长，销售服务费和管理费逐级递减。与南方现金通相比，银华活钱包的份额只与份额持有时间有关，与金额大小无关，并在持有时间上分得更细。具体设置规则和收费方式如下：

表6：银华活钱包基金各类份额费率

　　货币型基金在节假日等资金面紧张的时候，往往会面对短期资金的申赎。这些短期资金的冲击一方面会给业绩带来一定的影响，一方面也会摊薄现有投资者的收益。货币型基金多类份额的出现，通过份额的分类对这类短期资金收取了相对较高的管理费\销售服务费，一方面能够更好地保护已有投资者的利益，另一方面也鼓励了长期投资。

　　2.2 权益类基金：指基标的覆盖市场热点，4成混合型基金主打绝对收益

　　指数型基金：标的指数覆盖细分行业\市场热点

　　二季度成立的指数型基金的发展方向以覆盖细分行业和市场热点为主。如富国中证军工、前海开源中证军工、易方达沪深300非银ETF等、广发可选消费ETF。这些指数基金为市场提供了更为丰富的投资工具，部分指基还设立了分级份额，提供细分行业杠杆性投资工具，如富国中证军工等。发行指数型基金的公司分布在大型公司(鹏华、嘉实、易方达、广发)和小型公司(前海开源、申万菱信[微博]、国寿安保)两头。在12只指数型基金中，ETF基金占据5席。

表7：2季度成立的指数型基金

　　主动股票型基金：继续主打绩优基金经理\主题投资

　　二季度发行成立14只主动股票型基金，继续以主打绩优基金经理以及主题投资为主。覆盖的主题包括大国新经济、银发商机、改革红利、生态中国、高端制造等。

表8：2季度成立的主动股票型基金

　　混合型基金：4成基金投资目标为绝对收益

　　二季度成立的27只混合型基金中，灵活混合型基金的数量居首(20只)，其次为偏债混合型基金(4只，28亿元)。从业绩比较基准来看，混合型基金中绝对收益目标的基金有11只，包括2只保本型基金、3只偏债混合型基金和6只灵活混合型基金。在这些绝对收益混合型基金中，比较有新意的是嘉实对冲套利和新华一路财富。前者是嘉实继嘉实绝对收益基金之后推出的又一款采用股指期货对冲获取绝对收益的基金；后者则是新华基金[微博]与一路财富合作的互联网定制基金，在认购阶段代销机构仅有一路财富一家，基金的业绩比较基准也较高(10%)。

图5：二季度成立混合型基金的数量和规模

　　2.3 债券型基金：纯债准债为主

　　二季度成立的债券型基金以不能够购买股票的纯债型基金和准债型基金为主。二季度新成立的债券型基金在产品设计上基本延续了近一年已有的创新方向。主要特色包括：1)浮动费率基金，如嘉实3个月理财等；2)定期开放型基金，如鑫元一年定期开放等；3)互联网定制基金，如长城淘金一年期等。

图6：二季度成立债券型基金的数量和规模