□国金证券 张宇

　　截至2014年7月2日，最近一个月QDII—权益投资类基金的平均单位净值增长率为3.35%。其中排名前五的分别为上投摩根全球天然资源、汇添富黄金与贵金属、博时大中华亚太精选股票、诺安全球黄金和华宝海外中国股票基金。

　　从全球市场来看，美国就业改善明显，失业率已经下降到6.3%的水平；过去12个月美国非农就业平均增长19.7万人，从历史看这也是较高水平。最重要的是美国新增非农就业岗位维持在相对较高水平。得益于就业的改善，竞争力的提升，宽松的货币政策，美国经济未来继续复苏的态势不变。下半年美国GDP增速预期将在3%左右。目前，欧洲总体就业略有改善，从2013年失业率最高达到12%，回落到2014年4月的11.7%。但是，欧元区总体失业率仍然偏高，同时成员国间差异很大。

　　美国的近“零利率”政策加上欧洲和日本的类似货币宽松举措，对新兴市场构成利好。经过前期的风险释放，目前新兴市场的金融市场动荡已趋于缓和，因此追求利差交易的国际游资，有加速重返新兴市场之势。按国际金融协会的数据，今年5月，新兴市场股票和债券市场的净流入资金达450亿美元，创出新高。与此同时，如果资金从美国流出，重投新兴市场，或许对美国经济增速和美股起到抑制作用。中国方面，国内经济逐步向好，政府“微刺激”政策效力显现。6月汇丰中国服务业PMI为53.1，创15个月新高。

　　从市场表现看，最近一个月，新兴市场与美股反弹强劲，而欧洲主要股市黯淡。其中，标普500指数与纳斯达克[微博]指数分别上涨2.6%和5.2%；印度孟买SENSEX30指数上涨4%，巴西IBOVEPA指数上涨1.9%，俄罗斯RTS指数上涨5%，香港恒生指数上涨2%。新兴市场中表现强劲的阿根廷MERV指数，今年以来已暴涨53.3%；孟买指数与泰国综指也分别上涨了23.7%与21.2%。但是，由于新兴经济体存在结构性问题，中国央行[微博]仍发出警示：部分新兴市场经济体面临美国QE退出带来的潜在负面冲击。

　　前瞻地看，在市场情绪上，目前芝加哥期权交易所VIX指数仍维持在极低的位置，而宽松的货币环境仍然有利于美国的资产价格，其中包括房地产和股票市场。从基本面看，我们认为美股仍是配置的重要选项。而在今年下半年美国央行保持低利率的市场环境，也给新兴国家留下了关键的调整时期，面临着较好的投资时间窗口。从长期看，美股处于估值偏高水平，而新兴市场股市处于估值底部，目前建议投资者重点增加在新兴市场方面基金的配置比例。

　　在投资品种上，美股基金建议配置以跟踪标普500和纳指100为主的指数型美股QDII。例如，国泰纳指100、广发纳指100基金均为投资美国创新型中小盘成长股的典型代表；行业以信息技术、非必须消费品等为主；当美股市场出现反弹时，该指数具有较高的弹性。在新兴市场中，建议选择精选个股风格的基金，在增长弹性较高的“中国概念股”中仍然能够寻找超额收益机会，投资者可以关注侧重医药消费、电子科技和公用事业股等确定性较高品种的消费成长风格的港股QDII，例如富国中国中小盘、华宝海外中国等。同时，投资者也可以选择投资“金砖四国”指数型产品，作为阶段性反弹的配置品种。例如，招商金砖四国指数基金，采取指数化投资，跟踪标准普尔金砖四国40总收益指数。从历史估值看，具有明显估值优势。

　　最后，商品类基金方面，由于美元指数的趋强，黄金的中长期配置价值降低；但短期乌克兰和伊拉克的地缘政治冲突有所加剧，以及美国通胀有所抬头，促使近期黄金价格反弹。此外美国经济较强劲的复苏，加之中国进口稳中有升，建议对能源类基金也进行必要的关注。其中，华宝油气基金为投资美股的指数型基金，跟踪标的为标普石油天然气上游股票指数。该基金主要配置油气上游产业的股票，因而对应油气资源价格上涨的弹性较大。华安油气基金则为主动型的FOF产品，基金在全球范围内精选优质的石油、天然气等能源行业类基金(包括ETF)以及公司股票进行主动配置。