新发基金月度投资策略(2014年6月下)          

　　国金证券基金研究中心 孙昭杨 　王聃聃

　　基本结论

　　截止到2014年6月24日，共有13只基金正处于发行期或者即将进入发行期，包括3只债券型基金、3只混合型基金，3只指数型基金、1只保本型、3只货币型。目前基金发行水平仍处于历史低位，一是受制于震荡市场环境，整体投资热情不高；二是临近年中，市场资金面偏紧，加之IPO重启，更对市场形成一定冲击。

　　根据证监会[微博]基金部最新披露的基金审批进程，2014年5月中下旬至今，已审批通过的基金共有22只。新上报的基金品种共有12只。从获批及上报的产品来看，目前弱势震荡的市场环境下，主动投资的股票型基金产品发行陷入低谷，而资产配置灵活的混合型基金则占据主流。

　　6月12日证监会发布《关于大力推进证券投资基金行业创新发展的意见》。《意见》细分为11条，分别从加快建设现代资产管理机构、支持业务产品创新、推进监管转型三大方面出发，对基金业提出创新思路。总体来看，投资范围、投资策略和产品费率设计将会是创新的重中之重。《意见》的发布有望对公募基金产品的创新形成推动作用。此外，目前有消息称证监会将启动审核流程，多空分级基金或将发行。

　　结合市场以及产品情况，我们认为以下发行产品值得优选关注：

　　鹏华策略优选基金：鹏华策略优选基金由封闭式基金普丰转型而来，转型后的基金为一只股票仓位0~95%的灵活配置型基金，此外，在股票投资上灵活运用多种投资策略，通过自上而下与自下而上相结合的综合选股模式，精选优质成长股，严格控制投资风险。从目前A股市场整体环境来看，虽然A股系统性风险大幅降低，但市场是否能够出现持续性的反弹，还需要政策面和经济基本面进一步的配合。结构性行情的方向仍是成长股，成长风格依旧占据投资优势。鹏华策略优选基金的投资方向，适合当前的投资环境。

　　长城久鑫保本基金：采用固定比例投资组合保险(CPPI)和时间不变性投资组合保险(TIPP)相结合的投资策略，对投资金额实行全额保本。投资者认购并持有到期，即可享受100%的本金保障。此外，长城久鑫保本基金还设置了目标收益率条款。基金每个保本周期最长为三年，首个保本周期目标收益率为18%。运作期间，如果基金收益连续15个工作日超过18%，将提前结束保本周期，及时保障收益落袋为安。

　　富国目标齐利一年基金：采用定期开放式运作模式，封闭运作期一年。每个封闭期末检测可分配收益，达到约定条件必须分红，及时锁定投资收益。该基金实行浮动费率制，当基金一年运作期满时收益不到4.25%则不收管理费，当收益超7.25%时，管理人可获得超过传统债券基金0.7%的管理费率，最多可收1.0%的管理费。阶梯式的费率模式设计合理，可以对基金管理者形成有效的鞭策作用，激励基金公司创造收益，同时1%的最高收费限制有效避免管理人为追求收益而进行风险投资。

　　受基础市场环境冲击，基金发行继续处于低迷期

　　截止到2014年6月24日，共有13只基金正处于发行期或者即将进入发行期，包括3只债券型基金、3只混合型基金，3只指数型基金、1只保本型、3只货币型。从结构上来看，各类型产品数量较为均衡，但目前基金发行水平仍处于历史低位，一是受制于震荡市场环境，整体投资热情不高；二是临近年中，市场资金面偏紧，加之IPO重启，更对市场形成一定冲击。所以多重因素影响下，基金发行继续处于低迷期。

