吕雅琼

　　经济增速下行，监管层文件不断。金融机构如何依托自己的资源禀赋和比较优势，探索转型方向和差异化发展路径？在近日举办的“浦江大资管夏季论坛”上，来自银行、信托、券商、保险等机构的资管人士把脉市场新动向，热议资管新形势。

　　继银监会8号文对理财项下的非标投资做出规定，今年5月份央行[微博]牵头多部委出台的127号文又进一步限制了银行通过表内和自营资金投资非标。

　　“银行理财在向资管业务做转型。”上海银行总行某人士称，具体来说，包括投资标的多元化，以前银行更多依赖类信贷业务，在8号文的指导下，利率市场化的最终目标将使得各种可交易资产占据市场主流。此外，银行会逐步加强债券配置。以前很少涉足的高收益信用债和城投债，包括定增、PE并购基金、房地产基金在内的股权性质融资都会有所涉猎。

　　“银行很多牌照都没有，但是通过资管可以绕开牌照限制，这点对中小银行尤其重要，因为大银行已经成为金控平台。”该人士称。

　　“券商资管我们主要还是从事资产证券化和结构化融资。”平安证券[微博]资产管理部人士对《第一财经日报》称。

　　去年以来，监管机构密集推出一系列政策措施推进资产证券化。国务院今年1月发布107号文，已经将资产证券化纳入到影子银行范畴予以规范，几乎同期，保监会暂停资产证券化项目审批，开始拟定业务实时操作细则。

　　“与美国标准化的ABS相比，我们之前做的汽车类小贷已经非常相似，但是因为没有后端的流通，还是要通过私募的形式实现出表。即便如此，券商在做的ABS已经实现完全以资产融资，没有外在的担保。随着政策的放开，资产证券化的业务将更加完善。”上述券商资管人士称。

　　也有券商人士表达了不同的观点。“券商真正的优势不在于非标融资类业务，而在于背靠资本市场，例如定向增发，以定增为切入点，为上市公司提供市值管理、结构化融资等综合型金融服务解决方案。”某大型券商资产管理部执行副总表示。

　　申银万国[微博]创新证券投资公司人士在论坛分享了另类投资子公司从事资管业务的优劣势。“没有牌照，因此我们在业务投向上几乎没有任何限制。劣后的LP，甚至GP都可以做，由于注册资金丰厚，甚至可以和大中型信托相媲美，目前的二级市场行情下，一部分自营资金也加入另类投资，所以资金能够快速到位。”

　　太平资产管理公司人士称，保险资管的优势不言而喻，低成本的资金优势是其他金融机构无法企及的，但同时也存在着配置压力。“比如保险不能接受投PE，由于运作周期长，即使回报丰厚，退出之前完全没有现金流，因此无法通过。”

　　国时资产总经理张群革是沪上信托业的资深人士，曾主导收购多家信托公司，他表示，信托通道业务随着价格战愈演愈烈，利润空间已经越来越薄。投资人的收益要求近年来逐年攀升，而融资方对融资成本的利率却要求更低，信托的利差收入面临两头承压的情况。因此投资收益将会成为未来信托业利润新的增长点。