作者：王乐乐

　　瑞福进取是一款较为另类的产品，其运作模式与一般的分级指基有较大的不同，这也决定了其不一样的投资价值。

　　瑞福进取虽然需支付约6%的融资成本，但从持有到期角度来看，不但没有支付融资成本，而且在母基金净值不涨不跌时，还能获得一定的超额收益，这主要归功于瑞福进取的较高折价安全垫。

　　同时，当母基金上涨或下跌同样幅度时，其对应的涨跌幅并不相同，而是涨幅明显高于对应的跌幅。例如，当母基金净值下跌10%时，瑞福进取价格下跌23.41%，而当母基金净值上涨10%时，其对应的价格涨幅将达到34.02%。

　　借助瑞福进取的折价交易特征，从市场上寻找到期收益率相对较高的A类份额进行组合，可以配对成一个类似深证100增强指数基金的组合，如购买1份瑞福进取，同时购买0.8883份招商商品A。

　　相比普通的深证100指数基金而言，这个组合由于具有以下几方面的优点，因此能实现较好的增强效果。因为，首先折价买入瑞福进取，到期可实现收益增厚；其次，A类份额到期收益率较高，覆盖瑞福进取的融资成本后，仍然能有一定的剩余。通过将瑞福进取与商品A进行合适配对，年化增强收益率能达到6.7%左右。

　　另外，还可以通过将瑞福进取与银华稳进进行组合，以形成一个带有对冲机制的深证100指基的组合，购买1份额瑞福进取，再搭配1.2768份额银华稳进，该组合借助“1份额瑞福进取+0.8961份额银华稳进≈1.8961深证100指数基金”，并利用银华稳进的深证100向下看跌期权价值来进行对冲。

　　根据测算，当一年内银华稳进发生向下折算，组合的年化收益率均在10%以上。当在持有到期过程中，未发生低折事件，深证100指基的涨幅分别为5%、10%、15%、20%时，组合的年化收益率分别达到15.88%、15.23%、15.48%、18.83%。 (作者为华泰证券基金分析师)