　　根据证监会基金部最新披露的基金审批进程，2014年5月中下旬至今，已审批通过的基金共有22只，其中混合型基金6只、债券型1只、货币型7只、股票基金1只、指数型4只、理财债券型3只。新上报的基金品种共有12只，从基金类型来看，债券型1只、混合型3只、理财债券型3只、货币型4只、QDII型1只。从获批及上报的产品来看，目前弱势震荡的市场环境下，主动投资的股票型基金产品发行陷入低谷，而资产配置灵活的混合型基金则占据主流。由于证监会规范债券型基金不能参与新股网下申购，所以混合型基金从投资策略以及政策角度而言，均具备较明显的优势。

　　此外，获批基金中包括招商基金的目标收益触发混合型基金产品。该基金采用目标收益触发式的产品设计。2013年8月融通基金借鉴海外经验，发行了全市场第一只触发式基金——融通通泽一年目标触发式灵活配置混合型证券投资基金，设置基金在收益率达到8%或到期一年自动清盘。截止目前尚未有其他基金公司发行同类产品。这类产品通常会采用较为相似的清盘设计条款：一是在设定期限内，基金实行封闭式的操作，达到预定收益率后即清盘；二是产品到期无论收益率如何均会被清盘，基金管理人可以根据产品收益率收取相应的管理费。招商基金的目标收益出发混合型基金的获批将会进一步推进此类产品的发行。

　　产品设计动态：监管层推进产品创新，倡导全面发展

　　今年6月12日证监会发布《关于大力推进证券投资基金行业创新发展的意见》。《意见》分为11条，从加快建设现代资产管理机构、支持业务产品创新、推进监管转型三个方面出发，对国内基金业的发展提出创新思路。支持业务产品创新方面，《意见》明确支持有条件的机构围绕市场需求自主开发跨境跨市场、覆盖不同资产类别、多元化投资策略、差异化收费结构与收费水平的公募基金产品。投资范围、投资策略和产品费率设计将成为基金公司创新的重中之重。《意见》的发布有望对公募基金产品的创新形成推动作用。

　　在传统基金方面，《意见》提出“大力推动股票基金与混合基金发展，积极支持固定收益类基金，拓展货币基金支付功能，推动ETF等交易所场内基金发展。”从今年以来新发基金来看，股票基金与混合基金一直占据市场主流，其中配置灵活的混合型基金备受基金公司的青睐，特别是混合型基金中以绝对收益为目标的产品数量年内增加明显。此类基金在实际投资中呈现出较低风险收益的特征，尤其是近年成立的新基金，无论从投资范围、投资目标还是业绩基准，都更加清晰的刻画了其绝对收益定位。如，去年12月份嘉实基金发行全市场首只全仓位对冲基金——嘉实绝对收益策略定期混合基金，突破了此前证监会对股指期货使用比例不得超过20%的指引。刚结束募集期的工银绝对收益基金采取组合Alpha对冲策略等多个量化策略。大成景益平稳收益基金则综合运用多种投资策略，精选个券构建投资组合。

　　货币基金产品方面，今年以来成立的货币基金多侧重于支付功能方面的创新，强调产品投资的便利性。如，信诚、嘉实、南方等基金公司与银行合作推出薪金宝类货币基金，该类产品不用赎回就能直接进行取现或消费，进一步完善了货币基金的支付功能。此外，目前景顺长城等基金公司也在推出行业ETF基金。随着各项条件的成熟，跟踪大宗商品、外汇、债券等投资标的的ETF也将不断推出。ETF类产品创新空间较为宽泛，也是基金公司可以继续深耕开发的方向之一。

　　另外，目前有消息称证监会将启动审核流程，多空分级基金或将发行。自2013年2月中欧基金[微博]上报了第一单多空基金后，监管层对此类产品的审批受理基本处于静默期。去年年底，监管层发布了《多空分级基金产品注册指引》，明确了多空分级基金的运作模式。在各种条件成熟后，适时推出多空分级基金也将指日可期。

　　新发产品投资策略：精挑细选，注重实际投资能力

　　近期IPO重启导致资金流向打新股，对A股市场形成一定的冲击： 一方面，本轮新股发行价限定较低，市盈率低于二级市场的平均市盈率，具备一定的资金吸引力；另一方面新股锁定的资金量将近3000亿元。为筹集足够的资金打新，套现股票、债券、基金等资金腾挪不可避免，这也导致A股市场出现明显的资金分流现象。短期来看，目前A股向下调整幅度有限，但向上空间也缺乏实质的确定性。

　　落实基金投资上，建议投资者重点关注偏重成长风格的产品，以及可以参与打新的产品。灵活配置型、保本型等参与打新的基金中打新收益受到其他投资收益侵蚀较少，获取较好绝对收益的几率大。本期关注的鹏华策略优选基金在股票投资上灵活运用多种投资策略，通过自上而下与自下而上相结合的综合选股模式，精选优质成战股，严格控制投资风险。长城久鑫保本基金采用固定比例投资组合保险(CPPI)和时间不变性投资组合保险(TIPP)相结合的投资策略，可参与新股申购。基金每个保本周期最长为三年，首个保本周期目标收益率为18%。

　　另外，债券基金方面，尽管接近半年末，但受央行[微博]连续净投放操作影响，市场资金面仍然略显宽松，短期品种利率波动性不大。政策层面上来看，近期的政策调控目标也较为明确，为债券市场宽松的市场环境提供正面影响。本期关注的富国目标齐利一年期纯债基金实行浮动费率制，基金投资债券市场，不参与股票一二级市场投资，债性醇厚。其他在发基金产品的投资特点可以参看附表。

　　1、灵活配置，策略优选添益——鹏华策略优选基金

　　基金简介

　　来源：国金证券研究所

　　鹏华策略优选基金由封闭式基金普丰转型而来。基金普丰成立15年期间，综合运用指数化投资和优化组合投资方法，较好的实现了基金资产的稳定增值。截止2014年5月停牌，基金分红13次，累计分红额超过62亿元。为投资者带来了丰厚的回报。鹏华基金公司是成立较早的老十家基金公司之一。截止2014年一季度，公司公募基金管理规模超过600亿元，位居同业前列。拟任基金经理张戈长期从事策略研究工作，符合鹏华策略优选基金多策略优选的产品设计。

　　作为一只灵活-配置混合型基金，鹏华策略优选基金的股票仓位为0%-95%，较宽的操作空间使得基金经理在不同市场环境下，可以更好的考虑宏观、市场、估值等因素，灵活调整资产配置比例，发挥主动管理的优势，从而实现牛市中进可攻、熊市中退可守的效果。此外，IPO重启后新股赚钱效应显著，混合型基金尤其是灵活配置型基金，理论上可将更高的股票仓位用来打新股，进而有望在新股助力下获取丰厚的投资收益。

　　按照契约规定，鹏华策略优选基金在股票投资上将以策略选股为主。根据基本面、行业景气度及市场分割变化等因素，灵活应用买入持有、主题投资、行业轮动、逆向投资等多重策略，提前布局把握拐点性的投资机会。个股选择方面，基金将采用自上而下与自下而上的综合选股模式，精选优质成战股，严格控制投资风险。从目前A股市场整体环境来看，结构性行情的方向仍是成长股，成长风格依旧占据投资优势。鹏华策略优选基金的投资方向，较为适合当前投资环境。

　　2、双重策略保障，收益稳健——长城久鑫保本基金

　　基金简介

　　来源：国金证券研究所

　　长城久鑫保本混合型基金(以下简称“长城久鑫保本”) 采用固定比例投资组合保险(CPPI)和时间不变性投资组合保险(TIPP)相结合的投资策略，动态调整风险资产，以达到保本和锁定部分收益的目的。基金股票、权证等风险资产占基金资产的比例不高于40%；债券、银行存款等安全资产占基金资产的比例不低于60%。基金对投资金额实行全额保本。投资者认购并持有到期，即可享受100%的本金保障。此外，长城久鑫保本基金还设置了目标收益率条款。基金每个保本周期最长为三年，首个保本周期目标收益率为18%。运作期间，如果基金收益连续15个工作日超过18%，将提前结束保本周期，及时保障收益落袋为安。

　　近期股票市场持续低迷走势，而IPO重启对A股市场形成冲击的同时，新股再次恢复发行也给市场带来新的投资热点。从绝对收益角度看，灵活配置型、保本型等参与打新的基金中打新收益受到其他投资收益侵蚀较少，从而获取了较好的绝对收益。另外，尽管接近半年末，但受央行连续净投放操作影响，市场资金面仍然略显宽松，短期品种利率波动性不大。政策层面上来看，近期的政策调控目标也较为明确，为债券市场宽松的市场环境提供正面影响，为保本基金的债券投资提供了较好的投资环境。长城久鑫保本基金成立后可抓住现有机会，充分挖掘新股申购及债券市场的投资机会，为投资者带来回报。

　　管理人方面，拟任基金经理史彦刚先生有7年证券从业经历。2011年11月至今任长城稳健增利债券型基金经理，自2013年1月起任长城岁岁金理财债券基金，自2013年4月起任长城久利保本基金经理。2014年5月起任长城淘金一年期理财债券基金经理。从既往管理业绩来看，长城久利保本基金历史业绩较好。截止6月24日，该基金今年以来的净值增长率为25.51%，同期业绩比较基准收益率仅为1.97%；在可比的54只保本型基金排名第一此外，长城稳健增利债券基金今年以来的收益率也超过6%，业绩表现位居同类型前1/3，彰显出一定的综合管理能力。

　　3、债性纯粹收益稳健，浮动费率制实现利益捆绑——富国目标齐利一年基金

　　基金简介

　　来源：国金证券研究所

　　富国目标齐利一年期纯债债券型基金(以下简称“富国目标齐利一年基金”)主要投资于国债、金融债、央票、企业债、公司债等具有良好流动性的固定收益类金融工具，但不直接从二级市场买入股票、权证和可转换债券等，也不参与一级市场新股申购、新股增发和可转债申购。根据国金金融产品研究中心的分类标准，该基金属于债券—完全债券型基金。由于专注于挖掘债券市场投资机会，不参与股票一、二级市场投资，完全债券型基金收益不受股市影响，而是完全来源于债券市场，业绩表现也相对稳健。从历史业绩来看，完全债券型基金也体现了更好的业绩稳定性。

　　富国目标齐利一年基金采用定期开放式运作模式，封闭运作期一年。每个封闭期末检测可分配收益，达到约定条件必须分红，及时锁定投资收益。该基金实行浮动费率制，当基金一年运作期满时收益不到4.25%则不收管理费，当收益超7.25%时，管理人可获得超过传统债券基金0.7%的管理费率，最多可收1.0%的管理费。阶梯式的费率模式设计合理，可以对基金管理者形成有效的鞭策作用，激励基金公司创造收益，同时1%的最高收费限制有效避免管理人为追求收益而进行风险投资。

　　富国基金公司固定收益产品投研能力及产品创新能力均处于业内前列。实际投资中富国基金较为注重对个券的精细化管理，强调对组合风险的控制。旗下固定收益类基金历史业绩表现良好，持续性强。今年以来，截止6月24日，富国强回报A净值收益增长8.4%，富国信用债A净值收益增长6.31%、富国天利增长债券净值收益增长7.29%，上述基金业绩表现均位居同类型中上等水平。富国基金旗下的富国目标收益一年期债券基金是国内基金市场上成立的第一浮动费率制纯债型产品。该基金自2013年6月27日成立至今，累计净值增长6.4%，排名121只纯债型基金的第12位(国金分类)。该基金的成功运作为富国目标齐利一年基金成立后的管理提供可参考的样例。

　　附表：新发基金产品特点概况(截至2014-6-25)